出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

编辑 | 丁萍

头图 | 视觉中国

众所周知，，AI的止境是电力。。。

算力的飙升不但意味着耗电量的增添，，也给电力提出更高的要求，，好比：更重大的供电、更强的电流波动治理、更高的滤波和去耦需求。。。

而在电路板上饰演“蓄水池”和“过滤器”角色的MLCC(多层陶瓷贴片电容)，，即是这场电力治理战争中必不可少的元器件。。。

摩根士丹利对英伟达下一代Rubin机架的物料清单拆解显示，，MLCC的本钱将从GB300机架的1530美元提升至Rubin机架的4320美元，，增幅抵达了182%。。。

由于MLCC的需求量一连增大，，已经泛起了涨价的情形。。。2026年3月，，MLCC大厂村田已正式提出涨价，，针对AI服务器和高端车规级MLCC产品启动周全涨价，，涨幅在15%-35%之间。。。

与此同时，，资源市场也嗅到了投资的时机。。。今年以来，，海内MLCC企业风华高科、三环集团的股价涨幅划分抵达了272%、196%。。。

徐徐地，，资源市场上最先撒播一种声音，，MLCC即将迎来一场堪比存储芯片的“超等周期”。。。、

那么我们该怎样理性看待AI驱动下MLCC的这次周期性上涨？
？？当下，，这个被称为“电子工业大米”的行业，，事实处于怎样的历史阶段？
？？

一、需求爆发强劲

要明确MLCC的爆发，，首先得明确它究竟是个什么工具。。。

MLCC（片式多层陶瓷电容器），，业界俗称“电子工业的大米”。。。你手里拿的手机、眼前放的电脑、云端的服务器，，甚至马路上跑的电动车，，其内部的电路板上都密密麻麻地焊着这种细小的元件。。。它是电路中举行滤波、去耦、储能的刚需被动元件。。。

在全球被动元件市场中，，电容占有了65%的山河，，而MLCC又占了电容市场的90%。。。
？？梢运凳堑缱庸ひ得弊攀档幕。。。

（图片泉源：网络）

MLCC是一个与电子周期的强相关的行业，，其需求、价钱、库存波动与电子行业周期深度绑定。。。好比：在功效机向智能手机跨越的谁人黄金时代，，MLCC便有过一轮爆发。。。

但这一次，，资源市场押注本轮MLCC上行周期的逻辑变了。。。本轮MLCC周期的上行逻辑，，在于AI和新能源车给MLCC带来的增量市场。。。

一方面，，汽车电动化也将带来较大的MLCC增量。。。

据TDK数据，，古板燃油汽车一般需要5,000颗MLCC，，而混动、插电式混动、纯电动汽车划分需要6,000、8,000、10,000颗MLCC，，同时车载MLCC需要用到高容、高温、高压、高可靠性等高端产品。。。

另一方面，，就是AI等相关硬件产品升级换代带来的增量。。。

与古板服务器相比，，AI服务器MLCC用量约为其的8-10倍，，村田将AI服务器盘算板预计平均电容搭载量由此前的1万-2万颗提升至1.5万-2.5万颗。。。

另外AI服务器算力需求增添，，功率、电耗等要求随之提高，，高容值、高耐温的MLCC产品单位用量增添。。。TrendForce集邦咨询体现，，以英伟达GB200服务器为例，，1u以上用量占60%，，耐高温用量高达85%，，系统主板MLCC总价也增添一倍。。。

真正能把MLCC推向需求巅峰的，，是AI PC和AI手机等AI端侧产品。。。

相较于古板PC，，AIPC新增了神经处理单位（NPU）等功效模
？？，，需增添更多的MLCC。。。凭证村田数据，，AIPC单机MLCC用量提升40-60%，，抵达1400-1600颗。。。

在AI手机方面，，据村田数据显示，，4G高端手机MLCC用量为900-1100颗，，而5G高端手机中用量将提升到990-1320颗，，AI手机单机用量将提升20%，，抵达1300-1500颗。。。

据中信建投测算，，在新能源与AI工业双重驱动下，，两大领域MLCC需求将由2023年的3000亿颗左右，，攀升至2030年靠近3万亿颗。。。

值得注重的是，，AI PC、AI手机将成为MLCC最大增量的泉源。。。但AI PC、AI手机的渗透率并不高。。。

这也意味着，，MLCC的市场增量还未完全体现，，这将为超等周期打下基础。。。

二、扩产不起劲，，将演变出超等周期

看上去需求正在爆发，，而供应较为刚性，，各大MLCC厂商扩产却不强。。。

在产能方面，，2024年仅村田一家就占有了全球31.8%的市场份额，，三星电机占22.9%，，两者合计凌驾50%。。。

在产能使用率方面，，日韩龙头厂商的产能使用率已处于极高水平。。。村田的MLCC产能使用率在2025年下半年及2026年一季度维持在90%-95%的高位，，三星电机产能已靠近丰满。。。行业普遍以为，，产能使用率突破90%即进入价钱上行通道。。。

即便云云，，各厂商对扩产的反噬仍心有余悸。。。

在上一轮MLCC上行周期中，，MLCC厂商在2015-2016年的缺货潮后，，纷纷大幅扩产，，村田、三星电机、风华高科等厂商均启动百亿级扩产妄想，，行业产能快速释放。。。

回首2015-2016年，，智能手机爆发引发MLCC缺货潮，，村田、三星电机、风华高科等厂商均启动百亿级扩产妄想。。。

到了2017年底，，产能刚刚大规模释放，，全球智能手机出货量却突然放缓，，进入了饱和期。。。重大的产能无处消化，，叠加需求疲软，，导致MLCC行业直接进入“供需反转”，，价钱雪崩，，库存高企。。。

在扩产方面，，履历过上一轮扩产、过剩的周期后，，日韩厂商对新建产能很是审慎，，普遍维持每年10%-15%的扩产妄想，，且重点结构高端领域。。。而AI服务器和汽车类高端MLCC的供应商高度集中在村田、三星电机、太阳诱电这三家厂商。。。

例如：村田妄想追加投资800亿日元，，投产后其生产能力也仅扩张10%-15%。。。由于MLCC扩产周期长(不思量基建需6-9个月，，叠加基建需5-7个季度)，，短期内有用产能难以快速扩张。。。

妙投以为，，随着AIPC、AI手机等端侧应用爆发，，MLCC的需求量还会一连提升。。。若MLCC厂商仍不思量扩产，，供需缺口将一连增大，，将演酿成MLCC的超等周期凌驾上一轮。。。

三、工业周期刚最先，，估值兑现已过泰半

MLCC与存储的逻辑有些相似，，在产能有限的情形下，，为了追逐更大的利益，，存储厂商将DDR4的产能切换到更高毛利的HBM，，MLCC厂商也最先转向毛利更高的高端系列。。。

由于日韩厂商战略性放弃部分中低端市场，，中低端MLCC也将泛起供应缺口，，这为正在快速生长的海内厂商提供了绝佳的切入和追赶时机。。。

大陆企业风华高科、三环集团、火炬电子和鸿远电子近年来快速崛起，，一连加大研发投入提升产能和品质，，加速推进高端MLCC的国产化替换历程。。。

妙投以为，，风华高科、三环集团受益于这轮上行MLCC周期的水平较大。。。

三环集团的MLCC主要聚焦于5G通讯、AI服务器、汽车电子偏向，，风华高科主要应用于消耗电子、通讯、盘算机及智能终端等领域，，两家企业较为契合AI场景和汽车电子化的爆发，，有较大的业绩弹性。。。

另外，，外洋机构瑞银以为，，受益于这轮上行周期，，三环集团MLCC全球市占率由3%升至8%(原先展望为5%)。。。

而鸿远电子、宏明电子、火炬电子是海内防务MLCC领域的焦点企业，，三家占有了军用市场的主要份额，，市场规模和名堂相对稳固。。。

可是，，基本面向好，，不代体现在是闭眼买入的好时机。。。

A股市场向来有一个让人又爱又恨的特点：极端痴迷于“炒预期”。。。

只要远方的风口稍微吹出一点风，，A股的资金就能在几周内把未来三年的涨幅所有透支完毕。。。近期三环集团和风华高科股价的翻倍式暴涨，，实质上已经把MLCC爆发的最优美预期提前兑现了。。。

不过，，A股通；；；；崽崆俺醋鱉LCC爆发的预期。。。妙投以为，，近期三环集团、风华高科的上涨已经最先兑现了MLCC爆发的预期。。。

我们来算一笔估值的账。。。哪怕是凭证剖析师们极其乐观的2027年业绩展望来推算，，目今三环集团和风华高科的远期市盈率也划分抵达了57倍和93倍。。。

这是一个绝对意义上的高估值区间，，泡沫显而易见。。。而在现阶段，，风华高科的静态/转动市盈率（TTM）甚至已经飙到了惊人的239倍。。。

超等周期还没完全落地，，超等泡沫倒先被吹起来了。。。

（数据泉源：wind）

不过，，拉长历史的视角来看，，这种“先炒估值，，后用业绩填坑”的剧本，，在MLCC行业并不生疏。。。

回首2012年至2018年的那一轮周期，，在2015-2016年MLCC疯狂涨价的阶段，，资源市场同样对风华高科举行了炒作，，2016年3月其市盈率（TTM）一度触及128倍。。。

但随后两年，，随着智能手机盈利彻底爆发，，企业利润狂飙，，高估值被高增添的业绩迅速消化。。。到了2018年12月，，风华高科的市盈率反而回落到了10倍左右的合理水平。。。

（数据泉源：wind）

历史不会简朴重复，，但总是押着相同的韵脚。。。

在这轮由AI驱动的MLCC上行周期中，，资金依然接纳了老套路：先把估值打到天上，，然后再等公司用未来几年的暴利去逐步填平这个估值的坑。。。

站在当下，，关于工业界而言，，MLCC的星辰大海才刚刚启航，，订单的爆发和缺口的扩大还在路上。。。

但关于二级市场的投资者而言，，必需坚持极端的苏醒。。。工业周期虽然刚最先，，但资源市场的估值兑现已经走完了泰半。。。在239倍的市盈率眼前，，任何细小的风吹草动或是业绩的不达预期，，都可能引发惨烈的估值杀跌。。。

AI的止境是电力，，电力的枢纽是MLCC。。。这门古老又现代的元器件生意，，确实正在迎来超等周期。。。但在这个充满诱惑的牌桌上，，认清工业的现实与资源的幻象，，才是活下去的规则。。。

数据显示，，2025年广西财务厅筹措下达中央和自治区资金2.4亿元，，2026年1月至5月已下达2.32亿元，，支持高素质农民培育、农村适用人才带动人、“头雁”项目及下层农技推广系统建设等，，着力完善人才包管机制，，培育一批“懂手艺、善谋划”的复合型适用人才，，一直增强内生生长动力。。。