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年内港股最大IPO
，，中际旭创估值重塑？？？？？？
，，茄子 插进桃子 91

导语：中际旭创即将港股挂牌
，，AH折价、基石阵容与估值博弈。。

中际旭创港股折价刊行
，，已展现出极强的吸金能力
，，不但吸引了淡马锡、阿里、腾讯等多方资金齐聚这家“光模浚？？？？榱贰
，，还很有可能创下年内港股最大IPO纪录。。

7月22日
，，中际旭创（300308.SZ/3308.HK）正式启动港股果真招股
，，最高刊行价1010港元/股
，，基础募资约550亿港元
，，若逾额配售权全额行使
，，最高募资可达633亿港元！招股书明确
，，招股期为7月22日至7月27日
，，预计7月28日定价
，，7月30日挂牌上市。。

东方财产Choice数据显示
，，今年以来港交所已有累计100家企业IPO上市
，，累计首发募资额（含逾额配售）达2733.55亿港元
，，其中立讯细密、胜宏科技、牧原股份和东鹏饮料首发募资额（含逾额配售）划分达242.66、231.35、120.99和110.99亿港元。。

比照来看
，，中际旭创募资规模最大
，，并且有可能凌驾之前宁德时代的募资规模
，，成为2019年阿里巴巴赴港二次上市后港股最大的科技类IPO。。

凭证灼识咨询数据
，，中际旭创自2021年起一连五年位居全球光互连解决方案市场收入规模第一。。LightCounting数据显示
，，2025年中际旭创全球市占率约21.2%
，，远超第二名的14%。。

而在高端产品领域
，，中际旭创800G光模浚？？？？槿蚴姓悸试40%
，，1.6T光模浚？？？？槭姓悸蚀50%-70%
，，是英伟达Blackwell架构服务器的焦点供应商（Blackwell即英伟达为下一代AI及加速盘算事情负载设计的GPU架构）。。

现在
，，中际旭创的A股市值早已突破万亿市值
，，但这次H股刊行
，，市场关注的焦点已经不但是“又一家科技公司赴港上市”的领域。。在这次IPO背后
，，33家基石投资者豪掷270亿港元
，，其阵容背后透露的信号更值得关注。。

01 AH折价23%：估值锚的博弈

这次IPO最值得投资人关注的
，，是H股刊行价与A股现价之间显著的价差
，，以及由此引发的估值锚博弈。。

阻止7月21日A股收盘
，，中际旭创股价为1136.55元/股
，，总市值约1.27万亿元。。按当日汇率折算
，，A股股价约合1317港元/股。。

而H股最高刊行价为1010港元/股
，，较A股现价折价约23.3%。。若最终定价低于上限
，，折价幅度将更大。。

需要说明的是
，，A+H股保存价差是普遍征象
，，两地市场投资者结构、流动性、估值系统均差别
，，价差不会自动收敛。。但关于中际旭创这样的行业龙头
，，折价幅度仍值得关注。。

更有参考价值的比照
，，来自全球偕行业公司的估值水平。。

交银国际证券对中际旭创给出了1600元的目的价
，，对应32倍2027年市盈率
，，并以为”与外洋光模浚？？？？/光通讯公司相比
，，中际旭创亦保存较显着的估值折价。。”

该机构还称
，，中际旭创的估值低于可比中海内地和全球主要光模浚？？？？楣
，，“32倍目的市盈率高于已往五年平均市盈率0.7个标准差
，，能较好反映AI高景心胸和光模浚？？？？樾幸瞪闲械那魇啤！

不过
，，阻止7月21日
，，中际旭创A股PE（市盈率）约109倍
，，仍处于历史高位。。高估值意味着高预期
，，一旦业绩增速缺乏预期
，，或行业景心胸边际转变
，，估值回调的空间也会较大。。H股折价刊行自己也可能对A股高估值形成一定的锚定压力。。

值得注重的是
，，毛利率方面
，，中际旭创光模浚？？？？橛翟42%（2025年数据）
，，与全球光芯片头部公司Lumentum、Coherent比照
，，也不逊色。。这种"龙头职位+更低估值"的反差
，，让国际资金对中际旭创格外关注。。

7月17日
，，高盛宣布最新研报
，，将中际旭创A股12个月目的价从1187元直接上调至2581元
，，上调幅度凌驾117%
，，在投资圈引发普遍讨论。。

高盛上调的焦点理由
，，不是短期业绩爆发
，，而是以为光模浚？？？？樾幸嫡诖800G存量周期转向1.6T/3.2T新手艺驱动的新一轮盈利周期
，，公司恒久盈利中枢需要重新定价。。详细来说
，，英伟达AI服务器一连升级推动光模浚？？？？榇800G向1.6T以致3.2T加速迭代
，，而中际旭创依附硅光子领域的先发优势和全球龙头职位
，，将在本轮手艺升级中焦点受益。。

H股折价刊行事实会拉低A股估值中枢
，，照旧国际资金的重估会反过来抬升A股定价？？？？？？这将是上市后一段时间内市场博弈的主线。。

02 33家基石投资者的态度有什么差别？？？？？？

本次IPO引入了33家基石投资者
，，合计认购约34.5亿美元（约270亿港元）
，，有6个月禁售期
，，占基础募资规模的近五成
，，锁定比例相当高。。

按资金属性来看
，，主权基金与养老金代表了恒久资金的认可度：如新加坡主权基金淡马锡（太白+TrueLight）、阿联酋主权基金——阿布扎比投资局（ADIA）以及加拿大养老金妄想投资委员会（CPPInvestments）。。

这类资金的特点是周期长、风险偏好低、看重恒久基本面。。它们大规模入局
，，说明中际旭创的行业龙头职位和恒久增添逻辑获得了全球最稳健资金的认可
，，而非纯粹的题材炒作。。

而国际顶级资管机构的资金
，，代表了国际主流定价权的态度
，，包括高瓴旗下的HHLRA、摩根资产治理（JPMAM）、贝莱德（BlackRock）以及威灵顿治理（Wellington）等
，，皆属于全球顶级资管。。

贝莱德、摩根资管、威灵顿这些机构是全球资源市场的定价主力
，，它们加入认购
，，意味着中际旭创H股上市后
，，有望快速进入国际主流指数和机构设置池
，，流动性和估值中枢都有支持。。

最后是工业资源
，，给出的工业链协同的信号。。

阿里巴巴和腾讯各认购5000万美元
，，金额不算最大
，，但信号意义特殊。。作为海内最大的两家云厂商
，，它们自己就是光模浚？？？？榈南掠慰突А！９ひ底试聪鲁∪瞎
，，一方面说明对上游焦点供应商的认可
，，另一方面也可能隐含未来更深条理的工业链相助预期。。

其他着名机构包括贝恩资源、泛大西洋投资、博裕资源、IDG资源、云锋基金、周大福企业、橡树资源等也在基石名单之列
，，笼罩PE、VC、对冲基金、家族办公室等多种资金类型。。

整体来看
，，基石阵容堪称"全明星级别"
，，且笼罩资金类型周全
，，对上市初期股价形成较强支持。。

03 550亿募资投向何方？？？？？？

凭证招股章程披露
，，募资净额将按以下比例分配（未来五年内）：

?35%（约190亿港元）：光互连产品研发的一连投入

?30%（约163亿港元）：扩充全球产能以支持产品升级蹊径

?15%（约82亿港元）：战略收购和投资

?10%（约55亿港元）：提升供应链韧性及商业化能力

?10%（约55亿港元）：营运资金和一般企业用途

值得注重的是
，，中际旭创募资30%用于扩产
，，但扩产的不是正在降价的800G
，，而是更高端的1.6T以及下一代3.2T产品。。高端产品现在仍处于供不应求状态
，，且公司依附与英伟达的深度绑定
，，订单能见度较高。。这是一种"结构性扩产"
，，而非全产品线盲目扩张。。

高盛研报也提到
，，公司2026年资源开支同比大增155%
，，主要用于承接高速光模浚？？？？槎┑ァ！

别的
，，中际旭创妄想募资的15%用于战略收购
，，这也引发投资者意料
，，其收购的最可能的偏向是什么？？？？？？

从现在行业手艺迭代来看
，，最受关注的有3类
，，一是硅光手艺相关
，，硅光子是下一代光模浚？？？？榈慕沟闶忠挣杈
，，收购相关芯片或设计公司可强化手艺壁垒
；；；二是CPO（共封装光学）
，，若CPO手艺蹊径加速成熟
，，提前结构可阻止被倾覆
；；；三是上游光芯片
，，向上游延伸
，，提升供应链自主可控能力和毛利率。。

中际旭创港股IPO是视察全球AI算力工业链的一个绝佳窗口。。550亿港元的募资规模、全明星级的基石阵容、显著的AH折价
，，都让这次IPO注定成为2026年港股市场最主要的事务之一。。

7月30日挂牌只是最先
，，真正的磨练在上市之后。。