文丨郭小兴编辑丨杜海

泉源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为1500字）

7月7日盘后
，，，，，明阳电气披露2026年股票期权激励妄想
，，，，，最引发市场争议的是行权定价：40.27元/股的行权价
，，，，，较通告当日35.36元/股的收盘价溢价约13.9%
，，，，，在A股股权激励案例中颇为反常。。

二级市场上
，，，，，7月8日
，，，，，股价大涨11.43%
，，，，，报39.40元/股（前复权
，，，，，下同）
，，，，，盘中一度迫近行权价；；但7月9日行情随即反转
，，，，，报收37.50元/股
，，，，，跌幅4.82%
，，，，，热度快速退潮。。

股价升降背后
，，，，，是市场的焦点疑问：让员工以高于市价的价钱买股
，，，，，究竟是价值自信的真实信号
，，，，，照旧另一种形式的市值托举？？

凭证通告
，，，，，本次激励为一次性授予
，，，，，拟向288名焦点主干员工授予1046万份股票期权
，，，，，占公司总股本的3.33%。。

业绩层面设置了两年审核目的：归母净利润
，，，，，2026年不低于6亿元
，，，，，2027年不低于7亿元。。

正经社剖析师注重到
，，，，，比照历史业绩来看
，，，，，审核门槛并不算高：2025年
，，，，，归母净利润为5.88亿元
，，，，，2026年目的仅同比增添约2%
，，，，，更偏向保平稳基数
，，，，，员工告竣业绩条件的难度并不大。。

但行权赚钱的真正门槛不在业绩
，，，，，而在股价。。激励工具最终需以40.27元/股的价钱行权买入股票
，，，，，若未来股价恒久低于该价钱
，，，，，即便完成业绩目的
，，，，，行权也意味着账面亏损
，，，，，期权将失去现实激励价值。。

针对市场对定价的质疑
，，，，，明阳电气在果真回应中明确宣称：目今公司股价处于阶段性低迷
，，，，，市场估值与内在价值保存背离
，，，，，希望通过本次激励修复市场信心。。

对内而言
，，，，，高行权价也被视为恒久绑定机制：只有推动公司谋划改善、价值提升
，，，，，发动股价上涨
，，，，，焦点团队才华获得现实收益
，，，，，理论上能将员工利益与公司恒久生长深度绑定。。

从盘面体现看
，，，，，信心信号的效力只维持了一个生意日。。股价大涨越日便快速回落
，，，，，说明市场并未完全认可溢价的估值逻辑
，，，，，分歧的泉源
，，，，，在于目今承压的基本面。。

2025年
，，，，，明阳电气已展现增添疲态：实现营收69.1亿元
，，，，，同比增添7.22%；；归母净利润5.88亿元
，，，，，同比下滑11.20%
，，，，，陷入增收不增利的时势。。

进入2026年
，，，，，业绩压力进一步放大：一季度营收9.62亿元
，，，，，同比大降26.28%；；归母净利润2460.67万元
，，，，，同比大跌78.08%；；谋划活动现金流净额为-3.75亿元
，，，，，盈利与现金流双双承压。。

在业绩大幅下滑的基本面配景下
，，，，，40.27元/股的行权价是否真的对应公允内在价值
，，，，，市场显然存疑。。

纵然有着短期情绪炒作
，，，，，但资金最终照旧会回归对业绩的理性判断。。

正经社剖析师以为
，，，，，溢价股权激励的出发点是绑定团队、提振信心
，，，，，但落地历程中潜在多重风险
，，，，，稍有失慎便可能盛意办坏事。。

第一
，，，，，是激励失效的反向效果。。期权激励的焦点是收益预期
，，，，，若后续股价恒久无法站稳40.27元/股上方
，，，，，即便员工完成业绩审核
，，，，，行权也无利可图
，，，，，甚至可能亏损。。

届时
，，，，，期权不但无法调动起劲性
，，，，，反而可能攻击焦点团队信心
，，，，，与激励初志背道而驰。。而股价走势受行业周期、市场情绪、流动性等多重因素影响
，，，，，并非谋划层面完全可控。。

第二
，，，，，是低审核门槛稀释激励含金量。。2026年净利润目的仅较2025年现实值增添2%
，，，，，偏低的业绩门槛意味着激励工具无需推动业绩实现显着突破即可知足行权条件
，，，，，某种水平上降低了激励的约束性
，，，，，也让市场对“激励”的现实成色打了折扣。。

第三
，，，，，是信心信号的反噬效应。。溢价激励实质是一次信心喊话
，，，，，而信心需要业绩兑现支持。。

若是后续公司基本面一连承压、业绩修复缺乏预期
，，，，，原本的价值低估信号反而可能被解读为“治理层急于托市”
，，，，，不但无法修复恒久预期
，，，，，反而会加剧市场的不信任感。。

信心喊出来容易
，，，，，落地到财报里难。。这份股权激励最终是成为价值发明的信号
，，，，，照旧沦为一场无果的市值实验
，，，，，谜底最终要靠谋划业绩来誊写。。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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，，，，，入市需审慎

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