5月29日， ，，，，，霸王茶姬交出了2026年第一份效果单。。 。。。
Q1总营收35.46亿元， ，，，，，同比增添4.5%。。 。。。但陷入增收不增利， ，，，，，经调解净利润5.07亿元， ，，，，，同比下滑25.2%；；；；；谋划利润5.47亿元， ，，，，，同比下跌33.3%。。 。。。
门店结构转变是泉源：加盟店收入27.44亿元， ，，，，，同比下降12.9%；；；；；直营店收入8.02亿元， ，，，，，同比暴涨230.4%。。 。。。一降一升之间， ，，，，，公司正在从轻资产的加盟模式， ，，，，，转向重资产的直营模式。。 。。。
门店端， ，，，，，全球总数抵达7531家， ，，，，，同比增添12.7%。。 。。。大中华区门店环比增添49家；；；；；外洋门店环比增添29家， ，，，，，总门店374家， ，，，，，其中直营236家、加盟138家。。 。。。
GMV更能说明问题。。 。。。总GMV达79.18亿元， ，，，，，同比下降3.76%。。 。。。其中， ，，，，，大中华区GMV74.91亿元， ，，，，，下降6.9%；；；；；外洋GMV4.26亿元， ，，，，，暴涨139%。。 。。。外洋基数虽小， ，，，，，可是增速惊人。。 。。。
值得注重的是， ，，，，，霸王茶姬同店GMV增速已一连四个季度为负。。 。。。Q1全球同店同比下滑16.0%， ，，，，，大中华区同比下滑16.1%， ，，，，，外洋同比下滑12.0%。。 。。。虽然降幅较上季度有所收窄， ，，，，，但远未回正。。 。。。
增量靠新店， ，，，，，存量在失血。。 。。。这是霸王茶姬现在最真实的写照。。 。。。
别的， ，，，，，2026年Q1总运营用度达29.99亿元， ，，，，，同比增添16.6%， ，，，，，远快于营收增速。。 。。。
这源于两大主要因素：一是直营店运营本钱4.97亿元， ，，，，，暴涨216.6%， ，，，，，直营店从191家扩到790家， ，，，，，租金、人力、水电同步飙升；；；；；二是一般及行政用度4.62亿元， ，，，，，增添30.9%， ，，，，，其中股权激励增添5210万、薪酬增添3860万、差旅租金增添2270万， ，，，，，所有指向全球扩张的治理本钱。。 。。。
但供应链也在优化， ，，，，，其物料仓储物流本钱同比微降1.0%， ，，，，，占收入比从46.9%压到44.4%。。 。。。销售用度仅微增2.3%， ，，，，，营销效率有所提升。。 。。。
霸王茶姬正处在转型的阵痛期：海内同店一连负增添， ，，，，，公司选择直营扩张和出海破局。。 。。。短期看， ，，，，，利润被本钱和用度吞掉了；；；；；恒久看， ，，，，，外洋增速和供应链效率是值得跟踪的变量。。 。。。
阻止5月29日收盘， ，，，，，霸王茶姬股价报10.16美元， ，，，，，近一年下降65%， ，，，，，市值为19.38亿美元， ，，，，，市盈率13.94。。 。。。
霸王茶姬董事会已批准股份回购妄想， ，，，，，公司拟凭证市场情形、羁系要求及其他因素， ，，，，，在未来12个月内回购不凌驾1.5亿美元的美国存托股份（ADS）， ，，，，，这是治理层对目今估值的一个亮相。。 。。。但真正的谜底， ，，，，，还要看下一张效果单。。 。。。
（策划/制图：李梦冉）
最后， ，，，，，送给所有高三家长一句话：最后阶段， ，，，，，信任就是最好的支持， ，，，，，稳固就是最强的助力。。 。。。