陈兴：美国服务业价钱压力缓解
陈兴、马乐怡（陈兴系陈兴系华福证券宏观首席剖析师、中国首席经济学家论坛成员）
焦点看法
1.全球资产价钱体现
全球股市涨少跌多。。。股市方面， ，，全球主要股市涨少跌多， ，，美股三大指数中， ，，标普500和纳斯达克划分上涨1.2%和1.7%， ，，道琼斯指数下跌0.5%。。。债市方面， ，，主要经济体长端国债收益率涨多跌少。。。商品方面， ，，油价回升， ，，而金价回落。。。唬； ；；懵史矫， ，，美元指数本周略升， ，，韩元相对美元升值1.8%。。。外资流向方面， ，，7月2日当周， ，，外资净流出A股市场规模较6月下旬有所收窄， ，，美国股市外资净流入规模唬； ；；厣。。。
图：全球资产体现概览
图：主要经济体权益市场外资净流入（百万美元）
图：主要经济体债券市场外资净流入（百万美元）
图：分类型资金净流入A股市。。。ò偻蛎涝
图：分类型资金净流入港股市。。。ò偻蛎涝
2.主要央行钱币政策
关注更普遍通胀。。。2026年6月聚会纪要较4月显着转鹰。。。4月聚会以8:4的投票效果保存宽松倾向， ，，4位阻挡者中有人主张降息， ，，尚有人拒绝接受降息体现；；； ；；而6月聚会虽全票通过维持利率， ，，却删除“宽松倾向”表述， ，，声明大幅精简并强调“将实现价钱稳固”。。。通胀在聚会纪要中被强化， ，，6月PCE价钱同比增速已升至3.3%， ，，且归因从能源价钱扩展至关税传导、霍尔木兹海峡中止及AI投资拉动的需求， ，，关注点涵盖了更普遍的通胀。。。内部已有少数与会者支持本次维持稳固， ，，但以为已有加息理由。。。
沃什的新事情组名单宣布。。。7月9日美联储正式宣布五大政策刷新事情组职员， ，，多名前央行行长、诺奖得主及大学教授等配合领衔。。。五个事情组将划分围绕钱币政策相同、资产欠债表、经济数据、生产率与就业以及通胀框架睁开评估， ，，每个事情组由三名认真人向导。。。其中， ，，钱币政策相同由央行事情履历富厚的人士认真， ，，其中包括前英国央行行长和前巴西央行行长；；； ；；资产欠债表政策事情组着重学术研究， ，，包括了大学教授和前印度央行行长；；； ；；通胀框架事情组由诺奖得主Thomas Sargent等人认真；；； ；；经济数据事情组向导人包括了沃尔玛前CEO；；； ；；生产率与就业事情组认真人具有科技从业履历， ，，重点评估AI影响。。。预计各事情组将在年底前逐步提交研究效果， ，，为美联储政策框架刷新提供建议。。。
欧央行抗通胀刻意强。。。欧央行6月聚会加息， ，，成为首家因伊朗战争推升能源价钱而加息的主要央行。。。唬； ；＞刍峒鸵允， ，，管委会成员一致以为能源攻击无法忽视， ，，预计能源高价将在中期推高通胀至目的以上， ，，且纵然计入多次加息， ，，2027年上半年总体通胀仍将显著高于2%。。。若能源价钱一连高位， ，，通过第二轮效应推高更普遍通胀的可能性越大。。。纪要强调， ，，6月加息并非包管加息， ，，而是基于所有情景的稳健决议， ，，但拒绝就未来路径提供指引。。。
图：美联储利率路径预期（%）
图：欧央行利率路径预期（%）
图：日央行利率路径预期（%）
图： 美国SOFR-IORB（%）
3.美国经济动态
美国6月服务业PMI温顺放缓。。。美国ISM服务业PMI从5月的54.5降至6月的54， ，，已一连24个月位于荣枯线以上， ，，美国服务业仍处于扩张区间， ，，但扩张速率有所放缓。。。分项来看， ，，商业活动和新订单指数较前月回落， ，，但仍维持在扩张区间， ，，显示需求有所下降。。。就业指数录得2024年以来最大单月升幅， ，，并自今年2月以来首次重返扩张区间。。。与此同时， ，，支付价钱指数降至最近四个月低点。。。整体来看， ，，服务业价钱压力缓解， ，，通胀有所好转。。。
美国劳动力市场仍弱。。。劳动力需求放缓， ，，Revello Labs周度职位空缺从4月初的约351万降至6月尾的约247万， ，，指向6月Jolts职位空缺数下降。。。别的， ，，自4月以来， ，，初请失业金人数有所反弹， ，，同时续请失业金人数已攀升至181万人的新高。。。综合来看， ，，美国劳动力市场仍然疲弱。。。
地缘风险再仰面。。。7月8日特朗普体现， ，，美伊之间的体贴备忘录已经“终结”， ，，特朗普称， ，，赞成与伊朗继续谈判， ，，但停唬； ；；鹨丫⑹。。。美国对伊朗一连两日举行攻击， ，，伊朗也同样还击。。。美方要求伊朗周六前允许阻止向霍尔木兹海峡船只开火。。。伊朗方面称， ，，伊朗从未提出与美国谈判的诉求， ，，但赞成调理方会见伊朗。。。
图：美国重点经济数据一览
图：美国初请和续请失业金人数（万人）
图：周度职位空缺人数（百万人）
图：全美失业加速的州数（个）
图：芝加哥金融条件指数
图：美国信用卡消耗支出转动4周同比（%）
图：美国衡宇周度销售和待售同比（%）
图：密歇根消耗者信心指数（%）
图：各联储制造业视察之资源开支预期指数
图：克利夫兰联储通胀预期（%）
图：26 年 Q2 亚特兰大联储 GDP 展望（ % ）
4.其他地区经济动态
德国工业产出一连增添。。。德国5月工业产出环比增添0.9%， ，，为一连第二个月实现增添， ，，主要由汽车行业和修建业扩张孝顺。。。5月工厂订单数据也有所增添， ，，可能反映了公共支出支持下， ，，国防相关运输装备订单激增。。。别的， ，，地缘政治不确定性缓解、能源价钱企稳， ，，苏醒远景进一步改善。。。
北约峰会难掩内部分歧。。。本周召开的北约峰会上， ，，特朗普频仍施压盟友， ，，不但再次扬言“格陵兰岛应该由美国控制”， ，，还点名西班牙是北约“糟糕的同伴”， ，，并指责英国、法国等盟友未配合美国攻击伊朗。。。只管北约秘书长吕特试图突出内部团结， ，，但气氛主要， ，，峰会联合宣言未明确下届峰会举行时间， ，，或体现部分成员国对现实效果不满， ，，内部的深层分歧难以真正化解。。。
日本薪资一连增添。。。日本5月名义人为同比增速录得3.2%， ，，经通胀调解后的现实人为增添1.4%， ，，一连第五个月实现正增添。。。不过， ，，消耗仍然疲软， ，，两人及以上家庭现实消耗支出同比下降0.4%， ，，一连第六个月下滑。。。只管人为增添有所改善， ，，食物、能源等生涯本钱压力仍限制住民消耗意愿， ，，内需苏醒仍面临约束。。。
图：欧日重点经济数据一览
图：主要国家制造业PMI
图：主要国家服务业PMI
图：ZEW经济景心胸指数
图：日本、德国工业生产指数
5.下周关注重点
图：下周重点关注日历
数据来 源 ：CEIC、iFinD、Bloomberg、Redfin、金十数据等， ，，华福证券研究所
风险提醒：美联储钱币缩短超预期。。。美国经济下行超预期。。。地缘冲突加剧。。。
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