出品|拾盐士
作者|多面金融事情组
2026年6月3日，，， ，国泰基金治理有限公司（以下简称国泰基金）于官网宣布通告称，，， ，国泰鑫澄混淆型证券投资基金正式投入治理，，， ，5月18日至5月29日召募时代，，， ，合计净认购金额已达5.87亿元。。
国泰鑫澄混淆由程洲出任基金司理，，， ，程洲2004年入国泰至今已22年、治理公募超18年，，， ，现在在管基金（以主代码计）共8只，，， ，均为自动治理型。。
从业绩体现来看，，， ，程洲操盘的8只基金已有两极分化趋势，，， ，同样是自建设起便由其自力治理，，， ，国泰聚信价值优势混淆C涨幅超4倍，，， ，而国泰大农业股票C却是亏损已超26%。。更要害的是，，， ，其名下多只混基的重仓个股重叠度较高，，， ，被外界质疑是否保存“统一战略多只壳”。。
图源/天天基金网
不但操盘基金收益率良莠不齐，，， ，且新基建设后程洲在管基金再多一只。。这不但引发了投资者关于基金司理“一拖多”治理模式的质疑，，， ，更进一步对机构投研人才储备爆发担心。。
国泰基金建设于1998年，，， ，是海内首批公募基金公司之一，，， ，股权配景可追溯至中国建银投资系统。。2024年，，， ，周向勇在升任董事长后多次重申“百年迈店”愿景，，， ，并提出打造笼罩全场景的万能型自动投研能力、平台大于个人、深耕ETF产品线三大偏向。。
作为一家治理规模达8600亿元的老牌公募，，， ，其自动混淆型基金规模已缩减至缺乏300亿元，，， ，且目今在自动权益偏向的新发产品仍主要依托宿将程洲。。要实现“百年迈店”的恒久愿景，，， ，要害在于其平台化投研系统能否真正作育出可接棒的下一代投资实力。。
而在这方面，，， ，国泰基金尚未向市场交出令人信服的答卷。。
批量“迷你基”濒临清盘
混淆基金陷入越发越亏怪圈
着实，，， ，投资者的焦点关切不在于程洲个人能力，，， ，而在于当一位宿将的治理界线一直外延，，， ，国泰基金为何仍需依赖简单明星IP撑。。，， ，而非以平台化投研系统分管自动治理产能 ？？？？
这一疑问在新发产品结构上获得进一步印证。。阻止6月8日，，， ，国泰基金旗下处于集中认购期的新发基金共4只，，， ，笼罩生物科技、科创、消耗等赛道。。其中仅1只为自动混淆型（即国泰鑫澄），，， ，其余3只均为指数/ETF型。。
这也反映出了国泰基金当下的产品“偏科”的逆境，，， ，自动权益型基金深度缩短，，， ，指数型产品扛大旗。。
恒久以来，，， ，国泰基金自动权益型产品规模与被动型相比都处于劣势，，， ，而自2022年起又泛起出显着下滑趋势。。
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阻止2026年一季度末，，， ，国泰基金股票型产品、混淆型产品净资产规模合计为363.13亿元，，， ，仅占其总规模的4.21%。。
而近半年内，，， ，其混淆型基金净资产规模已从357.45亿元降至291.97亿元，，， ，缩水超65亿元，，， ，跌幅达18.32%，，， ，较2015年年中946.36亿元的峰值相比，，， ，更是下跌近70%。。
然而据东方财产Choice数据显示，，， ，2019年尾至2026年5月13日，，， ，国泰基金旗下混淆型基金存续数目一连上涨，，， ，已从45只增至77只。。
数目增添超七成，，， ，其规模却为何不增反降 ？？？？其泉源实为迷你基金扎堆。。
阻止2026年5月13日，，， ，国泰基金旗下规模小于1亿元的混淆型基金共28只，，， ，已占该类型基金的三成以上。。且其中有14只规模已缺乏5000万元，，， ，若该情形一连60日，，， ，其下场便只有被迫清盘，，， ，届时基金持有者可能也将面临亏损。。
另一方面，，， ，高度集中的持仓设置又与疏散的资源妄想形成鲜明比照。。
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若将混淆基金A、C类份额划分盘算，，， ，阻止2026年一季度末，，， ，国泰混淆型基金前四大重仓股的持有数均达20支及以上，，， ，其中持有宁德时代的基金数更是高达47只，，， ，对第一大重仓股聚和质料的持股数已超万万，，， ，持仓市值达9.9亿元。。
持仓高度重叠也将削弱基金产品原本应有的风险疏散能力，，， ，阻止6月8日，，， ，近一月时间内聚和质料与宁德时代均泛起业绩下滑，，， ，其股价划分从月内峰值121.44元、468.75元下降至81.32元、393.88元，，， ，跌幅划分为33.04%，，， ，15.97%。。
这一下跌趋势也将让国泰基金旗下持有基金同时面临下行压力，，， ，加剧其业绩波动。。
在资源疏散、重仓集中的双重压力之下，，， ，国泰基金部分混淆型基金的业绩泛起颓势。。
图片泉源/天天基金网国泰立异医疗混淆提倡A、C类
阻止6月5日，，， ，国泰立异医疗混淆提倡A、C类近6个月净值跌幅均超20%，，， ，自建设以来的净值亏损也均已达12%以上，，， ，近一周同类排名靠近垫底，，， ，其偕行业竞争力已十分微弱。。
图片泉源/各基金2026年第一季度报告
而从2026年第一季度报告数据来看，，， ，国泰优质焦点混淆、国泰蓝筹精选混淆、国泰优质领航混淆、国泰优质精选混淆为代表的混淆基金，，， ，其盈利问题已十分显著。。
已往六个月，，， ，四只混淆基金A、C类净值跌幅均达13%以上，，， ，其业绩均跑输基准超9个百分点。。
该季度内，，， ，四只混淆基金收益及利润也均为亏损，，， ，其合计收益亏损已近8000万元，，， ，合计利润亏损已超1.8亿元，，， ，国泰基金旗下混淆基金的盈利压已呈扩散趋势。。
而混淆型基金的规模缩短与业绩回撤，，， ，也从侧面反映了国泰基金的自动型投研人才缺口问题。。
投研能力错位叠加人才流失
国泰自动权益深陷业绩困局
2026年第一季度，，， ，国泰战略价值无邪设置混淆收益亏损已达382.44万元，，， ，已往3年净值增添跑输基准近30个百分点，，， ，阻止6月5日其年内跌幅已达10.71%。。
图片泉源/国泰战略价值无邪设置混淆2026年一季度报告
而业绩低迷的泉源在于，，， ，其治理者能力圈与基金性子间的显着错位。。
该基金目今治理者为黄岳，，， ，而黄岳现任及治理过的24只基金中，，， ，仅国泰战略价值无邪设置一只为混淆型基金，，， ，其余均为指数型，，， ，从其履向来看，，， ，接任该基金已显着偏离了其能力领域。。
值得注重的是，，， ，该基金的前任司理吴可凡与黄岳一样主营指数型基金治理，，， ，而其任期内该基金亏损达17.91%，，， ，这也是吴可凡治理过的所有基金中唯逐一只泛起任期亏损的。。
人才错配带来的业绩负面影响已十分显著，，， ，而在国泰基金近两年“基金司理去明星化”的人才结构刷新之下，，， ，其自动型投研职员流失阵痛愈开展现。。
2026年4月9日，，， ，国泰基金宣布通告，，， ，原由徐治彪治理的国泰研究优势混淆型证券投资基金、国泰研究精选两年持有期混淆等5只基金变换基金司理，，， ，同时徐治彪也已在中国基金业协会办理注销手续。。
作为典范的自动型投研人才，，， ，徐治彪曾在2023至2025年担当国泰基金的权益投资部总监，，， ，其4月离任的4只混淆基金任期回报均达9%以上。。
不过，，， ，徐治彪的股票型基金治理业绩并不亮眼，，， ，其划分于1月、4月离任的国泰医药康健股票、国泰大康健股票中，，， ，仅国泰大康健股票A类实现任期正收益。。
图片泉源/天天基金网国泰大康健股票A、C类
图片泉源/天天基金网国泰医药康健股票A、C类
然而，，， ，在徐治彪离任后，，， ，这两只股票基金的业绩又进一步下滑。。
阻止6月5日，，， ，近1月内国泰大康健股票A、C类跌幅均达9%以上，，， ，国泰医药康健股票A、C类跌幅则均达11%以上，，， ，可见，，， ，职员结构转型带来的人才流失阵痛已触及业绩端。。
从规模缩水到人才流失，，， ，国泰基金自动权益产品的一连走低，，， ，也使其将盈利希望寄托于ETF等被动产品。。
产品落伍严重偏科ETF
宽基受挫与治理风险并存
2025年9月，，， ，周向勇在采访中体现，，， ，国泰基金将深耕ETF产品线，，， ，生长中证A500（159338）为代表的宽基产品。。而这一生长妄想也确实体现在了其指数型基金的规模增添上。。
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2025年起，，， ，国泰基金指数型基金规模强势增添，，， ，阻止2026年5月29日，，， ，其资产规模已达3411.43亿元。。
阻止2026年第一季度，，， ，指数型基金净资产规模占总体比例已近40%，，， ，而规模的扩充也为指数型基金的业绩提供了基础。。
2025年内，，， ，国泰基金指数型基金实现收益252.6亿元，，， ，收赚钱润401.62亿元，，， ，其总体占比划分达65.42%、71.25%，，， ，该种别产品已成为国泰基金的营收支柱。。
针对国泰基金“重被动轻自动”的生长战略，，， ，香颂资笔拼行董事沈萌体现：“自动型基金需要有选股能力很是卓越的司理，，， ，否则凭证历史生意数据显示，，， ，大大都基金司理的业绩在恒久来看不如ETF的回报率，，， ，并且目今股指上涨显着，，， ，ETF基金的本钱更低、回报更好。。”
总体来看，，， ，指数型基金确实为国泰基金带来了可观地收益，，， ，然而在宽基方面，，， ，其生长现状却不尽如人意。。
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2025年头，，， ，中证A500ETF国泰曾以281亿元的净资产规模荣登行业榜首，，， ，然而同年尾其排名已跌至第四。。
2026年第一季度，，， ，其规模下滑依旧未见减速，，， ，该季度末其净资产规模为290.65亿元，，， ，较2025年尾缩水超80亿元，，， ，跌幅达22.2%，，， ，自建设至此报告期末，，， ，该基金净值增幅已跑输基准超23个百分点，，， ，其行业竞争力已显着缺乏。。
沈萌体现，，， ，现在的ETF除了大盘指数外，，， ，就是热门看法的指数，，， ，而追踪缺少行业特征的中证A500，，， ，无法突出行业差别。。
而在此宽基产品同质化的大配景之下，，， ，中证A500ETF国泰的规模波动也成为其业绩增添动力缺乏的直接原因。。
另一方面，，， ，国泰基金ETF生长还面临着显着的治理风险。。
仅6月1日至6月8日这一周时间内，，， ，国泰基金官网宣布的关于纳指ETF国泰的溢价风险提醒、暂时停牌通告就高达11条。。
此行为虽源于基金治理者对投资人的风险见告义务，，， ，不直接组成违规行为，，， ，但短期内针对简单基金云云高频麋集的风险提醒，，， ，不但反映了国泰基金身为治理人的风险调理能力缺乏，，， ，更可能加剧投资人对其的信任；；；；；。。
从自动权益的规模、业绩双回撤到焦点人才流失，，， ，再到ETF主业的结构受挫、风险忠言频发，，， ，国泰基金当下正身处“业绩-人才-信任”的负循环之中，，， ，若不可实时脱身，，， ，与投资者间的信任裂痕也终将触及其“百年迈店”的生长基础。。
据报道，，， ，5月22日21时43分接报，，， ，山西通洲集团注重峪煤矿井下一氧化碳传感器发出超限报警，，， ，其时井下作业职员一共247人。。