记者丨孙永乐

编辑丨姜诗蔷 巫燕玲

5月29日，，，，，A股5月行情收官，，，，，市场气概上演了一场极致的“大反转”，，，，，科技板块与古板板块的“崎岖切换”再度引发热议。。。

“老登股”整体发力抨击，，，，，白酒、煤炭、地产、医药及券商等板块全线走高，，，，，强势抢回市场C位；
；而以科技股为代表的“小登股”则遭遇大幅回调，，，，，芯片、半导体工业链整体下挫，，，，，月内大涨11%的科创50指数在月末单日跌超5%。。。

现实上，，，，，投资圈中“老登”与“小登”之争，，，，，源于2025年的“老登买酒”事务。。。彼时，，，，，荒原投资首创人凌鹏果真发文质疑光？？？？？？榱分屑市翊吹挠雇，，，随即遭到卖方阵营的还击，，，，，有券商通讯剖析师在朋侪圈直接回。。。骸奥蚰愕陌拙迫グ桑，，，老登。。。”

回首2026年以来的A股走势，，，，，科技股一度上演极致行情，，，，，消耗等古板板块则一连低迷。。。这种冰火两重天的市场名堂，，，，，甚至引发了卖方研究圈的“赛道迁徙”。。。

克日，，，，，一则券商剖析师转换赛道的新闻刷屏金融圈：今年4月中旬，，，，，华福证券原医药首席剖析师陈铁林选择“拥抱科技”，，，，，转型出任研究所新兴工业联席首席剖析师。。。

卖方机构普遍以为，，，，，当下并非简朴的“消耗vs科技”二元选择，，，，，2026年下半年市场高波动或成常态。。。在此配景下，，，，，构建攻守兼备的“杠铃”结构设置战略或许更为稳妥。。。

医药首席转型新兴工业

果真资料显示，，，，，陈铁林是医学博士，，，，，拥有12年行业研究履历（“5年研究员+2年工业+5年首席”），，，，，曾先后任职于国海证券、西南证券、某上市公司和德邦证券。。。

今年4月10日，，，，，陈铁林在个人公众号发文称：“正式交棒，，，，，再次出发，，，，，奔赴下一个五年。。。我正式卸任华福证券研究所医药首席剖析师，，，，，将接力棒交予即将到任的新医药首席贺鑫和杨风雨同砚。。。”

卸任医药首席后，，，，，陈铁林称自己正在“勇闯一个海纳百川的新赛道”，，，，，与新兴工业首席鲁星泽同伴，，，，，担当华福证券副所长兼新兴工业联席首席剖析师。。。

凭证“十五五”妄想，，，，，新兴工业涵盖新一代信息手艺、新能源、新质料、智能网联新能源汽车、机械人、生物医药、高端装备、航空航天，，，，，亦包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通讯等未来工业。。。

除了华福证券原医药首席陈铁林在4月正式转型为新兴工业首席、从古板消耗赛道“跨界”拥抱科技外，，，，，多位着名剖析师也在今年完成了职业赛道的切换或迁徙，，，，，例如——

浙商证券原银行首席梁凤洁，，，，，在坚守大金融赛道多年后，，，，，于今年1月正式去职，，，，，奔赴买方机构开启新征程；
；

甬兴证券原电子首席陈宇哲则在年头完成了内部转岗，，，，，他不再局限于简单行业，，，，，升任公司TMT组长，，，，，拓宽了在科技领域的笼罩界线。。。

“老登”“小登”气概强烈切换

5月29日，，，，，A股本月最后一个生意日，，，，，市场迎来了一场极致的气概切换与资金再平衡。。。

阻止收盘，，，，，两市成交额放量至3.3万亿元，，，，，但市场内部泛起出鲜明的“冰火两重天”名堂：全市场逾3800只个股下跌，，，，，资金从高位拥挤的科技赛道撤出，，，，，向估值洼地的古板蓝筹板块强烈分流。。。

代表科技生长的“小登股”遭遇集中抛压。。？？？？？？拼50指数大跌5.04%，，，，，创业板指下挫2.11%。。。半导体、AI算力及机械人等前期热门赛道全线跳水，，，，，显示高估值科技资金的赚钱兑现意愿强烈。。。

与之形成鲜明比照的是，，，，，“老登股”在政策利好与避险情绪的双重加持下逆势爆发。。。房地产板块有数回暖，，，，，白酒、电力、煤炭及大金融等板块整体抨击，，，，，万科A涨超7%，，，，，贵州茅台股价重回每股1300元关口。。。

不过，，，，，纵观5月整体行情，，，，，只管月末泛起气概切换，，，，，“小登股”体现仍优于“老登股”。。。本月三大指数涨跌互现，，，，，沪指月线收阴；
；而科创50指数本月涨超11%，，，，，突破2020年7月14日的高点；
；创业板指亦涨近10%，，，，，站稳4000点。。。

全月市场交投维持高位，，，，，板块间泛起极致分化名堂。。。热门高度集中于PCB、CPO、半导体与电力等科技赛道，，，，，而白酒、医药等大消耗板块只管月末逆势反弹，，，，，目今估值依然处于洼地。。。

值得一提的是，，，，，投资圈中“老登”与“小登”的对立梗，，，，，最早源于一场关于AI算力龙头估值逻辑的强烈交锋。。。

2025年9月，，，，，荒原投资首创人凌鹏曾发文《企业说了不降价》，，，，，果真质疑光？？？？？？榱分屑市翊2027年的利润展望保存“线性外推”的泡沫风险。。。

针对这一来自买方的质疑，，，，，卖方阵营随即作出犀利还击，，，，，有券商通讯剖析师直接在朋侪圈回怼道：“买你的白酒去吧，，，，，老登。。。”这句充满火药味的回应迅速引发市场共识，，，，，并进一步延伸出了“老登股”“中登股”和“小登股”的看法。。。

在大都人看来，，，，，“小登股”主要指代以AI算力（多属通讯行业）、半导体（多属电子行业）及机械人为代表的高景气硬科技赛道；
；“中登股”则聚焦于有色金属、电力装备、生物医药和国防军工等具备生长与周期双重属性的板块；
；而“老登股”则涵盖了房地产、银行、食物饮料（如白酒）和煤炭等古板低估值、高股息蓝筹行业。。。

这一划分不但反映了投资者的代际差别，，，，，也代表了截然差别的投资气概，，，，，更充分折射出本轮牛市下的极致分化行情。。。

并非“消耗vs科技”二元选择

针对近期A股市场的气概切换，，，，，东方财产证券首席战略官陈果发文体现，，，，，在他印象中，，，，，A股资金不相信“崎岖切”，，，，，但具备“抱团PTSD”，，，，，会更理性地拷问资产质量与估值。。。现在的市场已经变得越发理性。。。

一方面，，，，，会重复拷问资产究竟好欠好，，，，，若是欠好就趁景气“抄”一把，，，，，完全没有抱紧的想法；
；另一方面，，，，，即即是确认的好资产，，，，，还会重复拷问贵不贵，，，，，一旦以为贵了，，，，，就会时刻小心抱团松动，，，，，并关注下一个性价比、风险收益比更优的偏向。。。

展望下半年，，，，，华泰证券机构营业委员会主席梁红指出，，，，，中美资源市场即将迎来“超等IPO窗口”，，，，，SpaceX、OpenAI、Anthropic及长鑫、长存竞相登。。。，，，在流动性虹吸效应下，，，，，高波动恐成常态。。。AI商业化历程、地缘政治不确定性以及全球流动性走向，，，，，将组成下半年市场的主导因素。。。

中信证券消耗工业下半年战略研报以为，，，，，科技板块拥挤度立异高、“反内卷”政策从供应侧刷新向内需刺激跃迁、低利率时代正式开启——三重信号交汇之下，，，，，当下并非“消耗vs科技”的二元选择，，，，，而是构建杠铃型组合的须要再平衡。。。

别的，，，，，中信证券首席A股战略师裘翔给出了应对市场波动的三个底层框架：继续站在全球视角去看中国，，，，，用K型头脑替换牛熊头脑去看市。。。，，，从“制作AI”到“顺应AI”去看手艺。。。设置战略则是AI+能化的新杠铃结构。。。

裘翔指出，，，，，从市场资金面来看，，，，，AI时代，，，，，全民更普遍地加入资源市场是时势所趋，，，，，但错过和犯错的本钱都在上升，，，，，意味着激进和守旧型资金同时保存、同时壮大，，，，，杠铃结构会恒久保存。。。

出品丨21财经客户端21世纪经济报道

编辑丨刘雪莹

21君荐读

这是2月9日在菲律宾打拉省奥唐奈营旧址拍摄的二战时代日军运送战俘的车厢。。。新华社记者张怡晟摄