2026年6月15日 ，，，，，溜溜梅股份有限公司（以下简称“溜溜梅”）正式于香港联合生意所主板挂牌上市 ，，，，，股票代码06658.HK, 刊行价为43.58港元/股、开盘价95港元/股 ，，，，，较刊行价上涨117.99% ，，，，，阻止发稿前市值抵达94亿港元 ，，，，，一度迫近100亿。。。 。 。 。作为海内青梅零食细分赛道绝对龙头 ，，，，，溜溜梅历经多年资源长跑 ，，，，，在三度攻击IPO未果后终于叩开港股资源市场大门 ，，，，，既是企业自身生长阶段的主要里程碑 ，，，，，也为海内小品类零食企业资源化、规模 ；⑷蚧峁┝说浞妒硬煅尽。。 。 。 。
《零售圈》基于溜溜梅港交所招股书、弗若斯特沙利文行业报告、企业果真披露信息、行业果真案例资料 ，，，，，从三大维度睁开剖析：首先对招股书焦点谋划、财务、渠道、股权数据举行系统梳理与解读； ；其次复盘溜溜梅从地方小厂到国民青梅品牌的完整生长历程 ，，，，，厘清其生长要害节点与底层逻辑； ；最后以溜溜梅“小品类、大单品、品类王”模式为锚点 ，，，，，对标卫龙、东鹏特饮、元气森林、果子熟了等新老食物饮料品牌的品类化生长路径 ，，，，，提炼其对中国食物行业的普适性启示 ，，，，，并对细分赛道企业未来生长偏向做出展望。。。 。 。 。
从数据看溜溜梅的谋划底色
凭证弗若斯特沙利文出具的行业研究资料 ，，，，，2024年溜溜梅在中国果类零食行业零售额排名第一 ，，，，，在行业整体竞争名堂中具备头部话语权； ；同时 ，，，，，公司在海内自然因素果冻行业按零售额盘算同样排名第一 ，，，，，市场份额高达45.7% ，，，，，在该细分赛道形成近乎垄断的优势。。。 。 。 。
青梅制品自己属于相对小众的果类零食物类 ，，，，，消耗场景、质料供应、口胃认知保存一定界线 ，，，，，溜溜梅恒久聚焦青梅零食 ，，，，，不盲目宽泛扩张品类 ，，，，，反而通过深耕实现细分市场绝对领先 ，，，，，构建起质料、品牌认知、渠道渗透、供应链协同的综合壁垒 ，，，，，这也是其能够一连稳固谋划的基础。。。 。 。 。
2023?2025年 ，，，，，溜溜梅实现营业收入划分为13.22亿元、16.16亿元、17.10亿元 ，，，，，营收坚持正增添 ，，，，，但增速有所放缓； ；毛利划分为5.30亿元、5.81亿元、6.09亿元； ；净利润从0.99亿元增添至1.48亿元、1.82亿元 ，，，，，净利润增速优于营收增速。。。 。 。 。盈利能力结构泛起典范分化特征：近三年综合毛利率依次为40.09%、35.95%、35.61% ，，，，，泛起一连下滑趋势； ；净利润率划分为7.49%、9.16%、10.64% ，，，，，一连三年稳步上行。。。 。 。 。
毛利率下滑的直接原因 ，，，，，是公司为适配零食专卖店等新兴渠道 ，，，，，接纳了渠道让利、价钱下沉的定价战略 ，，，，，渠道端销售价钱下调直接压缩渠道毛利率； ；而净利润率提升 ，，，，，反映出公司整体用度管控、运营效率、规模效应有所优化 ，，，，，在毛利率承压配景下实现盈利质量改善。。。 。 。 。
溜溜梅在战略层面明确聚焦会员制市肆及连锁零食专卖店 ，，，，，顺应海内零食量贩渠道爆发的行业盈利 ，，，，，渠道收入结构爆发倾覆性转变。。。 。 。 。2025年 ，，，，，公司来自零食专卖店的收入6.48亿元 ，，，，，占总收入38% ，，，，，成为第一大收入泉源； ；比照2023年零食专卖店收入仅1.34亿元、占比10.1% ，，，，，两年间收入规模大幅扩张 ，，，，，收入占比提升近30个百分点。。。 。 。 。超市及会员制市肆2025年收入4.03亿元 ，，，，，占比23.5% ，，，，，其中会员制市肆收入占总收入8.6% ，，，，，较2023年1.71亿元、12.9%的水平同样实现显着增添。。。 。 。 。山姆、胖东来、盒马等会员及精品商超渠道成为品牌高端化、场景化展示的主要载体。。。 。 。 。
与之对应的是各渠道毛利率普遍下行：超市及会员制市肆毛利率由2023年45.1%降至2024年39.4%； ；零食专卖店渠道毛利率由40.5%降至34.8%； ；经销渠道毛利率从37.5%降至33.4%。。。 。 。 。渠道扩张是以短期毛利让步换取恒久市场规模与渗透率提升 ，，，，，是典范的战略性选择。。。 。 。 。
2023?2025年 ，，，，，溜溜梅前五大客户收入占总收入比例划分为14.2%、33.1%、45.8%； ；简单最大客户收入占比从3.4%上升至14.1%、16.4% ，，，，，客户集中度显著提升。。。 。 。 。2023年最大客户为天下性连锁综合超市； ；2024年、2025年最大客户变换为两家天下性头部连锁零食专卖店 ，，，，，其中客户B门店超14000家 ，，，，，笼罩天下28个省份地级市； ；客户C门店约18300家 ，，，，，笼罩海内主要省市。。。 。 。 。
这一转变直接反映行业渠道变迁：古板商超话语权弱化 ，，，，，零食量贩连锁依附高密度门店网络、下沉渗透能力、高周转模式 ，，，，，快速成为食物企业不可忽视的焦点渠道 ，，，，，同时也带来客户集中度过高、对头部零食渠道依赖度上升的潜在谋划风险。。。 。 。 。
IPO前 ，，，，，杨帆持股37.97% ，，，，，其妻李慧敏持股4.37% ，，，，，二人合计控制公司约87.77%股权 ，，，，，为现实控制人 ，，，，，股权高度集中 ，，，，，决议效率高但股权制衡性偏弱。。。 。 。 。其他主要股东包括聚润投资、深圳君荣、凯旋之星、华安基金、兴农基金等机构主体。。。 。 。 。
资源层面 ，，，，，溜溜梅2015—2020年先后完成A、B、C1、C2轮融资 ，，，，，红杉资源、自力投资人李青曾入局； ；2024年尾获得7500万元新一轮融资。。。 。 。 。由于此前三次IPO攻击失败触发对赌协议 ，，，，，红杉、李青等早期投资方陆续退出 ，，，，，体现了一级市场股权投资与企业资源化历程绑定的典范风险。。。 。 。 。
本次港股上市召募资金 ，，，，，将用于六大偏向：扩大产能、提升品牌着名度、扩大销售网络及开拓国际市场、招聘研发职员推进研发妄想、增补运营资金及一般公司用途。。。 。 。 。整体投向紧扣现有主业 ，，，，，意在夯实海内市场基本盘 ，，，，，同时启动国际化结构 ，，，，，为恒久第二增添曲线做准备。。。 。 。 。
从一颗青梅到国民品类王
溜溜梅的生长路径 ，，，，，不是短期流量爆发的无意效果 ，，，，，而是二十余年恒久主义、品类坚守、品牌破圈、渠道迭代、资源博弈的综合产品 ，，，，，其生长历程可划分为首创探索期、品牌破圈期、资源实验与渠道转型期、港股冲刺与资源化落地期四个阶段。。。 。 。 。
1.首创探索期（1999—2012）：驻足青梅质料 ，，，，，建设基础生产与区域市场
1999年 ，，，，，杨帆建设溜溜梅 ，，，，，扎根安徽 ，，，，，切入青梅果脯零食赛道。。。 。 。 。在这一阶段 ，，，，，海内休闲零食行业仍以古板作坊式、区域性品牌为主 ，，，，，青梅属于小众加工零食 ，，，，，消耗认知有限。。。 。 。 。企业早期焦点事情是建设青梅质料供应链、标准化生产工艺、基础品控系统 ，，，，，完成从初级果脯加工到标准化食物生产的转型 ，，，，，市场主要集中在华东及周边区域 ，，，，，属于区域性食物企业 ，，，，，尚未形玉成国性品牌影响力。。。 。 。 。这一时期的积累 ，，，，，为后续天下化扩张涤讪了供应链与生产基础。。。 。 。 。
2.品牌破圈期（2013—2014）：广告营销引爆国民认知 ，，，，，涤讪品类心智
2013年是溜溜梅生长的要害转折点。。。 。 。 。企业投入万万级营销预算 ，，，，，签约杨幂作为品牌代言人 ，，，，，推出“没事就吃溜溜梅”这句精练、影象点极强、适配公共撒播的广告语 ，，，，，通过电视广告、线下撒播等方式快速渗透天下市场。。。 。 。 。
这句口号极大降低了消耗者影象与识别本钱 ，，，，，将溜溜梅与青梅零食举行强绑定 ，，，，，完成了“品类=品牌”的心智占领。。。 。 。 。差别于大都食物企业先铺渠道再做品牌 ，，，，，溜溜梅以营销破圈发动渠道扩张 ，，，，，快速从区域品牌生长为天下着名的青梅零食代表 ，，，，，建设起难以复制的品牌先发优势。。。 。 。 。
3.资源实验与渠道转型期（2015—2022）：多轮融资、多次IPO实验 ，，，，，适配古板渠道盈利消退
2015年起 ，，，，，溜溜梅开启资源化实验：2015年A轮红杉资源入局 ，，，，，2016年B轮融资落地 ，，，，，2020年完成C1、C2轮融资 ，，，，，引入外部机构资源。。。 。 。 。与此同时 ，，，，，企业先后三次攻击IPO均未乐成 ，，，，，触发对赌协议 ，，，，，早期投资方退出 ，，，，，企业履历资源层面的妨害。。。 。 。 。
行业情形层面 ，，，，，古板大型商超流量下滑、进场本钱高企、账期压力增大 ，，，，，古板经销模式增添见顶。。。 。 。 。溜溜梅在这一阶段最先视察行业渠道厘革趋势 ，，，，，为后续拥抱零食量贩、会员店渠道埋下伏笔。。。 。 。 。整体来看 ，，，，，这一时期企业谋划稳健 ，，，，，但外部资源情形、海内消耗渠道正在爆发深刻转变。。。 。 。 。
4.港股冲刺与资源化落地期（2023—2026）：绑定零食新渠道 ，，，，，业绩再提速 ，，，，，乐成上岸港股
2023年后 ，，，，，海内零食很忙、赵一鸣、好想来等零食量贩连锁进入高速扩张周期 ，，，，，山姆、盒马、胖东来等会员制精品商超形成差别化高端渠道。。。 。 。 。溜溜梅自动调解渠道战略 ，，，，，将零食专卖店、会员店作为焦点发力偏向 ，，，，，业绩结构快速重构 ，，，，，营收与利润坚持稳健增添。。。 。 。 。
2026年5月21日递交港股申请 ，，，，，5月26日通过聆讯 ，，，，，6月15日正式上市。。。 。 。 。历经多年长跑 ，，，，，溜溜梅最终在港股完成资源化落地。。。 。 。 。其生长历程证实：关于细分品类食物企业 ，，，，，恒久坚守品类定位、捉住品牌撒播窗口、实时适配渠道变迁、稳健管控谋划风险 ，，，，，是穿越行业周期的焦点能力。。。 。 。 。
从卫龙、东鹏到溜溜梅、元气森林的行业启示
综合来看 ，，，，，溜溜梅依附青梅小众赛道跑出“小品类、大单品、品类王”的生长路径 ，，，，，是中国食物行业细分赛道笔直深耕、塑造品类龙头的典范范本。。。 。 。 。通过对标卫龙、东鹏特饮、元气森林、果子熟了等行业代表性品牌 ，，，，，可以清晰看到海内食物企业主流的品类化生长范式：卫龙以工业化、标准化、品牌化刷新古板街边小吃 ，，，，，重构辣条品类 ，，，，，建设绝对赛道壁垒 ，，，，，与溜溜梅深耕古板质料、做实品类心智的底层逻辑高度契合； ；东鹏特饮则在功效饮料成熟赛道中 ，，，，，依托差别化定位与下沉渠道实现突围 ，，，，，是大赛道做细分差别的经典模式； ；而元气森林、果子熟了主作废耗趋势与场景口胃立异 ，，，，，依赖轻量化迭代、流量营销、细腻渠道运营崛起 ，，，，，属于新消耗品类立异模式 ，，，，，但保存产品生命周期短、一连立异压力大的短板 ，，，，，与溜溜梅、卫龙重供应链、重恒久沉淀的模式形成鲜明比照。。。 。 。 。
基于多案例比照 ，，，，，溜溜梅的生长实践提炼出食物行业普适性生长启示：小众品类并非增量瓶颈 ，，，，，企业通过标准化升级、品牌心智占领、天下化渠道渗透 ，，，，，即可突破品类与地区局限 ，，，，，实现规模 ；鎏 ，，，，，笔直深耕远比多元扩张更易修建焦点壁垒； ；品牌符号与品类心智是企业恒久焦点护城河 ，，，，，相较于价钱、渠道、质料的浅层竞争 ，，，，，实现品牌与品类的深度绑定 ，，，，，是企业穿越行业内卷的要害； ；零售渠道一连迭代是行业确定性变量 ，，，，，企业需自动适配渠道厘革趋势 ，，，，，通过战略性让利、产品与模式调解 ，，，，，换取恒久市场规模与渠道话语权 ，，，，，动态平衡规模与盈利； ；同时 ，，，，，资源化是企业稳健谋划的效果而非目的 ，，，，，严控谋划风险、股权风险与对赌压力 ，，，，，才华包管资源化历程顺遂落地。。。 。 。 。与此同时 ，，，，，以溜溜梅为代表的简单品类龙头 ，，，，，普遍面临品类天花板、客户集中度提升、毛利率承压等共性问题 ，，，，，是细分赛道企业必需恒久应对的谋划挑战。。。 。 。 。
从行业久远趋势来看 ，，，，，中国食物行业已离别粗放式野蛮生长 ，，，，，进入细腻化、品牌化、规范化的高质量竞争阶段 ，，，，，泛起出“大品类细腻化、细分品类规模 ；⒑Ｄ谏罡+外洋拓展”的双向生长名堂。。。 。 。 。上市后的溜溜梅需一连夯实青梅主业、延伸产品场景、突破品类天花板 ，，，，，并借力资源市场结构国际化； ；卫龙、东鹏等成熟上市龙头需通过产品、渠道、供应链立异牢靠优势 ，，，，，培育第二增添曲线； ；元气森林、果子熟了等新消耗品牌则需挣脱流量依赖 ，，，，，沉淀供应链壁垒与可一连盈利模式 ，，，，，完成从网红品牌到长红品牌的转型。。。 。 。 。整体而言 ，，，，，溜溜梅的上市与生长历程 ，，，，，印证了恒久主义品类深耕的价值 ，，，，，为海内食物企业坚守赛道、适配周期、理性对接资源、实现细分品类突围提供了主要行业样本与生长借鉴。。。 。 。 。
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