全天下最懂AI的人，，，，输给了华尔街
作者| 曹全景
编辑 | 高珮莙
利奥波德?阿申布伦纳(Leopold Aschenbrenner)曾是谁人最早望见AI未来的人。。
这位25岁的AI研究员，，，，曾任职于OpenAI早期团队，，，，并依附165页长文《态势感知：未来十年》（Situational Awareness: The Decade Ahead）成为硅谷最受关注的手艺头脑家之一。。他判断，，，，AI革命真正的瓶颈并不但在模子，，，，而在支持模子运行的算力、电力和半导体基础设施。。
随后，，，，他将这套判断带入资源市场。。
已往两年，，，，阿申布伦纳建设的对冲基金Situational Awareness押注AI硬件工业链，，，，重仓存储芯片、高端半导体和数据中心相关资产。。；；鸸婺４釉2亿美元迅速膨胀至峰值450亿美元，，，，今年上半年回报率一度高达439%，，，，他也从一名年轻研究员酿成华尔街炙手可热的新星。。
但这场胜利并没有一连太久。。
今年7月，，，，SK海力士、美光、CoreWeave等焦点持仓遭遇强烈下跌，，，，高杠杆让市场波动迅速演变为流动性危；；。面临包管金压力，，，，Situational Awareness最终被迫出售约160亿美元股票组合，，，，曾风物无限的明星基金蓦地陨落。。而亲手完成这场收割的，，，，正是华尔街著名的“资源秃鹫”——肯·格里芬（Ken Griffin）旗下的城堡基金（Citadel LLC）。。
更具戏剧性的是，，，，就在Situational Awareness清仓离场后，，，，AI硬件股迎来久违的抨击性大涨。。阿申布伦纳倒在了黎明前最漆黑的时刻。。
他并没有看错AI，，，，只是没有比及自己的判断兑现。。
这场爆发在现实天下中的资源“悲剧”，，，，再次展现了华尔街最残酷的一条规则：洞察未来并不即是赢得市场，，，，真正难题的，，，，是在未来到来之前活下来。。
天才生意员，，，，短暂又绚烂
00后德裔青年阿申布伦纳，，，，是硅谷最受追捧的顶级AI研究员。。他19岁以全系第一的效果结业于哥伦比亚大学，，，，也是OpenAI早期的焦点成员之一。。
2024年，，，，他因违规透露内部信息被OpenAI开除，，，，之后写出长文《态势感知：未来十年》(Situational Awareness: The Decade Ahead)。。
这篇文章的焦点看法是，，，，AGI和智能体的厘革速率将远超所有人预期，，，，并引发大规模的全球AI基建军备竞赛，，，，行业瓶颈不在于算法，，，，而在于电力和算力硬件。。若美国无法主导AI赛道，，，，甚至将引发新的大国竞争。。
阿申布伦纳
这篇惊动整个硅谷、被奉为行业圣经的文章，，，，让阿申布伦纳迅速声名鹊起，，，，也开启了AI硬件在二级市场的狂飙行情。。
脱离OpenAI后，，，，这位毫无职业投资履历的年轻人，，，，建设了对冲基金Situational Awareness LP。。他的投资焦点不是大模子企业，，，，而是存储芯片、高端半导体、光通讯等大模子运转必需的硬件配套。。
它有一套看起来无懈可击的逻辑：
AI工业的趋势已十明确显，，，，而在这海浪潮中最先赚到钱的，，，，是存储芯片、光？？椤⑹葜行牡纫涣嫌蔚摹奥舨恕，，，，任何一轮涨价叙事都能引发短暂的市场热潮。。美光、闪迪、SK海力士和三星等行业头部公司都有高增添业绩支持，，，，英伟达的市值神话看起来是对这套逻辑的完善印证，，，，黄仁勋、马斯克、库克等大佬还在一直喊话，，，，重申AI硬件的恒久欠缺。。
在这样的狂热信仰下，，，，今年上半年，，，，AI看法股继续疯涨，，，，费城半导体指数涨幅凌驾65%，，，，远超标普500的9.55%和纳斯达克综合指数的12.8%。。闪迪和美光上半年划分累涨558%和296.9%，，，，SK海力士、希捷、西部数据涨幅均凌驾150%。。
AI硬件走出了脱离大盘的自力超等牛市，，，，阿申布伦纳大获全胜，，，，交出了一份堪称炸裂的效果单。。
据《金融时报》数据，，，，该基金今年上半年净值回报率高达439%，，，，治理资产规模从起步时期的2.25亿美元迅速膨胀至巅峰时期的450亿美元。。而这个令人咋舌的巨额数字背后，，，，只有8名全职员工，，，，其中只有4名投资职员。。
5月，，，，Situational Awareness披露T1能源持仓后，，，，该股单日暴涨23%；；；一众第三方生意跟踪平台上线了阿申布伦纳持仓镜像组合，，，，散户掀起跟风抄底热潮。。
纵然在最人声鼎沸的时间，，，，也并不是没有人试图浇过冷水。。
手握4000亿美元现金却宁愿踏空也不肯押注AI的巴菲特，，，，在今年5月将这个过于腾贵的市场称之为“一座附带赌场的教堂”。。不少华尔街资深投资人一边羡慕阿申布伦纳的快速崛起，，，，一边暗自担心：一旦基金爆仓崩盘，，，，会连带拖累其重仓的所有个股。。
可大大都人陶醉在“这次纷歧样”的财产幻梦里，，，，阻挡的声音很容易被淹没。。情绪最狂热的时刻，，，，连在已往数十年被全球投资者奉为圭臬的巴菲特，，，，都被讥笑“老了”“跟不上时代了”。。
以至于危；；丛菔，，，，险些所有人都猝缺乏防，，，，包括这位风头正盛的天才生意员。。
华尔街与硅谷的对决
第一张多米诺骨牌的倒下，，，，始于7月1日。。
当天，，，，Meta对外出租闲置算力的新闻落地，，，，Meta股价一日大涨8.8%，，，，算力租赁标的应声而跌。。
在此之前，，，，危；；讶灰现。。苹果CEO库克6月19日在接受采访时果真质疑存储芯片涨价“不可一连，，，，无法遭受”，，，，并随后上调全系硬件售价，，，，双方口水战在全网发酵。。
紧接着，，，，英伟达先进晶圆代工厂产能释放，，，，GPU交付周期从8个月缩短至3个月，，，，算力供应过剩的担心伸张；；；存储龙头与云厂商签署1-3年固定价钱长协，，，，上游企业利润增速见顶；；；谷歌AI算力投入吞噬谋划现金流、亚马逊直言资源开支短期无法转化为增量利润，，，，标记着巨头们最先从不计本钱疯狂囤货的野蛮增添阶段转向精打细算、追求投资回报。。
再叠加美联储作废年内降息预期，，，，韩国央行加息，，，，利空一个接一个冒出来，，，，恐慌情绪被放大。。市场最先质疑：投入巨资举行算力基础设施建设的无限游戏，，，，究竟还能玩多久？？
果不其然，，，，雪崩从杠杆最重、狂欢最盛的韩国市场最先。。
大宗韩国散户借助融资杠杆重仓AI存储标的，，，，股价跌到一定水平，，，，若是没钱追加包管金就会触发强制平仓，，，，投资者被迫整体割肉，，，，导致股价更深下跌。。SK海力士韩股从近290万韩元高点大幅回撤近50%，，，，其美股ADR从最高点的194美元下探至130美元。。
抛售情绪一旦伸张，，，，身处“重灾区”的Situational Awareness自然无法幸免，，，，阿申布伦纳被迅速卷入了同样的殒命旋涡。。
备案文件显示，，，，该基金一季度末的前四大重仓股划分为云服务商内比乌斯、闪迪、美光和CoreWeave，，，，这四只标的在7月跌幅所有凌驾35%。。股价单边上涨时，，，，他使用激进的杠杆作育收益神话；；；但当股价暴跌时，，，，高杠杆同步放大了亏损幅度，，，，到7月尾资产规模已缩水至200亿美元。。
据路透社的一篇报道，，，，面临华尔街银行的天价Margin Call（追缴包管金），，，，阿申布伦纳只有两条出路，，，，一是向投资人募资、追加包管金；；；二是通盘抛售资产，，，，找到新钱。。
阿申布伦纳并非没有实验自救。。7月下旬，，，，他在给投资者的信中游说，，，，当月的市场大跌创立了绝佳结构时机，，，，此时正是追加资金的好时机。。
但市场信心早已崩塌，，，，生意员们被迫凭证时间表抛售，，，，强制平仓。。
最终，，，，美国时间7月30日，，，，在几家投行的笼络下，，，，这位25岁的年轻人一键清仓，，，，将约160亿美元的杠杆持仓打包售卖，，，，只委屈保住了客户自有资金购置的那部分。。
捡到这批廉价带血筹码的，，，，是现实天下中的“华尔街之狼”城堡基金，，，，它的老板肯·格里芬被称为华尔街最顶级的“食腐者”，，，，尤其善于在机构陷入逆境被迫割肉时低价接盘资产。。
交割仪式只花了一个下昼，，，，彭博社将其形容为极其痛苦的“脸被撕碎”（face ripped off）。。
没有任何证据批注，，，，这是一场事先预谋、针对华尔街局外人的精准偷袭，，，，但客观事实极具戏剧性：
在统一天时间里，，，，格里芬旗下专注做市营业的城堡证券果真渲染加息恐慌、打压本就已经岌岌可危的懦弱的科技盘面；；；另一支旗下基金趁股价暴跌，，，，低价抄底爆仓治理人的AI重仓组合。。
没有任何基于品德态度的评判，，，，市场只为效果买单。。
倒在黎明前的漆黑里
市场风向蓦地反转，，，，并不代表阿申布伦纳对AI未来走向的底层判断蜕化。。
2024年，，，，当整个行业将眼光聚焦于大模子及相关应用时，，，，他敏锐地看到了工业硬件周期的时机。。已往一年半，，，，曾被市场严重低估的算力基建“卖铲子”赛道狂飙突进，，，，背后有坚实的逻辑支持。。加密矿场刷新算力机房的商业模式已经落地为真实盈利营业，，，，签下了数十亿美元的长单，，，，他早期结构的运营企业也手握富足订单储备。。
已往一个多月，，，，科技股最大的下跌逻辑就是“AI投资见顶、算力过剩”。。但现在，，，，微软、亚马逊、Meta的AI营业业绩大涨，，，，并上调了AI资源开支。。这意味着，，，，下游最大需求方的AI营业还在增添，，，，投资还在加码。。
Situational Awareness被迫清仓离场后，，，，阿申布伦纳最看好的一批AI股票迅速开启了修复行情，，，，闪迪、内比乌斯等重仓标的大幅反弹，，，，涨幅抵达两位数，，，，纳斯达克100指数单日上涨3%以上。。越日早上，，，，韩股在一分钟内疯涨至熔断。。市场以为，，，，最大被动抛售盘已经出清，，，，科技牛又回来了。。
但25岁的天才生意员，，，，倒在了AI股大抨击的前夜。。
这恰恰是资源市场最残酷的地方：你能精准预判时代级工业厘革、比所有人吃透行业、搭建完善匹配逻辑的持仓组合，，，，可一旦叠加高杠杆、太过重仓押注，，，，市场关注的不是逻辑对错，，，，而是你能否在华尔街之狼的环伺之下活过周期，，，，撑到逻辑兑现的那一天。。
华尔街从不缺少这样的悲剧。。
1998年，，，，俄罗斯债务违约导致异常市场走势，，，，由一众顶尖金融人才操盘、依赖高杠杆放大收益的基金LTCM，，，，因巨额欠债被其他生意机构整体做空。。
2008年，，，，彼得?蒂尔（Peter Thiel）旗下的克莱瑞姆资源（Clarium Capital）重仓押注原油，，，，在能源周期反转后账面巨亏，，，，基金治理规模近乎蒸发殆尽。。
就连此次吞下Situational Awareness的格里芬自己，，，，也曾遭遇过相似的险境。。2008年，，，，城堡基金可转债仓位使用了杠杆7倍，，，，净值大跌55%，，，，亏损高达90亿美元。。他依附提前设置的风险应对系统暂停投资人赎回，，，，才阻止通盘被动平仓，，，，得以存活下来。。
在华尔街的血雨腥风中，，，，从不缺少天才的“遗体”。。完善的工业逻辑不即是稳赚不赔的生意，，，，再坚定的信仰也缺乏以让人立于不败之地。。
幸亏，，，，阿申布伦纳并非一无所有。。他保住了手中最优质的资产——约50亿美元的Anthropic股权。。他仍然是全天下最懂AI的那批人之一，，，，若是捉住时机，，，，尚有可能东山再起。。
但无论怎样，，，，阿申布伦纳和他狂热的追随者们已经学到了深刻一课：做最智慧的人并不可阻止你跌得粉身碎骨，，，，过人的聪慧和自视甚高，，，，反而有可能会加速杀绝。。
封面泉源：Better Call Saul 剧照
