泉源 | 伯虎财经(bohuFN)
作者 |楷楷
3.6万家门店的瑞幸,,,,还在狂奔。。。。。。
克日,,,,瑞幸咖啡宣布了2026年二季报,,,,好新闻是,,,,“增收不增利”的态势有所缓解。。。。。。
报告期内,,,,公司净收入创季度新高,,,,达159亿元,,,,同比增添28.5%;;;;;净利润为14.86亿元,,,,同比增添16.1%;;;;;月均生意客户数抵达1.127亿,,,,累计生意客户迫近5亿。。。。。。
与此同时,,,,瑞幸还在猛开店,,,,今年上半年,,,,瑞幸新开门店超5000家,,,,比去年同期的3866家增添超36%,,,,全球门店总数已超3.6万家。。。。。。
任何一个指标单拎出来,,,,都足以支持起瑞幸的“高增添”叙事。。。。。。只是,,,,这些亮眼的谋划数据背后,,,,一个禁止回避的结构性矛盾也在逐渐展现。。。。。。
二季度,,,,瑞幸自营门店同店销售额同比下降5.3%。。。。。。若是把时间线拉长,,,,这一指标在一年之内泛起了靠近20个百分点的下滑,,,,这显然不是一个好的信号。。。。。。
不过,,,,在行业增添普遍放缓确当下,,,,并不但有瑞幸履历“跑得越快,,,,赚得越慢”的压力,,,,茶饮行业的规模盈利,,,,已经逐渐摸到了天花板。。。。。。
当规模不再是引擎,,,,瑞幸的增添故事,,,,也到了该重新审阅的时间了。。。。。。
01 瑞幸的天花板到了吗?????
先看看瑞幸二季报的成色。。。。。。
158.86亿元的总收入、14.86亿元的净利润、1.127亿的月均生意用户、3.63万家全球门店……瑞幸的焦点谋划指标依然能打。。。。。。
尤其是利润增添,,,,从2025年三季度至2026年一季度,,,,瑞幸净利润一连负增添,,,,现在终于重回双位数正增添,,,,净利润同比增添16.1%。。。。。。
不过,,,,另一组数据却让这份效果单的成色打了折扣。。。。。。
二季度,,,,瑞幸自营门店同店销售额同比下降5.3%,,,,已一连两个季度负增添,,,,从2025年三季度的+14.3%,,,,到四序度的+1.3%,,,,再到2026年一季度的-0.1%、二季度的-5.3%,,,,这不是“缓降”,,,,而是“急降”。。。。。。
(图:瑞幸2026年二季报)
对此,,,,瑞幸董事长兼CEO郭谨一在电话会上诠释,,,,称“外卖津贴形成的高基数压力,,,,反映到今年二季度同店销售额的体现中,,,,预计高基数压力在三季度仍将一连。。。。。。”
这个诠释能说服市场吗?????生怕不完万能。。。。。。
瑞幸同店销售额从去年四序度最先骤降,,,,彼时外卖大战已经逐渐熄火,,,,而2024年的基数又还没受外卖大战的影响,,,,这么突然的下滑,,,,显然不但是纯粹的基数问题。。。。。。
更真实的原因,,,,应该从瑞幸的增添结构来看。。。。。。
在外卖大战最强烈的2025年三季度,,,,瑞幸单季开店3000多家,,,,在接下来的两个季度,,,,新增门店数回落至1834家和2548家,,,,但在今年二季度,,,,单季净增门店再提升至2714家。。。。。。
门店扩张带来了显著的收入增添,,,,但当市场空间缺乏以支持更多新店时,,,,新店反而会蚕食存量老店的客流,,,,以下两组数据也验证了这一推测。。。。。。
现在,,,,瑞幸的杯价已经不卷了。。。。。。据海豚投研数据,,,,二季度瑞幸9.9元券的笼罩规模已压缩至10%以下,,,,原来的每周9.9元只剩下少量非咖单品。。。。。。
并且,,,,从2026年最先,,,,瑞幸上线全新的“+3元升特大杯/超大杯”选项,,,,整体价钱带已经上移至13-15元,,,,预计推动杯单价同比增添1%-2%。。。。。。
但在这样的基础上,,,,同店收入仍然下滑5.3%,,,,只能说明门店的整体杯量少了。。。。。。
但问题是,,,,瑞幸的用户规模并没有下滑。。。。。。二季度,,,,瑞幸月均生意客户同比增添22.9%,,,,突破1.127亿,,,,创出历史新高。。。。。。用户没少,,,,杯量少了,,,,人都去那里了?????
一个合理的推论是,,,,瑞幸加速拓店带来了更多客户,,,,但新增收入最终流向的是新店,,,,而非老店。。。。。。事实,,,,同店销售额反映的是统一批店、统一段时间的销售额。。。。。。
在社交平台上,,,,不少用户体现,,,,焦点商圈100米内就有两家瑞幸;;;;;在人流麋集的生涯区,,,,3公里内竟然有20-30家瑞幸门店,,,,新店开起来,,,,触点越多,,,,老店流量难免会被分流。。。。。。
据《财经》报道,,,,一位瑞幸联营商体现,,,,自家门店周边3公里新开了四五家瑞幸新店,,,,以后,,,,其美团月外卖订单量也从五六千单下降至一两千单,,,,回本周期显着比前两年开的店更长了。。。。。。
已往,,,,瑞幸靠规模赢得了竞争优势,,,,可当门店规模不再能转化为利润增添,,,,这种增添事实是“肌肉”照旧“脂肪”,,,,是瑞幸必需回覆的问题。。。。。。
02 规????W钕缺涞谩安痪谩
瑞幸治理层依然坚持乐观预期,,,,郭谨一以为:“中国咖啡市场仍处于渗透率一连提升、消耗频次稳步上涨的快速生长阶段,,,,天花板还很是高。。。。。。”
但真真相形似乎没有那么乐观。。。。。。
首先,,,,门店规模不再是增添引擎,,,,反而成为了肩负。。。。。。
今年二季度,,,,瑞幸GAAP营业利润率由去年同期14.1%降至13.4%;;;;;自营门店营业利润率也从去年同期的21.5%下降至21.3%。。。。。。
这说明瑞幸门店虽然越开越多,,,,用户规模也在一连增添,,,,但单店产出在镌汰,,,,每一杯咖啡的利润也在变。。。。。。,,,门店密度已靠近临界点。。。。。。
更值得关注的是,,,,规模没能继续帮瑞幸摊薄本钱,,,,反而在二季度带来了新的本钱压力。。。。。。
二季度,,,,瑞幸运营用度同比增添29.6%,,,,高于收入增速28.5%。。。。。。每新开一家店,,,,瑞幸都要投入新的租金、人力和运营本钱。。。。。。
其次,,,,当老店的增添最先放缓,,,,瑞幸只能以更高的营销用度换取客流,,,,但这恰恰在利润端形成了新的挤压。。。。。。
今年二季度,,,,公司销售及市场推广用度9.25亿元,,,,同比增添56.1%,,,,主要用于“广告促销用度”和“向第三方外卖和直播平台支付的佣金”。。。。。。
好禁止易竣事了价钱战,,,,但瑞幸获客本钱却没能真正降下来。。。。。。
最后,,,,规模越大,,,,治理越难,,,,瑞幸的治理问题已不止一次登勺嫦妊。。。。。。
今年8月,,,,瑞幸伙计对嘴喷奶油的视频引起热议;;;;;7月,,,,瑞幸门店的橙C美式中喝出蟑螂……在社交平台上,,,,瑞幸店长招不到员工、瑞幸门店服务质量差等吐槽也比比皆是。。。。。。
尚有外部市场的挑战。。。。。。
当下,,,,整个咖啡行业已经进入供应过剩阶段,,,,但头部品牌仍在扩张,,,,更多奶茶品牌也最先跨界卖咖啡,,,,好比古茗、蜜雪冰城、沪上姨妈等。。。。。。
这些新茶饮巨头不但拥有规模优势,,,,还制订了极具竞争力的价钱,,,,好比肯悦咖啡推出“9.9元咖啡月卡”、古茗推出每周9.9元咖啡券等。。。。。。
当其他餐饮玩家都可以复制“瑞幸模式”,,,,推出9.9元甚至更低的折扣,,,,那么瑞幸跑得再快、规模再大,,,,也敌不过来自周围八方的围剿。。。。。。
只凭规模优势,,,,瑞幸很难再一次杀出重围。。。。。。
03 连锁品牌尚有“新故事”吗?????
不过,,,,在整个新茶饮行业中,,,,瑞幸并非孤例。。。。。。
星巴克中国也在履历着相似的故事。。。。。。2026财年二季度,,,,星巴克中国实现营收约8亿美元,,,,同比增添8%;;;;;但可比门店销售额仅增添0.5%,,,,门店平均单笔销售额下滑1.6%,,,,收入和利润的增添被价钱战所抵消了。。。。。。
2025年,,,,蜜雪冰城内地门店超5.5万家,,,,但凭证华兴证券报告,,,,今年二季度,,,,其同店整体降幅约为10%,,,,下滑原因包括门店一连加密形因素流。。。。。。
放眼全球零售行业,,,,连锁品牌的履历都是相似的。。。。。。在连锁门店抵达一定规模前,,,,品牌每多开一家店,,,,就能多笼罩一个空缺市。。。。。。,,,边际收益是一直递增的;;;;;
然而,,,,当行业涌现出更多同类竞争者,,,,增量市场就会酿成存量博弈,,,,新开店的边际收益最先递减;;;;;当市场趋近饱和,,,,新店对老店的分流大于对增量的孝顺,,,,规模;;;;够岢晌绺。。。。。。
规模盈利不会无限拓展,,,,连锁品牌只能调解自己的增添结构,,,,迎接挑战。。。。。。
瑞幸的选择是“三条腿”走路。。。。。。
首先,,,,瑞幸继续坚持稳健的扩张节奏,,,,而不是猛踩刹车。。。。。。
郭谨一以为,,,,“门店扩张自己不是最终目的,,,,而是提升恒久市场份额的主要基础。。。。。。”他以为海内咖啡市场的天花板远远未到,,,,要继续坚持“有竞争力的开店节奏”。。。。。。
相较之下,,,,库迪、蜜雪冰城都已经显着放缓了扩张节奏。。。。。?????獾峡Х刃即咏衲3月最先,,,,省会以上都会暂?????帕昵耄;;;;蜜雪冰城治理层也体现,,,,今年会自动放缓新店开拓节奏。。。。。。
但瑞幸并非盲目扩张。。。。。。;;;;厥兹鹦业纳だ罚,,,规模一直都是其前进的动力,,,,而让规模成为盈利的,,,,是瑞幸从供应链到获客,,,,再到门店运营的“效率革命”。。。。。。
瑞幸的“快”,,,,并不是让伙计更熟练地做一杯咖啡,,,,而是将一杯咖啡切分成无数个要害环节,,,,让所有环节都能更高效地连系起来。。。。。。
连系财报,,,,在瑞幸同店销售额下滑5.3%的配景下,,,,其自营门店营业利润率却仅同比下滑0.2个百分点,,,,这意味着门店端的整体谋划效率,,,,也对冲了部分销售下滑的攻击。。。。。。
其次,,,,一连举行多元营业探索。。。。。。
今年3月,,,,瑞幸大股东大钲资源收购了精品咖啡品牌蓝瓶咖啡的全球门店营业,,,,为瑞幸翻开高端市场的大门;;;;;4月,,,,瑞幸正式上线瓶装即饮咖啡,,,,开发门店外的第二战场。。。。。。
在门店之内,,,,瑞幸也在实验差别的谜底,,,,好比推出可加热烘焙产品、轻酒精饮品,,,,并进一步向奶茶等非咖品类靠拢,,,,一直拓展新品思绪。。。。。。
最后,,,,拉高客单价。。。。。。瑞幸的做法颇为取巧,,,,它通过推出“+3元升级超大杯”,,,,将加价的重心部分转移至“超大杯”,,,,让每笔订单变得更值钱。。。。。。
这么看来,,,,瑞幸在维持规模叙事的同时,,,,也早已最先探索新的增添方式。。。。。。
但转变可能不会来得太快。。。。。。事实,,,,消耗者已经习惯了9.9元咖啡,,,,也习惯了周围总有一家瑞幸,,,,瑞幸只能“小步快跑”地调解偏向。。。。。。
从这个角度来看,,,,市场增添模式换档,,,,对瑞幸来说纷歧定是坏事,,,,由于这意味着行业竞争最先从“拓门店”切换到“拼效率”,,,,更磨练门店系统的细腻化运营能力。。。。。。
这一点,,,,恰恰是瑞幸的强项——数字化能力、供应链效率、品牌认知度,,,,都是它在存量竞争中可以倚仗的护城河。。。。。。
挑战自己也可以是推动力,,,,只要瑞幸愿意正视它。。。。。。
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