张瑜：出行及出口数据回落
2026-06-15 03:27:35 宣布
泉源：系统之家
作者：戴莉齐
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张瑜系华创证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员
报告摘要
景气向上
1、地产销售：周度商品房住宅销售面积回升。。阻止5月29日当周，， ，24城商品房住宅成交面积同比+1.9%。。5月前29日累计同比+0.8%。。4月全月增速为+4.8%。。
2、土地溢价率：近期有所回升。。阻止5月24日，， ，百城土地溢价率周围均值为5.7%，， ，4月为6.5%，， ，3月为3.2%。。
3、农产品价钱：鸡蛋价钱续涨；；；；猪价小幅上涨。。鸡蛋批价上涨4.7%，， ，猪肉、蔬菜批价划分上涨0.4%和2.2%；；；；牛羊肉价钱小幅上涨，， ，水果价钱小幅下跌。。
景气向下
1、华创宏观WEI指数下行：阻止2026年5月24日，， ，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为5.09%，， ，环比2026年5月17日的5.68%下行0.60%。。
2、出行数据偏弱：1）地铁：阻止5月27日当周，， ，24城地铁客运人数同比+0.4%；；；；5月前27日累计同比+1.4%；；；；4月同比为+3.8%。。2）海内航班：阻止5月30日当周，， ，海内航班执行数同比-10.3%；；；；5月前30日累计同比下滑8.2%。。4月同比为-1.3%。。
3、耐用品消耗：维持较大降幅。。阻止5月24日当周，， ，乘用车零售同比-26%，， ，前值-26%。。5月前24日累计同比-24%。。4月全月同比-21%。。
4、大都行业开工率持平或环比下滑。。同比来看，， ，唐山高炉、焦化、全钢胎开工率好于去年，， ，其余行业弱于去年，， ，尤其是江浙织机、PVC和PTA显着低于去年。；；；；繁壤纯，， ，大都行业持平或较上周下滑。。
5、出口：口岸集装箱吞吐量同比回落。。阻止5月24日当周，， ，我国口岸集装箱吞吐量环比-3.4%，， ，上周为-1.2%；；；；周围同比降至3.2%，， ，上周为3.8%。。
6、二手房挂牌价：5月18日当周，， ，二手房挂牌价，， ，一线下跌0.4%，， ，天下下跌0.1%。。今年以来，， ，一线累计下跌3.8%，， ，天下累计下跌2.7%。。
7、油价：美油收于87.4美元/桶，， ，下跌9.6%，， ，布油收于92.1美元/桶，， ，下跌11.1%。。
反内卷跟踪：本周动态未几。。近期工信部宣布《光伏组件清静要求》和《光伏组件铭牌标识要求》两项强制性国家标准，， ，将于2027年6月1日起正式实验。。
财务政策：国务院日前印发《都会更新“十五五”妄想》，， ，允许通过地方政府专项债券支持切合条件的都会更新项目建设，， ，支持用作项目资源金。。
利率：资金利率小幅向上，， ，债券收益率下行。。阻止5月31日，， ，DR001收于1.3349%，， ，DR007收于1.3809%，， ，R007收于1.3997%，， ，较5月22日环比划分转变+1.19bps、+1.75bps、+1.66bps。。阻止5月31日，， ，1年期、5年期、10年期国债收益率划分报1.1578%、1.4189%、1.7090%，， ，较5月22日环比划分转变-1.72bps、-3.87bps、-4.29bps。。
风险提醒：高频数据更新不实时。。
报告目录
报告正文
每周经济视察
（一）华创宏观WEI指数下行
阻止2026年5月24日，， ，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为5.09%，， ，环比2026年5月17日的5.68%下行0.60%。。
怎样看4月以来华创宏观周度经济活动指数的总体回落？？ ？？同4月5日的6.86%相比，， ，同比增速回升的分项主要是消耗（商品房成交面积）和基建（石油沥青装置开工率）。。
详细来看，， ，4月以来WEI指数下行主要驱动因素是石油沥青装置开工率、商品房成交面积： 1）5月24日当周商品房成交面积同比为-4.95%，， ，相比4月5日当周的51.94%下行56个百分点；；；；2）5月27日当周石油沥青装置开工率同比为-42.24%，， ，相比4月8日当周的-31.88%下行10个百分点。。
（二）资产：股票相对债券仍具备设置性价比
我们发明，， ，历史履向来看，， ，股债夏普比率差与债股收益差走势趋同。。阻止2026年5月29日，， ，股债夏普比率差为3.12，， ，凌驾2025年9月中旬2.43的高点，， ，处于历史相对高位（十年92.3%分位数），， ，凸显出股票相关于债券的设置性价比。。但债股收益差为-0.05%，， ，处于历史低位（十年12.1%分位数），， ，批注债相关于股依然偏贵。。因而，， ，我们以为，， ，目今股相关于债依然有更高的设置价值。。
（三）需求：出行数据继续回落，， ，住宅销售略有好转
服务消耗：出行数据偏弱。。1）地铁：阻止5月27日当周，， ，24城地铁客运人数同比+0.4%；；；；5月前27日累计同比+1.4%；；；；4月同比为+3.8%。。2）海内航班：阻止5月30日当周，， ，海内航班执行数同比-10.3%；；；；5月前30日累计同比下滑8.2%；；；；4月同比为-1.3%。。
耐用品消耗：维持较大降幅。。阻止5月24日当周，， ，乘用车零售同比-26%，， ，前值-26%。。5月前24日累计同比-24%。。4月全月同比-21%。。
地产销售：周度商品房住宅销售面积回升。。阻止5月29日当周，， ，24城商品房住宅成交面积同比+1.9%。。5月前29日累计同比+0.8%。。4月全月增速为+4.8%。。
土地溢价率：近期有所回升。。阻止5月24日，， ，百城土地溢价率周围均值为5.7%，， ，4月为6.5%，， ，3月为3.2%。。
（四）生产：大都行业开工率持平或环比下滑
1、基建：水泥发运率转变不大。。阻止5月29日，， ，水泥发运率为42.1%，， ，较上周回升0.6个点，， ，较去年高0.8个点。。石油沥青装置开工率有所回升，， ，阻止5月27日当周，， ，开工率为16%，， ，较上周回升1个点，， ，较去年同期低14.8个点。。
2、行业开工率：同比来看，， ，唐山高炉、焦化、全钢胎开工率好于去年，， ，其余行业弱于去年，， ，尤其是江浙织机、PVC和PTA显着低于去年。；；；；繁壤纯，， ，大都行业持平或较上周下滑。。
3、“反内卷”跟踪：本周动态未几。。近期工信部宣布《光伏组件清静要求》和《光伏组件铭牌标识要求》两项强制性国家标准，， ，将于2027年6月1日起正式实验。。
（五）商业：口岸集装箱吞吐量同比回落
中国出口量：①口岸集装箱吞吐量同比回落。。阻止5月24日当周，， ，我国口岸集装箱吞吐量环比-3.4%，， ，上周为-1.2%；；；；周围同比降至3.2%，， ，上周为3.8%。。②二十大口岸离港船舶载重吨同比边际改善。。5月前30天，， ，我国20大口岸离港船舶载重吨同比边际回升至-1.9%，， ，阻止上周末为同比为-2.5%，， ，较4月同比-0.3%回落。。③我国口岸出境？？ ？？看问缺呒驶芈。。5月前28天，， ，我国口岸出境？？ ？？看问冉抵-10.7%，， ，阻止5月21日，， ，同比为-9.9%，， ，4月为-13.3%。。
中国出口运价：运输市场继续向好，， ，市场运价坚持涨势。。5月29日当周，， ，上海出口集装箱综合运价指数环比+15.9%，， ，上周为+3.6%。。分航线来看，， ，欧洲航线方面，， ，本周，， ，上海港出口至欧洲基本港市场运价环比+29.9%，， ，上周为+4.9%。。北美航线方面，， ，本周美西、美东航线运价环比划分为31.5%、23.6%，， ，上周划分为+1.2%、+2.1%。。
中美之间直接商业流量：中国发往美国载货船舶数目同比大幅回升。。5月，， ，中国发往美国的载货集装箱平均船数同比大幅回升至22.6%，， ，4月平均船数同比-4.1%。。
潜在转口：对东盟出口或基本持平。。5月前28天，， ，东牛耳要国家口岸？？ ？？看笆瘸制接4.6%，， ，高于4月的4%。。
美国入口：提单口径美国入口降幅边际收窄，， ，从中国入口占比下滑。。5月前27天，， ，提单口径美国入口金额同比升至-8.8%，， ，阻止上周（5月20日）为-17.1%。。同期，， ，美国从中国入口占比降至23.8%，， ，阻止上周（5月20日）为24.7%；；；；同时，， ，美国从中国入口同比回升至-2.7%，， ，阻止上周（5月20日）为-9.2%。。
（六）物价：油价继续大跌，， ，鸡蛋价钱一连上涨
本周，， ，海内外的大宗品价钱继续下跌，， ，南华综合指数下跌1.5%，， ，RJ/CRB商品价钱指数下跌3.0%。。
本周，， ，全球定价的三大宏观品种，， ，油价大幅下跌，， ，金价、铜价小幅上涨。。美油收于87.4美元/桶，， ，下跌9.6%，， ，布油收于92.1美元/桶，， ，下跌11.1%。。COMEX黄金收于4542.4美金/盎司，， ，上涨0.8%；；；；LME三个月铜价收于13655.5美元/吨，， ，上涨1.3%。。
本周，， ，海内原质料方面，， ，煤炭、地产系价钱上涨，， ，新能源品种涨跌纷歧。。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于854元/吨，， ，上涨1.3%；；；；京唐港山西主焦煤库提价收于1830元/吨，， ，上涨7.0%。。螺纹钢上海现货价收于3290元/吨，， ，上涨0.6%；；；；铁矿石价钱指数:62%Fe:CFR中国北方收于105.4美元/吨，， ，下跌0.8%；；；；天下水泥价钱指数基本持平，， ，南华玻璃指数上涨1.8%。。工业硅活跃合约结算价上涨1.6%，， ，多晶硅活跃合约结算价上涨1.3%，， ，碳酸锂活跃合约结算价下跌0.6%。。
本周，， ，农产品中，， ，供应偏紧，， ，鸡蛋价钱续涨；；；；猪价小幅上涨。。鸡蛋批价上涨4.7%，， ，猪肉、蔬菜批价划分上涨0.4%和2.2%；；；；牛羊肉价钱小幅上涨，， ，水果价钱小幅下跌。。
本周，， ，运价上涨。。波罗的海干散货指数上涨7.8%，， ，中国出口集装箱运价指数上涨3.7%。。
5月18日当周，， ，二手房挂牌价，， ，一线下跌0.4%，， ，天下下跌0.1%。。今年以来，， ，一线累计下跌3.8%，， ，天下累计下跌2.7%。。
5月31日当周，， ，海南旅游价钱指数暂未更新。。
（七）利率债：允许通过地方政府专项债券支持切合条件的都会更新项目建设，， ，支持用作项目资源金
新增地方债刊行妄想更新：6月1日当周妄想新增刊行地方债37亿，， ，其中一般债34亿，， ，专项债3亿。。阻止5月29日，， ，天津、河北等28省市披露了2026年6月新增专项债刊行妄想（含已知刊行）3916亿（2025年同期，， ，已披露地区现实刊行4209亿），， ，披露了26Q2新增专项债刊行妄想共6715亿（2025年同期，， ，已披露地区现实刊行9860亿）；；；；5月新增专项债累计刊行1608亿，， ，去年同期为4432亿。。
特殊地方债（用于化债、清欠等非项目用途）刊行妄想更新：已宣布6月1日当周特殊地方债妄想1039亿，， ，其中特殊再融资债净融资（用于化债）1039亿，， ，特殊新增专项债刊行（用于化债、清欠）0亿。。5月特殊再融资债累计净融资2457亿，， ，去年同期为158亿；；；；5月特殊新增专项债累计刊行198亿，， ，去年同期为987亿。。
国债周度净融资更新：已宣布6月1日当周国债净融资-712亿，， ，其中一般国债-1902亿，， ，特殊国债1190亿。。5月一般国债累计净融资4586亿，， ，去年同期为4682亿；；；；5月特殊国债累计净融资2490亿，， ，去年同期为4720亿。。
政策方面，， ，国务院日前印发《都会更新“十五五”妄想》，， ，其中提到，， ，通过中央预算内投资等对切合条件的项目给予支持。。中央财务支持实验都会更新行动。。允许通过地方政府专项债券支持切合条件的都会更新项目建设，， ，支持用作项目资源金。。地方政府加大财务投入，， ，在确保完成国家使命的条件下，， ，推进相关资金整合和统筹使用。。落实都会更新相关税费减免政策。。
（八）资金：资金利率小幅向上
阻止5月31日，， ，DR001收于1.3349%，， ，DR007收于1.3809%，， ，R007收于1.3997%，， ，较5月22日环比划分转变+1.19bps、+1.75bps、+1.66bps。。本周净投放资金7044亿，， ，下周密期资金17089亿。。
阻止5月31日，， ，1年期、5年期、10年期国债收益率划分报1.1578%、1.4189%、1.7090%，， ，较5月22日环比划分转变-1.72bps、-3.87bps、-4.29bps。。
演绎林展翘这种外表强盛的女性，， ，唐嫣以为最需要掌握的是分寸感——既要让各人看到她的强盛，， ，也要让各人看到她的柔软。。
责任编辑：许雅菱 校对：周宛玲