泉源：小孔塞桑说没有义务给C罗传球作者： 林建安：

四年亏近百亿！手握王牌商业IP的大悦城，
，，，也扛不住地产颓势？？？？

四年巨亏近百亿 大悦城商业招牌难救地产颓势

房地产行业一连筑底，
，，，市场调解压力一直向头部央企房企传导，
，，，即即是拥有优质商业IP的大悦城也难以独善其身。
。。。克日，
，，，大悦城宣布2026年半年度业绩预告，
，，，公司预计上半年归母净利润亏损5.6亿元至7.9亿元，
，，，扣非净利润亏损6.5亿元至9.2亿元，
，，，业绩由盈转亏。
。。。至此，
，，，公司自2022年行业深度调解以来已一连亏损，
，，，四年累计亏损约96.74亿元，
，，，深陷谋划逆境。
。。。

关于本次业绩预亏，
，，，大悦城体现主要受结算资源缺乏、结算周期波动影响，
，，，整体毛利率同比下滑，
，，，毛利规模大幅缩减。
。。。事实上，
，，，谋划颓势在2025年谋划数据中已充分展现，
，，，公司地产开发主业一连失速，
，，，焦点谋划指标周全承压，
，，，成为拖累业绩的焦点症结。
。。。数据显示，
，，，大悦城全口径结算金额从2021年的815亿元锐减至2025年的331.23亿元，
，，，四年累计缩水近六成。
。。。同期，
，，，公司结算面积、结算均价同步下滑，
，，，商品房销售及土地开发收入逐年递减，
，，，发动公司营业收入一连四年同比下降。
。。。

更严肃的是，
，，，公司未来营收增添已缺乏储备支持。
。。。作为房企未来收入焦点风向标的条约欠债，
，，，在2024年尾至2025年尾从249.96亿元骤降至139.51亿元，
，，，百亿规模的缩水意味着公司2026年可结算项目体量严重缺乏。
。。。同时，
，，，2025年公司销售回款同比下滑超30%，
，，，清晰反映出存量房源去化艰难、市场销售压力一连攀升的现状。
。。。评级机构中证鹏元也指出，
，，，大悦城项目多结构一二线都会、产品竞争力尚可，
，，，但受新增优质项目缺位、存量销售放缓影响，
，，，短期销售与结算压力仍将一连。
。。。

与低迷的地工营业形成鲜明比照的是，
，，，大悦城的商业运营板块展现出极强的行业韧性，
，，，“大悦城”商业IP成为公司为数未几的盈利亮点。
。。。2025年，
，，，公司投资物业及相关服务收入达53.36亿元，
，，，同比小幅增添，
，，，营收占比稳步提升。
。。。整年购物中心销售额突破460亿元，
，，，同比增添15.5%，
，，，客流量同比增添22.7%，
，，，阛阓出租率稳固在94%的高位水平。
。。。现在公司已在天下结构44个商业项目，
，，，在营项目37个，
，，，成熟的商业运营系统一连创立稳固现金流。
。。。

但亮眼的商业板块终究难以扭转公司整体颓势，
，，，形成了典范的“冰火两重天”名堂。
。。。商业运营营业营收体量远缺乏地产开发营业，
，，，53亿元的商业收入，
，，，无法对冲开发营业超230亿元的收入缺口，
，，，仅能起到微弱的利润缓冲作用，
，，，难以成为支持公司营收回暖的焦点引擎。
。。。

一连大额亏损的背后，
，，，尚有两大焦点“出血点”一直侵蚀利润。
。。。一方面，
，，，行业下行导致项目资产贬值，
，，，公司一连计提大额存货减价准备，
，，，2025年存货减价损失达24亿元，
，，，累计减价准备余额超68亿元。
。。。另一方面，
，，，相助项目一连亏损，
，，，2025年公司投资收益亏损近10亿元，
，，，进一步放大了业绩压力。
。。。

整体来看，
，，，大悦城的逆境是目今房企转型阵痛的缩影。
。。。背靠央企资源、手握顶级商业IP，
，，，却受困于住宅开发主业的一连萎缩，
，，，营业结构失衡问题凸显。
。。。未来，
，，，公司能否挣脱亏损逆境，
，，，既依赖房地产市场的企稳苏醒、存量项目的顺遂去化，
，，，也取决于商业板块能否一连扩容，
，，，真正填补地产开发营业的业绩缺口。
。。。