泉源：陈克明食物停售停产“手擀”产品作者： 李惟阳：

“消耗级3D打印第一股”的“荣光”，
，创想三维能守多久？？？？？？

作者：胡静婕

原创：深眸财经（chutou0325）

2014年，
，陈春、唐京科、敖单军和刘辉林四人，
，意外在一场3D打印展上结识。。。。
。。那时的他们还不知道这次相遇将改变相互的人生轨迹。。。。
。。

他们中有人供职于软件公司，
，有人做着设计或销售工程师的事情，
，而刘辉林不过是刚来深圳闯荡的本科结业生。。。。
。。人生履历各不相同的四个人，
，却一拍即合，
，认定消耗级3D打印机大有市场，
，于是凑齐30万元，
，在龙华区一个仅有20平方米的办公区里，
，建设了创想三维。。。。
。。

多年后的今天，
，港交所锣声响起。。。。
。。2026年5月29日，
，创想三维正式挂牌上市，
，成为港股“消耗级3D打印第一股”。。。。
。。

（图源：雪球）

上市首日，
，公司股价盘中涨幅一度扩大至80.85%，
，最终收涨21.28%，
，市值抵达106亿港元。。。。
。。

从 20 平米办公室，
，到港交所敲锣；；；
；；；从 30 万元到 106.44 亿港元，
， 市场追捧的热情背后，
，事实在为什么“买单”？？？？？？喧嚣之下，
，这家“老牌龙头”又将 何去何从？？？？？？

01股价、业绩齐飞，
，投资者“用脚投票”

事实上，
，在上市前的招股阶段，
，创想三维已经获得了市场起劲认购，
，孖展认购倍数突破千倍；；；
；；；IPO亦引入了泰康人寿、中信兴业国际、CPE Greater China等15家基石投资者，
，合计认购规模约8800万美元。。。。
。。

市场热捧的背后，
，一方面是创想三维作为“消耗级3D打印第一股”的稀缺标签所致。。。。
。。

据灼识咨询数据，
，2025年，
，全球消耗级3D打印机市场规模按GMV计已达60亿美元，
，预计到2030年将飙升至272亿美元，
，年复合增添率高达35.2%，
，展现出惊人的增添潜力。。。。
。。

然而，
，3D打印领域的上市公司均为工业级厂商，
，例如铂力特、华曙高科等，
，消耗级赛道始终缺乏一个标杆，
，创想三维的上市，
，恰恰填补了这一空缺。。。。
。。

另一方面，
，市场看重的则是创想三维外洋基本盘的强盛韧性。。。。
。。凭证招股书，
，2023年到2025年，
，公司来自海内的收入占比为30.8%、29.1%和25.9%。。。。
。。来自北美和欧洲收入占比则为53.2%、51.1%和57.3%，
，近六成收入来自外洋。。。。
。。

尤为值得关注的是，
，这一增添是在高额关税的重压下实现的。。。。
。。阻止2026年3月1日，
，创想三维从中国出口至美国的主要产品需缴纳 35.0%—40.8% 的高额关税。。。。
。。

（图源：创想三维招股书）

以是，
，创想三维外洋营收增添的背后是公司通过价钱调解、外洋备货、生产多元化等战略展现出的全球化运营能力。。。。
。。

阻止2025年12月31日，
，创想三维已构建起一个笼罩全球约140个国家和地区的销售网络，
，包括81家网店、2422家海内外经销商及销售团队。。。。
。。在市场对商业摩擦担心加剧确当下，
，这无疑是一种稀缺的竞争优势。。。。
。。

别的，
，市场之以是愿意给予更高的估值溢价，
，还由于创想三维正在挣脱简单“硬件公司”的标签。。。。
。。2025年，
， 公司 3D打印机收入占比已从202 3 年的 74.6 %降至57.1%，
，与之形成比照的是，
，耗材、扫描仪品级二营业线快速崛起。。。。
。。3D打印耗材收入占比从2023年的7.2%，
，大幅提升至2025年的13.4%；；；
；；；3D扫描仪占比从2.2%升至11.7% 。。。。
。。

（图源：创想三维招股书）

与此同时，
，作为全球最大的消耗级3D打印内容社区，
，创想云平台积累了凌驾400万注册用户，
，3D模子数目凌驾150万个，
，形成极强的用户壁垒；；；
；；；外洋电商平台Nexbie则补齐了“创意－建模－打印。。。
。。狻钡淖詈笠换，
，这种全链路的生态闭环，
，在港股科技公司中极为有数。。。。
。。

这么看下来，
，创想三维上市首日的大涨，
，并非纯粹的资源狂欢，
，而是市场对其三重价值的认可。。。。
。。不过，
，这些价值能否在后续的谋划数据中一连兑现，
，才是决议创想三维股价能否站稳高位的要害。。。。
。。

02喧嚣之下，
，三道“必答题”悬而未决

创想三维上市首日的“光环”虽然耀眼，
，但股价大涨并不可掩饰其面临的结构性挑战。。。。
。。

首先，
，价钱战失效后，
，怎样重修“体验壁垒”？？？？？？要知道，
，创想三维的崛起，
，实质上是一场“价钱屠夫”式的胜利。。。。
。。

以创想三维的CR-10机型为例，
，其时外洋品牌同类型产品的售价都在1000美元以上，
，CR-10却在2016年以500美元的价钱提供了媲美外洋品牌1000美元产品的打印质量；；；
；；；2017年，
，公司推出Ender-3更是将打印机拉入“千元时代”，
，让创想三维在行业早期迅速完成市场卡位。。。。
。。

然而，
，2022年拓竹科技的横空出生，
，改写了竞争规则。。。。
。。

拓竹将大疆在细密电机控制、传感器融合、视觉算法领域的手艺积淀引入到3D打印市场，
，推出了“开箱即用”的产品，
，大幅降低了通俗用户的上手门槛。。。。
。。以后，
，用户不再知足于“能用”，
，而是追求“好用”。。。。
。。

这种“体验代差”直接反映在市场份额上。。。。
。。2024年拓竹GMV为7.3亿元，
，市占率高达35.5%，
，而同期创想三维仅为2.3亿元，
，市占率11.2%。。。。
。。

2025年差别进一步拉大，
，凭证创想三维招股书批注，
，可大致推测2025年市占率为：拓竹科技42.7%、创想三维11.2%、智能派9.2%、纵维立方8.9%。。。。
。。

（图源：创想三维招股书）

面临这一时势，
，创想三维并非没有行动。。。。
。。2023年起，
，公司陆续推出K1系列、K2 Plus等高端机型；；；
；；；4月10日，
，创想三维官微推送了1月份宣布的SPARKX i7的产品先容，
，在文章中“从开箱到打印仅需5分钟”被放在了醒目位置。。。。
。。

可当行业已经进入“体验竞赛”阶段，
，追赶者想要在手艺代差被抹平之前，
，建设起自己的差别化优势，
，并非易事。。。。
。。

其次，
，花钱换增添，
，能一连多久？？？？？？创想三维2025年的财报有一个值得玩味的细节，
，营收增添，
，但经调解净利润却从2023年的1.30亿元降至0.92亿元，
，一连两年下滑，
，并且其在2025年其谋划活动爆发的现金流量净额更是骤降至-6397.7万元，
，首次由正转负。。。。
。。

营增利减的背后，
，是政府对创想三维的津贴从3464.6万元降至1629万元，
，这部分收入在经调解净利润中的占比从26.92%降至17.39%。。。。
。。未来若津贴进一步退坡，
，压力将越发突出。。。。
。。

但更主要的原因照旧“三费”上升侵蚀了创想三维的利润。。。。
。。2025年，
，创想三维的销售用度、研发用度、行政用度划分同比增添48.8%、49.2%、60.9%。。。。
。。

（图源：创想三维招股书）

花钱自己不是问题，
，在行业高速增恒久，
，用投入换份额是标准打法。。。。
。。然而，
，问题在于2025年销售用度增添近五成，
，只换来了36.7%的营收增添，
，营销投入的效率正在递减。。。。
。。

而现金流压力则更为直接。。。。
。。2025年尾，
，公司现金及现金等价物降至2.77亿元，
，跌至近三年最低水平，
，同期流动欠债高达12.23亿元，
，其中仅乞贷就有2.3亿元。。。。
。。虽然上市融资可以缓解燃眉之急，
，但“输血”终究是暂时的，
，“造血”能力才是决议恒久价值的要害。。。。
。。

（图源：创想三维招股书）

最后，
，则是版权合规风险，
，这个尚未被引爆的“准时炸弹”。。。。
。。

2025年10月，
，拓竹科技旗下MakerWorld平台果真宣布声明，
，对创想三维、纵维立方等平台提起执法诉讼，
，指控其“批量搬运MakerWorld的独家模子，
，冒充原作者账号，
，甚至将模子用于商业广告”。。。。
。。更早之前，
，拓竹科技还被泡泡玛特起诉陷入侵权风浪。。。。
。。

这些事务展现了在3D打印模子社区中，
，未经授权的IP作品仍然保存，
，用户“一键打印”热门角色的行为，
，实质上处于灰色地带。。。。
。。

关于创想三维而言，
，这一风险尤为棘手。。。。
。。事实，
，创想云是公司生态战略的焦点组件，
，模子数目和用户活跃度直接关系到硬件转化率和用户黏性。。。。
。。

一旦版权方启动大规模维权，
，平台将面临下架、赔偿甚至营业整理的压力。。。。
。。以是，
，关于正在从“硬件头脑”转向“平台头脑”的创想三维而言，
，版权合规不是一道“选择题”，
，而是一道“必答题”。。。。
。。

云云看来，
，创想三维能否尽快缩小与竞争敌手的产品体验差别，
，并妥善化解社区版权隐患，
，将直接决议它能否真正守住上市首日的市值高地。。。。
。。

03从“价钱屠夫”到“生态构建者”，
，创想三维要走的路还很长

创想三维的上市，
，标记着一个时代的竣事和另一个时代的最先。。。。
。。

竣事的，
，是以性价比和出货量为王的上半场。。。。
。。在谁人阶段，
，创想三维依附集研发、制造、质控与出货为一体的完整供应链系统，
，将3D打印从“实验室专属”变为“桌面标配”。。。。
。。

最先的，
，是以体验、生态和合规为焦点的下半场。。。。
。。在这个阶段，
，竞争的维度从“谁更自制”转向“谁更好用”“谁更懂用户”“谁能构建起完整的创作闭环”。。。。
。。

这是一场更重大、更长期的战争，
，而创想三维现在的弹药并不丰裕，
，利润承压、现金流主要、市场份额被蚕食。。。。
。。

但创想三维并非没有底牌。。。。
。。

第一张牌，
，是全品类矩阵的协同效应。。。。
。。差别于拓竹聚焦于3D打印机，
，创想三维已构建起“3D打印机+3D扫描仪+激光镌刻机+耗材+软件平台”的完整产品矩阵。。。。
。。

按2024年GMV计，
，创想三维在全球消耗级3D打印机市场及全球消耗级3D扫描仪市场划分排名第二及第一；；；
；；；2024年全球消耗级激光镌刻机市场排名第三。。。。
。。

这种多品类的协同，
，不但降低了简单市场的风险，
，还形成了“数据收罗－创意设计－加工输出－制品生意”的全链路闭环。。。。
。。

（图源：创想三维招股书）

当一个用户用创想三维的扫描仪收罗实物数据、在创想云下载或AI天生模子、用3D打印机或激光镌刻机输出、最后在Nexbie上售卖制品时，
，他对品牌的依赖度就不再是一台机械，
，而是一整套创作基础设施。。。。
。。

第二张牌，
，是外洋外地化运营的深度。。。。
。。

依附性价比优势、成熟的跨境电商渠道以及完善的外洋外地化运营，
，创想三维外洋收入占比恒久处于较高水平，
，是海内少有的真正实现规；；；
；；；龊５3D打印品牌。。。。
。。并且相比于仍在探索外洋结构的竞争者，
，创想三维的先发优势显着。。。。
。。

第三张牌，
，是AI赋能带来的降维可能。。。。
。。去年，
，创想三维与腾讯云相助，
，推出了AI建模平台MakeNow，
，并将其接入腾讯混元大模子，
，笼罩从人物创作到定制标识等多个场景，
，进一步增强了MakeNow的AI建模能力。。。。
。。

当用户可以通过文字形貌或图片直接天生可打印的3D模子时，
，“全民创作”才真正从看法走向现实。。。。
。。若是这一手艺路径能够大规模落地，
，创想三维将不再只是一个硬件厂商，
，而是“AI+制造”入口的卡位者。。。。
。。

虽然，
，这三张牌能否打出效果，
，取决于一件事，
，那就是公司是否有足够的资源和耐心，
，在牺牲短期利润的情形下完成转型。。。。
。。

事实，
，资源市场的耐心是有限的。。。。
。。若是接下来的几个季度，
，公司依然无法在盈利能力和市场份额上给出起劲信号，
，首日大涨的热情很可能会被现实的冷水浇灭。。。。
。。

真正的磨练，
，才刚刚最先。。。。
。。