作者｜Eastland

头图｜视觉中国

长鑫科技即将上岸科创板，，，，，市值或许率突破1万亿，，，，，乐观者甚至喊出2万亿。
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长鑫科技无实控人，，，，，前五大股东（含合肥国资、大基金）合计持股约58%。
。。“灵魂人物”朱一明持股比例不到3%（间接），，，，，就算长鑫市值再高他也难以跻身顶级富豪。
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关于长鑫科技，，，，，笔者已于2026年1月26日撰文（揭晓在虎嗅）。
。。本文先容朱一明开办的另一家优异公司——兆易立异（SH：603986），，，，，市值3400亿的存储芯片巨头。
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兆易立异的生长历程是《长鑫科技前传》。
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“捡漏”捡出的多元化

2005年4月，，，，，朱一明归国建设“北京芯佳兆微电子科技”（2010年更名为兆易有限），，，，，注册资源200万。
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2012年12月完成股改，，，，，经由多轮增资，，，，，注册资源已达7500万元。
。。其中，，，，，朱一明持有16.292%。
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2016年8月，，，，，在上交所挂牌上市，，，，，召募资金5.17亿。
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2020年，，，，，兆易立异通过定增召募资金约42.8亿。
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2026年1月，，，，，兆易立异在香港主板上市（HK:03986)，，，，，召募资金46.8亿港元。
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随着融资渠道翻开，，，，，兆易立异产品结构从简单存储芯片向多元化，，，，，通过内生研发及并购，，，，，形成存储芯片、微控制器（MCU）、传感器、模拟芯片四条产品线。
。。但绝大部分收入来自存储芯片及控制器。
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NOR Flash是兆易立异的起身营业，，，，，涵盖容量从512Kb到2Gb的多种产品，，，，，2025年全球市占率约20%（居全球第三、中国大陆第一）。
。。2025年，，，，，实现45纳米节点SPI NOR Flash的大规模量产。
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随着智能手机供应迭代，，，，，容量较小的Nor Flash市场规模一起下滑——从2006年的70亿美元到2016年的15.8亿美元。
。。三星早在2010年就阻止研发新的Nor Flash产品。
。。美光虽然没有彻底退出，，，，，但市占率从2010年的全球第一跌至2025年的第四。
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AI算力对存储芯片的容量、传输速率的要求没有上限。
。。但在汽车、消耗电子 、工业控制领域，，，，，对存储芯片的要求是适用就好。
。。Nor Flash读取快、可靠性高、本钱低具有不可替换的性。
。。一辆配备高端智驾系统的电动车，，，，，约有30颗Nor Flash芯片。
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由于国际巨头纷纷关停中低端DRAM及消耗端NAND营业，，，，，兆易立异与长鑫存储相助陆续推出DDR3、DDR4产品。
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低端并不即是无用，，，，，兆易立异捉住巨头退出带来的盈利，，，，，存储芯片营业靠“捡漏”逐步做大。
。。2024年，，，，，NOR Flsah、SLC NAND、利基DRAM全球市场份额划分为18.5%、2.2%、1.7%。
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微控制器（MCU）

2013年之前，，，，，这个市场被德法半导体等欧洲巨头统治。
。。由于MCU中最要害的元件正是Flash存储芯片。
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在NOR Flash站稳脚跟后，，，，，兆易立异没有急于进军高端存储芯片，，，，，而是在2013年切入MCU市场。
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到2024年已先后量产63个系列，，，，，超700款产品。
。。2022年杀入新能源车市场，，，，，为车身域控、底盘控制等应用场景提供专用MCU。
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传感器及模拟芯片

2019年通过收购思立微进入触控与指纹识外传感器市场。
。。2024年收购苏州赛芯，，，，，模拟芯片营业爆发式增添。
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2015年~2018年，，，，，存储芯片+微控制器收入合计占营收的100%。
。。 2019年，，，，，传感器收入4.35亿、占营收的6.3%
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；； 2021年，，，，，存储芯片收入同比增添66%、至54.5亿
；；；；
；；但微控制器收入增幅达225%，，，，，存储芯片占比反而降至64%
；；；；
；； 2022年，，，，，存储芯片收入回落11.5%、至48.3亿
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；；微控制器收入增15.2%、至28.3亿
；；；；
；；存储芯片占比跌至59%
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；； …… …… 2025年，，，，，存储芯片、微控制器营收划分为65.6亿、19.1亿，，，，，合让占总营收的92%
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传感器、模拟产品合计收入7.2亿、占总营收的8%。
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注册资笔菩只有80万现金（其余为非专利手艺入股），，，，，这点儿钱开个小饭馆都捉襟见肘。
。。朱一明凭证资金、手艺实力，，，，，准确“捡漏”、在巨头夹缝中生长壮大。
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存储行业少有的绩优股

1）出货量、单价及毛利润

2025年，，，，，存储芯片收入指数为200，，，，，销量指数为165（以2020年为基准），，，，，原因是单位售价提高：

2020年，，，，，存储芯片出货26.86亿颗、收入32.8亿，，，，，均价1.22元/颗
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；； 2025年，，，，，存储芯片出货44.36亿颗、均价提高到1.48元/颗，，，，，较2020年高21.1%。
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2022年，，，，，消耗、手机、PC领域对NOR Flash的需求降低，，，，，兆易立异存储芯片出货量同比下降31.3%。
。。但于由中高端产品占比提高，，，，，单颗毛利润创纪录地抵达0.86元，，，，，毛利润率40%。
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2025年，，，，，存储芯片出货量达44.4亿颗，，，，，单颗毛利润降至0.63元，，，，，较2022年低0.23元
；；；；
；；但因本钱降了0.43元，，，，，毛利润率反而提高到43%。
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兆易立异存储芯片以中小容量为主，，，，，2025年销售均价仅为1.48元，，，，，与售价动辄几十上百元DDR5、HBM没有可比性。
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2）毛利润率、用度率

下图中，，，，，用蓝色折线代表毛利润率，，，，，彩色堆叠柱代表用度率，，，，，当蓝色“淹没”彩色方可获得谋划利润。
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兆易立异的蓝色坚持高高在上，，，，，绩优股成色十足：

2022年行业低谷，，，，，兆易立异毛利润38.8亿、毛利润率高达47.7%
；；；；
；；销售、治理、研发三项用度合计占营收的20%
；；；；
；；毛利润率比总用度率高28个百分点！ 2025年，，，，，兆易立异营收比2024年高60%，，，，，毛利润37亿、利润率回到40%以上
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；； 2026年Q1业绩大爆发，，，，，营收同比增添119%
；；；；
；；毛利润23.9亿、利润主57.1%，，，，，比总用度率高41个百分点，，，，，盈利能力远胜2022年。
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轻资产公司毛利润率40%不算高，，，，，兆易立异在营收规模不大的情形下，，，，，把总用度率控制在30%以下，，，，，坚持谋划利润为正，，，，，这点非很是难堪。
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3）净利润周期性波动

存储芯片行业具有极强的周期性，，，，，兆易立异业绩显着随行业周期波动：

2021年，，，，，净利润23.4亿、利润率27.5%
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；； …… 2023年，，，，，净利润跌到1.6亿、利润率仅为2.8%; …… 2025年，，，，，净利润回升至16.5亿、利润率17.9% 2026年Q1，，，，，单季净利润达14.6亿、同比增添523%
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与长鑫绑定才是“完全体”

过往30年，，，，，存储芯片泛起过四个完整周期：

1993~1996年，，，，，微软Windows发动DRAM需求成倍增添，，，，，但随后生产能过剩，，，，，价钱暴跌
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；； 2012~2015年，，，，，智能手机发动存储需求增添，，，，，但后期被PC机需求衰减完全抵消，，，，，行业下行
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；； 2016~2019年，，，，，安卓手机内存升级，，，，，但后期被云盘算需求下降完全抵消，，，，，行业陷入深度亏损
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；； 2020年~2023年，，，，，疫情发下手机、PC出货增添、存储芯片需求水涨船高，，，，，厂商担心断供太过囤货。
。。疫情事后，，，，，存储行业深度萎缩
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2025年，，，，，AI算力对高带宽HBM芯片的需求兴旺。
。。HBM接纳多层芯片堆叠架构，，，，，对晶圆及关闭产能的占用约为中低端存储芯片的3~4倍。
。。三星、海力士、美光三大巨头将九成产能投向HBM和DDR5等高端产品，，，，，中低端产品供应主要。
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半导体企业无非四种模式：笔直整合（IDM）、无晶圆厂（Fablss）、代工厂（Foundry）

封装测试（OSAT）。
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IDM集芯片设计、制造、封装测试及产品销售于一体，，，，，属重资产模式。
。。 利益的是设计与制造环节深度协同、有助于优化产品良率、功耗与性能。
。。价钱是牢靠资产投入高。
。。三星、SK海力士、美光等巨头接纳IDM模式。
。。 Febless模式让企业专注芯片设计与研发，，，，，晶圆制造、封装和测试等环节外包给专业的代工厂，，，，，属轻资产模式。
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在周期性强的行业，，，，，轻资产模式是否有更或许率胜出？？？？在存储芯片领域，，，，，谜底是否认的！

台湾茂德、力晶、华亚科接纳Fabless模式规避巨额资笔僻出。
。。在存储芯片行业处于低谷时，，，，，轻资产企业纷纷休业整理或被并购。
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重资产巨头“反周期扩张”——斥巨资扩建工厂、安排先进装备
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；；给产能过
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；；鹕辖接汀⒋偈辜矍┍，，，，，加速产能出清。
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今天的存储芯片三巨头（三星、海力士、美光）都是行业强烈波动的“剩者”。
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历史履历说明，，，，，在存储芯片领域逆周期扩张是“输赢手”。
。。Fabless是轻资产模式，，，，，无产可扩。
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由于研发、制造DDRM的资金、手艺壁垒极高，，，，，兆易立异难以企及。
。。2016年，，，，，朱一明与合肥市政府相助建设了长鑫科技。
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兆易立异不是完全体，，，，，且绝无演进为IDM模式的时间及资源，，，，，因此，，，，，朱一明选择与合肥市相助。
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2018年，，，，，朱一明任长鑫科技董事长兼CEO，，，，，言明在扭亏前不领取任何薪酬。
。。他还拿出所获股权激励的一半（价值凌驾100亿）用于奖励职工。
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算来下，，，，，朱一明持有的股票占比略高于1%（上市后），，，，，朱一明还自动将锁按期延伸至10年。
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在全球规模内，，，，，高科技企业首创人作姿态放弃薪酬的不少，，，，，稀释股权则出于无奈（为融资），，，，，控制权是底线。
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朱一明的一系列体现，，，，，让国资敢于重仓、银行敢于放款（恒久贷款凌驾1000亿）。
。。阻止2025年尾，，，，，长鑫科技机械装备原值达2257亿，，，，，累计折旧552亿，，，，，账面值1693亿。
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近1700亿的机械装备是什么看法？？？？比亚迪在海内有九大生产基地，，，，，双班产能约800万辆/年。
。。注重，，，，，不是像某“超等工厂”那样的组装厂，，，，，而是笔直整合新能源车全工业链，，，，，从电池、到芯片自产75%以上零部件的工业帝国。
。。阻止2025年尾，，，，，比亚迪机械装备账面值1506亿，，，，，比长鑫科技少187亿！

假设长鑫科技市值抵达2万亿，，，，，加上持有兆易立异的股票，，，，，朱一明身价不凌驾500亿，，，，，缺乏钟腅腅的十分之一（《2026年胡润榜》第20名张刚家庭资产1600亿）。
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*以上剖析仅供参考，，，，，不组成任何投资建议！

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