文 | 产联社CLS
马斯克说过，， ，特斯拉正在从一家汽车公司转变为一家AI公司，， ，未来增添将主要来自机械人、自动驾驶和AI基础设施。。。。 。这句话在今天看来，， ，已经不但是战略宣言，， ，而是正在爆发的现实。。。。 。
已往几年，， ，特斯拉的市值一度凌驾全球所有古板车企的总和。。。。 。支持它估值的历来不是昔时的销量和利润，， ，而是谁人听起来有些遥远的“未来故事”：自动驾驶、机械人、AI。。。。 。直到最近，， ，这个故事才最先真正长出骨骼。。。。 。
若是你还用汽车公司的框架来明确特斯拉，， ，看销量、算毛利、展望下季度交付，， ，你可能会越来越看不懂它。。。。 。
特斯拉在同时铺设四张基础设施网
2026年，， ，特斯拉正在同时铺设四张基础设施网络。。。。 。
第一张是能源网络。。。。 。特斯拉全球超等充电桩已凌驾8.2万根，， ，季度充电量达2.0太瓦时。。。。 。更要害的是，， ，特斯拉最先向第三方企业出售整套超充手艺与运营服务，， ，“白牌版”超等充电站，， ，任何企业都可以购置特斯拉超充桩、贴上自己的品牌运营，， ，特斯拉从中获得硬件、软件授权和后续服务三重收入。。。。 。储能营业同步扩张，， ，二季度装机13.5吉瓦时，， ，同比增添41%。。。。 。xAI自2024年至2026年4月已累计采购约10亿美元的特斯拉Megapack储能系统。。。。 。
第二张是算力网络。。。。 。特斯拉在得州的Cortex AI训练集群可用算力已达约250兆瓦，， ，预计2026年底将达400兆瓦。。。。 。SpaceX在孟菲斯的Colossus数据中心已安排数十万颗英伟达GPU，， ，并向Anthropic、谷歌等科技巨头出租算力，， ，仅Anthropic一单在2026年就预计孝顺87.5亿美元收入。。。。 。特斯拉还在2026年6月申请了“Megapod”商标，， ，这一套模浚？榛疉I数据中心硬件，， ，把服务器、网络、供电、散热全塞进一个机柜，， ，拉到工地就能跑AI训练。。。。 。
第三张是出行网络。。。。 。特斯拉全球FSD付用度户靠近150万，， ，北美新车交付时启用FSD的比例达55%。。。。 。Robotaxi已在奥斯汀、迈阿密等7座都会运营，， ，累计完成超38万英里无清静员自动驾驶里程，， ，清静纪录零重大事故。。。。 。FSD入华也在实质推进——上海临港数据中心实现超30亿公里中国本土蹊径数据境内存储，， ，配套本土AI训练中心已落地。。。。 。
第四张是制造网络。。。。 。Optimus首条量产产线已在弗里蒙特工厂落地，， ，妄想年产能100万台；；；；得州超等工厂第二条产线在建，， ，远期妄想1000万台。。。。 。支持这一切的是Terafab芯片工厂，， ，特斯拉与SpaceX联合启动，， ，英特尔已加入提供先进制程手艺支持。。。。 。
这四张网叠在一起，， ，才是特斯拉真正的目的。。。。 。
图：SpaceX+特斯拉生态循环图 泉源：中泰证券研报（2026年6月25日）
基础设施生意的焦点是生态锁定
“基础设施生意”和“产品生意”有实质区别。。。。 。
产品生意看的是当期销量、单价、毛利率。。。。 ；；；；∩枋┥饪吹氖橇致省⒔尤肓俊⑸ㄐв。。。。 。
以超充网络为例。。。。 。已往，， ，超充桩是为特斯拉车主服务的“配套设施”，， ，是本钱中心。。。。 。现在，， ，特斯拉最先向第三方售卖“白牌版”超充站：装备是你的，， ，品牌是你的，， ，电价你来定，， ，特斯拉只收硬件钱和软件授权费。。。。 。超充网络正在从“服务”酿成“产品”，， ，从本钱中心酿成利润中心。。。。 。
储能营业走的是统一条路。。。。 。Megapack最初是配合太阳能营业的储能方案，， ，现在已成为AI数据中心的刚需配套。。。。 。一个2亿美元的Megapack项目可以为Meta的AI数据中心提供365兆瓦太阳能和200兆瓦/1600兆瓦时电池储能。。。。 。特斯拉不卖电，， ，但卖储电的基础设施。。。。 。
FSD和Robotaxi的逻辑更清晰。。。。 。FSD是操作系统，， ，Robotaxi是应用层，， ，车主自愿接入的个人车辆是漫衍式运力。。。。 。特斯拉不拥有所有车辆，， ，但拥有调理这些车辆的平台和标准。。。。 。当你在特斯拉App上叫一辆Robotaxi时，， ，你使用的不是特斯拉的“产品”，， ，而是它的“出行基础设施”。。。。 。
特斯拉正在从“卖工具给你”酿成“让你用它的网”。。。。 。
两个帝国的“婚姻概率”
图片泉源：新华社
铺设这四张网，， ，需要天文数字般的资源。。。。 。
2026年二季度，， ，特斯拉资源开支57.9亿美元，， ，整年预计凌驾250亿美元。。。。 。SpaceX同样在大手笔投入：2026年第一季度101亿美元资笔僻出中，， ，76%流向了AI领域。。。。 。摩根士丹利测算，， ，2026至2027两年间，， ，仅AI数据中心、服务器采购、电力配套等基建投入，， ，SpaceX和特斯拉合计将消耗约1200亿美元。。。。 。
钱烧到这种水平，， ，一个问题自然浮现：为什么不对并？？？
这场讨论在2026年炎天蓦地升温。。。。 。特斯拉投资者、Deepwater Asset Management合资人吉恩·蒙斯特在7月给出了一个详细数字：合并概率从80%上调至90%。。。。 。浚？萍计饰鍪Φぁぐ蛩挂惨晕， ，特斯拉与SpaceX在2027年合并的可能性凌驾80%，， ，称其“从数据工程和马斯克所有权的角度看是合乎逻辑的一步”。。。。 。
华尔街的分歧在于时间，， ，而非偏向。。。。 。Stifel剖析师写道：“许多投资者以为，， ，马斯克将SpaceX与特斯拉合并是不可阻止的。。。。 。对他们来说，， ，问题不是是否，， ，而是何时。。。。 。”摩根大通指出，， ，两家实体“运营整合已经很深入”，， ，共享的工程人才、AI基础设施和马斯克的向导力“将增进最终的合并”。。。。 。
合并的逻辑并不重大。。。。 。SpaceX总裁兼首席运营官格温·肖特韦尔在2026年6月认可，， ，将两家公司合并“可能会让埃隆的日子轻松一些”。。。。 。加拿大皇家银行给出了最详细的展望：最可能的方案是全股票生意，， ，SpaceX以20%至30%的溢价收购特斯拉。。。。 。
但障碍同样显着。。。。 。摩根大通指出，， ，多司法辖区羁系审批是“现实瓶颈”。。。。 。SpaceX是美国国防承包商，， ，涉及Starlink等敏感项目；；；；而特斯拉在中国拥有凌驾95万辆年产能的上海工厂。。。。 。任何合并都可能引发中方对数据、供应链和清静的严酷审查。。。。 。别的，， ，马斯克在SpaceX约85%的投票权与在特斯拉仅约20%的投票权之间的重大落差，， ，也意味着任何合并都可能被视为SpaceX主导的收购。。。。 。
市场正在凭证基础设施公司重新定价特斯拉
无论合并最终是否爆发，， ，这场讨论自己已经展现了一个主要事实：市场对特斯拉的估值逻辑正在爆发根天性转变。。。。 。
二季度，， ，特斯拉营收282亿美元，， ，同比增添26%；；；；但营业利润仅3.98亿美元，， ，运营利润率1.4%。。。。 。用制造业的标准权衡，， ，这算不上悦目。。。。 。研发用度达23.71亿美元，， ，同比增添49%，， ，这些钱绝大部分烧在了AI和机械人上。。。。 。
但即便履历暴跌，， ，特斯拉的市值仍维持在约1.2万亿美元，， ，远期市盈率凌驾160倍，， ，在科技七巨头中居首。。。。 。
市场愿意支付这个溢价，， ，买的是那四张正在铺设的基础设施网络。。。。 。这些网络一旦成型，， ，护城河将极其宽阔。。。。 。它们不需要每一条都连忙盈利，， ，只需要证实每一条都在建设、在扩张、在形成生态锁定。。。。 。
特斯拉正在履历的“利润承压、现金流为负”，， ，实质上是一家产品公司向基础设施公司转型时必经的财务阵痛。。。。 。马斯克称这是“美国自二战以来最快的工业规模扩张”。。。。 。这话既是事实陈述，， ，也是风险提醒。。。。 。
规模扩张最快的时间，， ，也是摔得最狠的时间。。。。 。
但有一点是确定的：特斯拉和SpaceX正在从两家自力公司，， ，酿成统一张战略蓝图上的两块拼图。。。。 。当一家公司同时控制着地面上的汽车、天上的卫星、工厂里的机械人和驱动这一切的芯片与算力时，， ，它的竞争敌手面临的不再是一家“车企”，， ，而是一张无处不在的基础设施网络。。。。 。
那张网络若是建成，， ，它的估值将不再是任何市盈率倍数能诠释的，， ，由于它赚的基础不是“车”的钱。。。。 。
信息参考泉源：
研报泉源：
摩根士丹利研报，， ，2026年7月14日、7月19日、7月22日
摩根大通（剖析师Rajat Gupta），， ，2026年7月8日
加拿大皇家银行（剖析师Tom Narayan），， ，2026年7月7日
中泰证券，， ，《SpaceX(SPCX.US)深度研究系列(1)：欲上青天揽明月》，， ，2026年6月25日
报道泉源：
财联社，， ，《马斯克也“默认”了？？？着名科技圈人士：特斯拉和SpaceX合并概率已达90%！》，， ，2026年7月23日
证券时报，， ，《特斯拉人形机械人产线双线推进，， ，马斯克称“量产爬坡史上最难”》，， ，2026年7月23日
21世纪经济报道，， ，《马斯克说人形量产“史上最难”，， ，但特斯拉的飞轮已转了起来》，， ，2026年7月23日
免责声明：本文仅供参考，， ，不组成投资建议。。。。 。
