泉源：美国旅馆现黑熊 警员撬门后拔腿就跑作者： 汪康馨：

粤芯股份创业板IPO，，，，，，为何放弃科创板？？？？？？

6月15日，，，，，，粤芯半导体手艺股份有限公司（下称"粤芯股份"）创业板上会。。。
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这家建设于2017年的广州本土晶圆制造企业，，，，，，拟募资75亿元用于12英寸模拟特色工艺产线建设，，，，，，成为华南地区冲刺资源市场的又一重磅半导体标的。。。
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一、从"缺芯"到"造芯"，，，，，，广州第一芯的八年长征

十二年前，，，，，，海内芯片设计公司只能依赖台积电、联电等外洋厂商代工，，，，，，一颗芯片从流片到量产，，，，，，周期动辄半年以上。。。
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当国际形势风云幻化，，，，，，"卡脖子"的风险如影随形。。。
。广东省作为中国经济第一大省，，，，，，珠三角重大的电子信息工业只能"借芯"生长。。。
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2017年，，，，，，粤芯半导体在广州黄埔区破土动工，，，，，，承载着广东"造芯"的所有期望。。。
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2019年，，，，，，一期产线正式量产，，，，，，一举改写广东无本土12英寸量产晶圆厂的历史，，，，，，被誉为广州"第一芯"。。。
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以后，，，，，，粤芯以险些每年一期的速率疯狂扩产。。。
。一期聚焦180nm-90nm特色工艺，，，，，，二期切入55nm模拟平台，，，，，，三期瞄准40nm数；；；；；煜ひ铡。。
。阻止2025年尾，，，，，，公司已建成两座12英寸晶圆厂，，，，，，现实投产产能抵达6.33万片/月。。。
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粤芯选择了一条差别化蹊径，，，，，，不做数字芯片的"军备竞赛"，，，，，，而是聚焦模拟芯片、功率器件、硅光芯片等特色工艺。。。
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模拟芯片对制程要求不如数字芯片苛刻，，，，，，40nm、55nm甚至90nm都能做出优异产品，，，，，，但工艺履历、器件模子、IP积累的壁垒极高。。。
。粤芯深耕的BCD（双极-CMOS-DMOS）工艺、高压模拟工艺、硅光工艺，，，，，，正是国产替换需求最迫切的领域。。。
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二、为何放弃科创板？？？？？？

招股书显示，，，，，，2023-2025年，，，，，，粤芯股份实现营业收入划分为10.44亿元、16.81亿元、25.82亿元，，，，，，年均复合增添率高达57.30%。。。
。这一增速在半导体制造行业堪称亮眼，，，，，，充分印证了特色工艺市场的兴旺需求。。。
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然而，，，，，，与营收高增添形成鲜明比照的是一连扩大的亏损。。。
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同期，，，，，，公司归母净利润划分为-19.17亿元、-22.53亿元、-23.46亿元，，，，，，三年累计亏损凌驾65亿元。。。
。阻止2025年尾，，，，，，公司未填补亏损高达47.38亿元，，，，，，净资产为-8.72亿元，，，，，，已处于资不抵债状态。。。
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巨额亏损的背后，，，，，，是晶圆制造行业吞金兽般的资源开支。。。
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一座12英寸晶圆厂的投资动辄数百亿元，，，，，，装备折旧、研发投入、职员本钱在产能爬坡期形成重大的财务压力。。。
。粤芯一期、二期产线虽已周全建成达产，，，，，，但三期产线仍处于产能释放阶段，，，，，，第四期项目又已启动建设，，，，，，资源开支的洪峰尚未已往。。。
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粤芯股份为何选择上岸创业板而非科创板？？？？？？

出于规则、板块定位与自身营业的综合考量，，，，，，公司主营55-180nm成熟制程晶圆代工，，，，，，恒久处于未盈利状态，，，，，，创业板第三套上市标准无盈利要求、仅设置市值和营收门槛，，，，，，与企业现状高度适配。。。
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粤芯本次IPO选择适用创业板第三套上市标准，，，，，，即"预计市值不低于50亿元，，，，，，且最近一年营业收入不低于3亿元"。。。
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这是今年4月创业板刷新落地后首家上会的未盈利企业，，，，，，体现出创业板支持科技立异和新质生产力生长的鲜明导向。。。
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而科创板着重前沿硬科技，，，，，，敌手艺先进性、科创属性审核标准严苛，，，，，，成熟特色工艺赛道与之定位不符。。。
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同时创业板对重资产、产能扩张类募资项目更为容纳，，，，，，审核与估值情形更友好，，，，，，加之企业地处大湾区，，，，，，深交所创业板也更贴合外地工业生态。。。
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三、特色工艺赛道的"错位竞争"

在全球晶圆代工市场，，，，，，台积电以先进制程独步天下，，，，，，三星、英特尔紧追不舍。。。
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中国大陆的中芯国际则在14nm及以下先进制程上一连突破，，，，，，承载着国产高端芯片制造的希望。。。
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而华虹半导体（港股+科创板双重上市）则是特色工艺领域的标杆，，，，，，其BCD、功率器件、嵌入式存储等工艺平台成熟稳固，，，，，，2026年一季度实现营业收入46.25亿元，，，，，，净利润1.40亿元，，，，，，同比增添513%。。。
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粤芯的竞争战略可以概括为"错位竞争"。。。
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中芯国际顾不上、华虹半导体做不完的订单，，，，，，正是粤芯的生涯空间。。。
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详细而言，，，，，，中芯国际的资源集中在14nm及以下先进制程，，，，，，55nm及以上的成熟模拟工艺并非其战略重点；；；；；华虹半导体虽然特色工艺齐全，，，，，，但产能使用率恒久凌驾100%，，，，，，订单外溢不可阻止。。。
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粤芯作为华南地区唯一的12英寸晶圆厂，，，，，，在地理上贴近珠三角重大的消耗电子、新能源汽车、工业控制客户群，，，，，，物流本钱和响应速率优势显着。。。
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更要害的是，，，，，，粤芯在硅光工艺上的结构具有前瞻性。。。
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硅光芯片是400G/800G/1.6T高速光模浚？？？？榈慕沟闫骷，，，，，，随着AI算力需求爆发，，，，，，光通讯市场正迎来指数级增添。。。
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招股书披露，，，，，，粤芯硅光工艺平台累计投片超3000片，，，，，，产品可适配400G、800G、1.6T高速硅光模浚？？？？，，，，，，与国际领先水平相当，，，，，，且是中国大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的企业。。。
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这一手艺壁垒，，，，，，可能成为粤芯未来估值的主要支持。。。
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四、召募资金用途

本次IPO，，，，，，粤芯拟募资75亿元，，，，，，主要用于三期特色工艺生产线建设、手艺平台研发及增补流动资金。。。
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75亿元的募资规模，，，，，，在A股半导体IPO中属于中等水平。。。
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相较中芯国际科创板IPO募资532亿元，，，，，，华虹半导体科创板IPO募资212亿元，，，，，，晶合集成科创板IPO募资99.6亿元。。。
。粤芯的募资体量与其产能规模、手艺节点相匹配。。。
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风险也禁止忽视。。。
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首先，，，，，，装备入口依赖是最大软肋。。。
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12英寸晶圆制造的焦点装备，，，，，，光刻机、刻蚀机、薄膜沉积装备，，，，，，仍高度依赖美国、荷兰、日本厂商。。。
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虽然国产装备替换正在加速，，，，，，但在高端领域，，，，，，"去美化"产线的建设本钱和良率损失仍然不可忽视。。。
。一旦国际出口管制收紧，，，，，，粤芯的扩产妄想可能面临装备断供风险。。。
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其次，，，，，，地缘政治风险禁止忽视。。。
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粤芯的客户结构中，，，，，，境外收入占比虽不高，，，，，，但上游原质料（如高纯度硅片、特种气体）的入口依赖度较高。。。
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别的，，，，，，外洋对中国半导体工业的制裁，，，，，，从先进制程向成熟制程伸张的可能性不可完全扫除。。。
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再次，，，，，，大客户集中度风险需要关注。。。
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招股书显示，，，，，，粤芯前五大客户收入占比凌驾60%，，，，，，其中简单最大客户占比靠近20%。。。
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虽然这切合晶圆代工行业"大客户绑定"的普遍特征，，，，，，但一旦焦点客户因自身谋划波动或供应链战略调解镌汰订单，，，，，，粤芯的产能使用率将直接受到攻击。。。
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最后，，，，，，盈利时间表的不确定性。。。
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公司预计2029年实现盈利，，，，，，但这一展望建设在产能顺遂爬坡、良率一连提升、市场需求维持高位的多重假设之上。。。
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任何一环泛起误差，，，，，，盈利时间点都可能延后。。。
。关于投资者而言，，，，，，需要做好"恒久抗战"的心理准备。。。
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