泉源：中方：对欧洲拟限制中国投资深感失望作者： 郭依洁：

从“稀缺”到“放缓”？？？？？
？“空头”德银：泡泡玛特IP周期见顶，，，，，下半年面临更严肃下滑风险

德意志银行发出忠言，，，，，泡泡玛特的高增添时代或已走到拐点。。。

据追风生意台，，，，，德意志银行7月8日宣布的最新研究报告，，，，，该行维持对泡泡玛特的"卖出"评级，，，，，目的价港币140元，，，，，较目今股价154.90港元仍有约10%的下行空间。。。

德银剖析师在报告中指出，，，，，泡泡玛特2026年第二季度营收增速料将从一季度的75%-80%同比增添降至仅约1.6%，，，，，并预计随着IP周期见顶，，，，，下半年将面临更为严肃的同比下滑压力。。。

德银的展望显示，，，，，泡泡玛特2026年整年营收或同比下降6%至约350亿元人民币，，，，，调解后净利润同比下降13%至约110亿元人民币，，，，，较彭博市场一致预期低约20%。。。报告以为，，，，，目今股价尚未充分反映营收减速及谋划杠杆走弱的风险。。。

Labubu 4.0回声疲软，，，，，IP动能削弱信号展现

德银报告将此轮增添放缓的焦点归因之一，，，，，指向旗舰IP Labubu的最新系列体现缺乏预期。。。

据德银基于二级市场生意数据、社交媒体反馈及线下库存水平所做的渠道调研，，，，，泡泡玛特近期推出的THE MONSTERS Hair Salon系列（即Labubu 4.0）市场反映令人失望。。。只管该系列在发售前借助FIFA天下杯曝光及Lisa代言积累了较高期待，，，，，但现实销售提振效果远弱于预期。。。

报告指出，，，，，Labubu 4.0发售仅一周后，，，，，部分标准版产品的二级市场价钱已跌至约50元人民币，，，，，显著低于159元人民币的零售定价。。。德银以为，，，，，这一折价幅度相较其他IP系列更为显着，，，，，而Labubu 4.0此前市场预期本属偏高。。。二级市场定价疲软，，，，，在德银看来，，，，，意味着珍藏者与黄牛的热情均在消退，，，，，IP吸引力正在削弱。。。

去库存促销伸张，，，，，多市场现折扣压力

德银报告还注重到，，，，，与2025年下半年新品上架即售罄的供不应求时势形成鲜明比照，，，，，现在多个市场已泛起去库存促销迹象，，，，，这被视为潜在的利润率下行风险。。。

在中国市。。。，，泡泡玛特于近期618购物节时代，，，，，在淘宝/天猫官方旗舰店推出蹊径式满减优惠，，，，，并上线包括多款产品的"福袋"。。。德银指出，，，，，Labubu天下杯系列被纳入每四个福袋中，，，，，体现该系列的现实销售转化弱于此前预期。。。

在外洋市。。。，，德银称类似的促销活动已伸张至印度尼西亚、新加坡、泰国等亚洲市。。。，，外地以福袋形式捆绑多款IP产品并给予较大折扣，，，，，以消化库存。。。在西欧市。。。，，销售泡泡玛特产品的第三方零售商普遍提供约20%的直接折扣，，，，，官方门店亦在主要购物节时代推出优惠活动。。。德银以为，，，，，上述迹象批注促销压力已较为普遍。。。

二季度增速下降，，，，，下半年展望低于市场共识

该行预计泡泡玛特2026年上半年营收为182亿元人民币，，，，，同比增添32%，，，，，调解后净利润60亿元人民币，，，，，同比增添27%。。。其中二季度营收约83亿元人民币，，，，，同比仅增添1.6%，，，，，环比下降16.3%。。。

分地区来看，，，，，德银预计二季度中国区销售同比增添约15%，，，，，但随着6月Labubu 4.0发售回声不佳及销售动能削弱，，，，，后续增速或趋于持平甚至转负。。。外洋销售则预计同比下降约19%，，，，，与一季度约40%的同比增速形成落差，，，，，环比下降约20%。。。

展望下半年，，，，，报告起源估算，，，，，三季度集团营收同比降幅或达35%，，，，，四序度同比降幅约18%。。。其中外洋销售三季度和四序度划分预计同比下降50%和34%；；；中国区三季度预计同比下降22%，，，，，四序度在年尾电商购物节的潜在提振下，，，，，降幅或收窄至约5%。。。德银整年调解后净利润展望约110亿元人民币，，，，，较彭博市场一致预期的143亿元人民币低约20%。。。