周期的魅力在于
，，，，，，你永远无法展望市场能向导企业生长到什么高度
。。。。。

往往履历过周期的洗礼
，，，，，，企业才华走得更稳、更远
。。。。。

已往几年间
，，，，，，新能源浪潮以及AI风口
，，，，，，让高端制造业企业的估值得以重构
。。。。。在这种配景下
，，，，，，高端制造业企业迎来了历史性的新机缘
。。。。。例如在这一轮AI周期中
，，，，，，光模浚？
？榱分屑市翊础⑿乱资⒁环沙逄
，，，，，，成为了市场征象级标的
。。。。。

需要说明的是
，，，，，，随着这一轮AI工业的深入生长
，，，，，，AI行业将会彻底重塑全球制造业名堂
，，，，，，越来越多的智能制造企业将一连受益
，，，，，，PCB行业即是典范代表
。。。。。

现实上
，，，，，，PCB行业是标准的周期性行业
，，，，，，过往始终与消耗电子板块深度绑定
。。。。。上一轮消耗电子景气周期泛起在2014年至2020年
。。。。。

而这一轮AI工业的爆发
，，，，，，催生了PCB行业全新的增量需求
。。。。。

据悉
，，，，，，随着AI工业一连纵深生长
，，，，，，AI服务器对数据处理速率、信号传输质量以及系统集成度提出了更高标准的要求
，，，，，，直接推动PCB产品向高多层、高密度互连等高端偏向迭代升级
。。。。。受产品手艺迭代驱动
，，，，，，高端PCB产品的市场需求大幅攀升
。。。。。在此配景下
，，，，，，胜宏科技、深南电路、沪电股份、鹏鼎控股等头部PCB企业充分受益
。。。。。

而PCB行业的景气爆发
，，，，，，也直接发动了上游覆铜板（CCL）板块的强势上涨
。。。。。据统计
，，，，，，自去年11月下旬至今
，，，，，，覆铜板龙头企业建滔积层板涨幅超700%
，，，，，，市值暴增超2200亿港元
。。。。。

资料显示
，，，，，，张国荣家族通过旗下建滔集团
，，，，，，直接或间接持有建滔积层板约66.95%的股份
，，，，，，据此测算
，，，，，，该部分持股市值半年增值约1473亿港元
。。。。。

涨价
，，，，，，一连涨价

受益于AI工业的爆发
，，，，，，重大的AI基建建设催生了覆铜板（CCL）的全新需求
。。。。。

此前
，，，，，，高盛曾体现
，，，，，，服务器、交流装备等AI相关应用发动CCL用量一连增添
，，，，，，叠加铜、玻璃布等原质料本钱上涨
，，，，，，CCL价钱自2025年四序度起正式进入上行通道
。。。。。

而建滔积层板的业绩体现
，，，，，，也充分印证了这一行业趋势
。。。。。

凭证建滔积层板披露的财报数据
，，，，，，2025年公司整年实现营收204亿港元
，，，，，，同比增添10%；；；；；归母净利润24.42亿港元
，，，，，，同比大幅增添84%
，，，，，，基本每股收益0.78港元
。。。。。其中
，，，，，，焦点营业覆铜板实现收入202.25亿港元
，，，，，，同比增添10.5%
。。。。。

关于业绩大幅增添
，，，，，，建滔积层板体现
，，，，，，受益于电子玻纤纱、玻纤布等上游原质料需求兴旺
，，，，，，公司相关产品实现量价齐升
。。。。。

除此之外
，，，，，，值得关注的是
，，，，，，在这一轮AI超等周期发动的PCB需求上行行情中
，，，，，，建滔积层板已完成多轮产品提价
。。。。。

果真信息显示
，，，，，，5月27日
，，，，，，建滔积层板再度向客户下发涨价通知：板料涨价10%
，，，，，，PP（半固化片）涨价20%
。。。。。关于此次涨价
，，，，，，建滔积层板在通知中明确说明
，，，，，，近期铜价一连高位运行
，，，，，，覆铜板焦点基材玻璃布价钱同步上涨
，，，，，，且市场供应日趋主要；；；；；多重因素叠加导致企业生产本钱大幅攀升
，，，，，，公司已无法通过内部本钱消化维持原有价钱系统
。。。。。

值得注重的是
，，，，，，这已是建滔积层板2026年内的第四次涨价
，，，，，，产品累计涨幅已超40%
。。。。。此前
，，，，，，公司已划分于3月10日、4月3日、4月28日完成三轮调价
，，，，，，单次调价幅度均为10%
。。。。。

国金证券剖析以为
，，，，，，本轮覆铜板价钱暴涨
，，，，，，主要由单板升级与品类扩张双重逻辑驱动：质料端CCL从M7/M8级别进阶至M9级别
，，，，，，搭配HVLP4/5铜箔与石英布；；；；；产品层数从20-30层提升至44层
，，，，，，Rubin Ultra平台正交背板更是抵达78层
，，，，，，工艺难度与产品价值同步大幅跃升
。。。。。

有市场新闻称
，，，，，，英伟达及其焦点客户正再度介入上游质料供应协调事情
，，，，，，全力包管下一代AI服务器的量产与出货进度
，，，，，，阻止供应链欠缺影响产能释放
。。。。。目今AI基础设施需求一连扩张
，，，，，，高端PCB供应链再度面临上游供应瓶颈
。。。。。继T-glass玻纤布之后
，，，，，，HVLP4铜箔成为2026年下半年最焦点的供应约束环节
，，，，，，市场测算其年内供需缺口将达1500吨
，，，，，，2027年缺口将进一步扩大至2500吨
。。。。。

华西证券指出
，，，，，，AI算力需求一连兴旺
，，，，，，发动PCB上游铜箔加速手艺迭代
。。。。。同时
，，，，，，由于高端铜箔生产手艺、工艺难度较高
，，，，，，后处理配套装备保存产能限制
，，，，，，行业短期产能释放缺乏
，，，，，，HVLP等高端产品供需错配名堂一连
，，，，，，进而推动产品价钱一连上涨
。。。。。

受多重利好因素提振
，，，，，，市场大幅上调建滔积层板业绩预期
，，，，，，其股价年内暴涨533%
，，，，，，创下历史新高
。。。。。阻止最新收盘
，，，，，，建滔积层板总市值攀升至2527亿港元
。。。。。

针对建滔积层板的强势行情
，，，，，，花旗宣布研报
，，，，，，将公司2026年至2028年盈利展望上调7%至16%
，，，，，，并把目的价由80港元上调至100港元
，，，，，，焦点依据为AI玻纤布营业盈利能力凌驾市场预期
。。。。。据悉
，，，，，，已往四个月内
，，，，，，花旗已多次将其目的价从20.5港元上调
，，，，，，而公司股价年内涨幅已超五倍
。。。。。该行以为
，，，，，，电子玻纤布及覆铜板售价大幅上涨
，，，，，，是公司盈利预期、生长预期一连改善的焦点驱动力
。。。。。

花旗在与海内AI玻纤布行业龙头宏和电子质料深度交流后获悉
，，，，，，受织布机装备供应有限影响
，，，，，，2026年下半年电子玻纤布均价将一连上行
，，，，，，且AI玻纤布整体盈利能力显著高于市场此前预期
，，，，，，这两大趋势将一连利好建滔积层板
。。。。。

周期的归宿

果真资料显示
，，，，，，张国荣是建滔集团、建滔积层板两大主体的焦点掌舵人
。。。。。

因商业结构深度绑定金属铜工业链
，，，，，，张国荣也被市场誉为“铜箔大王”
。。。。。

众所周知
，，，，，，铜箔在覆铜板生产本钱中占比达30%至50%
，，，，，，行业盈利高度依赖原质料价钱波动
，，，，，，整体利润偏薄、业绩稳固性较弱
。。。。；；；；；诖
，，，，，，张国荣确立笔直整合的生长模式：向上游延伸结构
，，，，，，自建工厂生产铜箔；；；；；向下游拓展结构
，，，，，，开展印刷线路板生产、销售营业
，，，，，，以此赚取工业链更高附加值的利润
。。。。。

经由38年深耕生长
，，，，，，建滔系工业国界一连扩张
，，，，，，现在在全球结构超60家生产分厂
，，，，，，坐拥建滔集团、建滔积层板两家港股上市公司
。。。。。更要害的是
，，，，，，建滔系不但稳居全球覆铜板行业龙头职位
，，，，，，同时也是海内规模领先的印刷线路板制造商、焦点化工产品供应商
。。。。。

虽然
，，，，，，由于公司焦点产品均以铜材为焦点原质料
，，，，，，业绩具备极强的周期属性：行业周期高点
，，，，，，企业盈利能力充分释放
，，，，，，营收与利润双双走高；；；；；行业周期底部
，，，，，，企业谋划承压也在所难免
。。。。。

上一轮行业周期高点泛起在2020年
，，，，，，受益于消耗电子行业高景气
，，，，，，建滔积层板整年完成5次覆铜板调价
，，，，，，产品累计涨幅靠近100%
，，，，，，整年销量约1.3亿平方米
，，，，，，全球市场份额约16%
，，，，，，一连多年位居全球第一
。。。。。

建滔积层板在2020年财报中体现
，，，，，，集团精准掌握行业回暖机缘
，，，，，，实现订单规模大幅增添
。。。。。

但2022年至2023年
，，，，，，全球消耗电子市场需求大幅萎缩
，，，，，，直接拖累PCB行业订单需求
，，，，，，作为PCB焦点原质料的覆铜板（CCL）也随之受到显着攻击
。。。。。数据显示
，，，，，，2021年5月至2024年头
，，，，，，建滔积层板股价最大跌幅超75%
，，，，，，市值最低点仅剩百亿港元左右
。。。。。

而本轮AI工业厘革中
，，，，，，算力工业高速生长推动AI PCB一连手艺升级
，，，，，，高多层板、HDI等高端PCB产品需谴责面爆发
。。。。。目今主流PCB厂商一连加大资源开支
，，，，，，全力扩充HDI、高多层板等高端产能
，，，，，，直接推动覆铜板（CCL）产品价钱一连上涨
。。。。。

据业内人士透露
，，，，，，英伟达正一连向美国各大云服务商加大采购施压
，，，，，，包管算力装备供应
。。。。。与此同时
，，，，，，CCL头部供应商已启动有数的配额供货机制
，，，，，，要求IC基板、PCB厂商严酷凭证现实生产用量提货
，，，，，，上游高端质料稀缺性进一步凸显
。。。。。

花旗最新研报指出
，，，，，，AI服务器对PCB的需求逻辑已从纯粹的数目增添
，，，，，，转向高端质料周全升级
。。。。。目今行业供应瓶颈已从PCB生产端
，，，，，，转移至上游覆铜板（CCL）及更上游的电子玻纤布环节
。。。。；；；；；ㄆ炫卸
，，，，，，工业链各环节产能释放速率依次为PCB最快、覆铜板次之、电子布最慢
，，，，，，但行业定价能力恰恰相反；；；；；工业链越往上游延伸
，，，，，，产品涨价弹性、盈利空间越大
。。。。。

侃见财经以为
，，，，，，建滔积层板目今的股价涨幅
，，，，，，已充分兑现本轮CCL涨价带来的业绩预期
。。。。。后续随着公司业绩逐步落地释放
，，，，，，其估值将逐步回归理性区间
。。。。。但从恒久维度来看
，，，，，，新能源、AI两大工业浪潮正在重塑高端制造业的估值系统
，，，，，，行业头部优质企业将一连享受确定性的估值溢价与生长盈利
。。。。。