泉源：中国男篮险胜塞尔维亚FMP作者： 蔡家德：

AI的需求涌向基础设施，，，，，这家小公司在闷声卖水

做投资研究久了，，，，，我发明真正花时间的不是判断自己，，，，，而是判断之前那些重复的体力活：

把一家公司好几个季度的财报扒下来、洗濯、对齐，，，，，拉成一张表，，，，，才看得出收入增速是在加速照旧放缓、毛利率有没有一连改善、用度是不是在往上走。。。。。这种活我现在基本都交给AI智能体去跑，，，，，不是问一句答一句的谈天机械人，，，，，而是能替我把一整件事干完的那种。。。。。

用得多了，，，，，自然也最先注重市面上的这类工具，，，，，EasyClaw就是我用着较量随手的一个，，，，，整合的skills挺全，，，，，迭代也勤；；；；用它干活有点像支使一个实习生，，，，，交接一句，，，，，它自己去把活办了。。。。。厥后才注重到，，，，，做它的是猎豹，，，，，就是那家靠工具软件起身的老牌科技公司。。。。。

把有门槛的手艺做成通俗人也能用的工具，，，，，原来就是猎豹的老本事。。。。。这家公司在PC和移动两个时代都干过，，，，，那几款工具软件都做到过全球数亿用户。。。。。公司首创人傅盛自己又是AI圈的顶流网红之一，，，，，让通俗人用上AI这套话，，，，，他这些年也没少讲。。。。。

用随手之后，，，，，我顺带把猎豹现在的生意整个翻了一遍，，，，，才发明它在AI上铺开的新营业，，，，，大多是冲着企业去的。。。。。并且其中一块，，，，，恰恰踩在这一两年AI圈最大的一个转变上：各人体贴的，，，，，已经从比谁的模子强，，，，，逐步转到这些需求最后会落到哪儿。。。。。而给AI提供算力的种种基础设施，，，，，正是现阶段资源市场和行业内都公认的热门。。。。。

而基础设施这件事，，，，，对个人和对企业完全是两个量级。。。。。我自己调个模子接口，，，，，就像在家做顿饭，，，，，买点菜、开火就行；；；；可企业要的是开餐厅，，，，，备货、规模、同时招呼一屋子客人，，，，，样样都得跟上，，，，，挪用量比个人大上好几个数目级。。。。。要是这家企业还想把生意做到外洋，，，，，贫困就更多了：它得同时接入外洋好几家大模子，，，，，在AWS、Google Cloud这些外洋云上铺开安排，，，，，还得应付数据合规、节点选择、多家模子比价这些琐事，，，，，自己大都既没团队去搭，，，，，也不熟蹊径。。。。。

猎豹做的就是这个接入的口子。。。。。它旗下的聚云已经是AWS和Google Cloud的金牌相助同伴，，，，，帮出海企业把外洋的云算力接通；；；；EasyRouter则帮企业用一个入口接进多家主流大模子，，，，，省去一家家对接的贫困，，，，，跨境挪用的综合本钱也压得更低。。。。。两块合起来，，，，，就是帮中国出海企业接入全球AI基础设施的一站式入口。。。。。

猎豹自己不砸钱去建基础设施，，，，，赚的是帮人接通这道环节的服务费，，，，，轻资产、不必重投入。。。。。这波AI需求往基础设施涌的时间，，，，，它做的就是卖水人那学生意。。。。。

从数据上看，，，，，已往一年猎豹的谋划情形显着好转。。。。。2025财年，，，，，公司营收11.5亿元，，，，，同比增添42.6%；；；；毛利率也以前一年的67.6%提到72.5%。。。。。利润方面，，，，，按经调解后的口径，，，，，整年谋划利润头一回转正，，，，，做到1420万元，，，，，而2024年还亏着2.3亿元。。。。。单看2025Q4，，，，，营收3.1亿元、同比增添30.3%，，，，，环比也涨了7.5%，，，，，单季经调解后的谋划利润就有1550万元。。。。。

把它的营业摊开，，，，，着实是两块。。。。。一块是老本行的互联网生意，，，，，广告加会员订阅，，，，，2025财年占总营收的53.5%，，，，，谋划利润率从上一年的12.1%提到18.7%，，，，，是稳稳赚钱的现金牛，，，，，也正是这块在养着它对AI的投入。。。。。

另一块是AI，，，，，其中机械人跑得最扎实，，，，，2025年Q4占到总营收的18.9%，，，，，单季同比涨了93.6%。。。。。它做的是服务机械人那一类，，，，，商用场景里接待、送物的活；；；；去年还花约9950万元收了机械臂公司UFACTORY，，，，，拿下控股，，，，，把硬件这条补齐，，，，，面向个人这边也在试做智能轮椅这样的新产品。。。。。再加上AI智能体、刚说的基础设施接入，，，，，尚有多年攒下、尤其在出海中企里铺开的全球中小客户网络。。。。。AI及相关营业的占比，，，，，已经从上一年的35.9%升到46.5%，，，，，四序度更是抵达49.5%。。。。。

在美股那些中小市值的中国公司里，，，，，能同时做机械人、又有一款面向个人的智能体、还帮企业接全球AI基础设施的，，，，，原来就没几家。。。。。

可市场给猎豹的定价系统，，，，，还停在旧的时代。。。。。眼下公司股价4.1美元，，，，，总市值1.3亿美元；；；；而它账上阻止2025年底的现金就有2.15亿美元，，，，，比整个市值还横跨一大截，，，，，就算把那点有息欠债扣清洁，，，，，净现金也尚有2.1亿美元。。。。。把这部分现金刨掉，，，，，有一大堆的生意估值险些没有体现：既有互联网这块现金牛，，，，，又有机械人、智能体、基础设施接入这些还在长的新营业。。。。。

市场为什么敢这么定价？？？？？着实也不难明确：一个市值1.3亿美元的中概小盘股，，，，，没几家机构愿意花精神盯它，，，，，大都人对它的印象压根没更新过。。。。。各人找AI智能体、找基础设施的故事，，，，，习惯往大厂看，，，，，很难想到一家这么小的公司手里也攒着这些。。。。。

尚有个容易被忽略的纪律：这家公司最近几个季度，，，，，每到财报宣布之前，，，，，市场情绪往往会先动一动。。。。。现在又正好走到下一份财报宣布的窗口前。。。。。

但我想说的不是这波情绪会对股价有多大的发动力，，，，，EasyClaw和EasyRouter这两个新工具，，，，，眼下还不知道商业化的进度怎样，，，，，猎豹现阶段的估值也轮不到靠它们来撑；；；；但这两样工具真实摆在那儿，，，，，还在一直更新，，，，，公司没停在原地。。。。。只是市场没太注重，，，，，对它的印象还停在好多年前，，，，，就像我自己对猎豹的第一印象，，，，，也是那些在电脑上、手机里帮我处理杂事的工具。。。。。

转型在走，，，，，账上现金又比整个市值还高，，，，，这些摆在一块儿看，，，，，它现在自制的原因着实很简朴：不是生意差，，，，，是没人重新熟悉它。。。。。下一份财报怎么样，，，，，过几天就有谜底；；；；在那之前，，，，，这家公司至少值得放进视察名单里盯一盯。。。。。

声明：本文仅用于学习和交流，，，，，不组成投资建议。。。。。