文丨詹詹编辑丨杜海

泉源丨新商悟

（本文约为 1300字）

再次申报时，，，，业绩泛起逆转性转变，，，，募资规模却要翻倍，，，，这一极具反差的财务现状，，，，泛起在二次冲刺科创板的射频滤波器公司好达电子身上。。。。。

6月2日，，，，无锡市好达电子股份有限公司科创板IPO申请获上交所受理，，，，拟募资18.36亿元。。。。。

早在五年前的2021年6月，，，，好达电子就曾向科创板提倡攻击，，，，并顺遂通过上市委审核、进入注册阶段，，，，但最终由于其自动撤回申请，，，，证监会于2023年2月正式终止其刊行注册程序。。。。。

蹊跷的是：

2021年申报周期内，，，，2018-2020年一连稳固盈利，，，，净利润划分为2880.42/2886.52/4238.18万元。。。。。

本次申报的2023-2025年报告期内，，，，一连三年录得亏损，，，，归母净利润划分为-2.16/-0.80/-0.03亿元。。。。。业绩由稳步盈利转为大额亏损，，，，募资规模却从昔日的9.6亿元大幅上涨91%至18.36亿元，，，，反差尤为突出。。。。。

正经社剖析师以为，，，，好达电子敢于大幅上调募资规模，，，，依托的主要是几大焦点逻辑。。。。。

其一，，，，行业国产替换迎来黄金机缘期。。。。。全球射频滤波器市场恒久被日美龙头企业垄断，，，，好达电子宣称是海内少数实现芯片设计、晶圆制造、封装测试一体化的IDM全链条企业，，，，具备稀缺的国产替换能力，，，，获得了一众头部工业资源加持，，，，小米基金持股5.25%、华为哈勃投资持股4.99%、华勤手艺间接持股3.8%，，，，OPPO、vivo、小米、三星、中兴等全球一线终端品牌为焦点客户，，，，形成工业股东+焦点客户的深度绑定模式。。。。。

其二，，，，亏损一连收窄。。。。。2023-2025年，，，，营收从4.19亿元增添至6.75亿元，，，，三年复合增添率达26.97%；；归母净亏损从2.16亿元大幅收窄至335.42万元，，，，已然迫近盈亏平衡线。。。。。

其三，，，，研发层面，，，，一连加大手艺投入，，，，研发用度率逐年攀升，，，，三年划分为8.47%、9.78%、11.95%，，，，手艺迭代能力一连强化。。。。。

其四，，，，即便三年累计亏损近3亿元，，，，谋划性现金流仍坚持正向流入，，，，净额划分为8951万元、2.46亿元、3.31亿元，，，，谋划基本面具备韧性。。。。。

然而，，，，亮眼的生长信号之下，，，，风险同样禁止忽视。。。。。

1、营收增速一连放缓，，，，2024年为44.7%，，，，2025年已回落至11.2%。。。。。

2、客户集中风险加剧，，，，前五大客户销售收入占比从2024年的56.07%飙升至2025年的67.54%。。。。。

3、存货风险突出，，，，2025年尾存货余额高达4.11亿元，，，，存货减价准备计提1.80亿元，，，，计提比例43.8%，，，，远超行业18.33%的平均水平。。。。。

值得注重的是，，，，本次二次申报，，，，好达电子周全替换了上市中介团队。。。。。保荐机构由替换为国联民生证券，，，，原保荐机构退为联席主承销商；；律所、会计师事务所也划分由北京中伦、公证天业替换为北京德恒、中汇。。。。。

此番周全换“马甲”，，，，意在规避上次申报的合规瑕疵。。。。。此前羁系问询曾重点关注收入真实性、业绩增添合理性、关联方资金往来等焦点问题。。。。。

有资料显示，，，，2018-2019年，，，，原董事王建文979.76万元股权转让款，，，，经供应商、自然人、第三方商行多层中转后，，，，间接流入实控人配偶控制的翔鹤园，，，，最终转入控股股东及上市公司，，，，用于代付股权转让款。。。。。虽相关款子已于2021年10月全额送还，，，，但迂回的资金流转方式，，，，袒露出公司过往内控治理与合规系统的显着误差。。。。。

替换中介机构可以刷新申报形式，，，，却无法掩饰历史合规瑕疵与现存谋划问题。。。。？？？拼窗迳鲜胁坏チ菲笠凳忠帐盗Γ，更对财务真实性、内控规范性、业绩稳固性有着严酷要求。。。。。

业绩大幅波动、高存货、客户集中等多重隐患之下，，，，好达电子仍需向市场解答焦点疑问：大幅翻倍募资的合理性何在？？？历史财务与内控问题是否彻底整改？？？收窄的亏损能否彻底扭转，，，，填补过往业绩窟窿、支持未来一连盈利？？？【《新商悟》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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