泉源：习主席再迎老朋侪拉赫蒙作者： 袁韦廷：

从不看好到爱不释手：段永平举牌泡泡玛特

巴菲特说过，，投资股票就是投资公司。。怎样看懂一家公司，，成了投资必修课。。

现实上，，巴菲特的投资理念很是的简朴：生涯必需品，，快消品。。浚
？？纯此嗄甑某植，，从适口可乐，，到银行到水电公司到公共交通公司.....

昔时巴菲特看不懂苹果，，但厥后终于投资了苹果。。星空君一经剖析过，，苹果实质上已经不是一家高科技公司，，而是一家快消品公司。。

需要注重的是，，巴菲特的投资理念可以复刻到中国资源市场，，但万万不要照搬行业。。

原因很简朴，，巴菲特热衷的行业，，在美国都是私企寡头，，在中国都是央国企。。

央国企肩负更多的社会责任，，不可能追求暴利。。

怎样践行巴菲特的理念？？
？？

星空君以为，，那里有更多的年轻人，，就去那里。。

2026年5月25日，，段永平通过其控制的H&H International Investment, LLC，，以每股150港元的均价，，斥资14.7亿港元买入泡泡玛特982.32万股。。增持后，，段永平持股总数抵达7637.16万股，，占公司总股本的5.69%，，正式触发港交所举牌线，，一跃成为公司第二大股东。。按目今股价盘算，，段永平持仓市值凌驾117亿港元。。

段永平以投资苹果、茅台等消耗巨头著名，，其投资气概以"恒久持有、深度研究、看重现金流"著称。。

就在几个月前，，段永平还曾在果真场合体现"看不懂泡泡玛特"。。从"看不懂"到斥资逾百亿港元举牌，，这背后爆发了什么？？
？？

也许是学会了和年轻人交朋侪。。

一、为什么是泡泡玛特

生齿结构。。

1963年到1975年，，中国的婴儿潮出生了3.6亿人。。

这批人受苦耐劳很醒目，，改开以来，，占有了各行各业的焦点位置，，主导了包括消耗在内的方方面面。。

可是，，随着时间的推移，，这批人从2023年前后最先进入退休通道。。

以茅台为代表的老顿时代已经竣事。。

90后以致00后成为消耗者的主流。。

一方面，，潮玩赛道已从亚文化走向主流消耗。。，，泡泡玛特2025年营收371.2亿元，，同比增添184.7%，，经调解净利润130.8亿元，，同比增添284.5%。。这不再是小众玩具，，而是具有强盛品牌溢价和复购率的消耗品。。

另一方面，，泡泡玛特的商业模式具备护城河。。 段永平最看重的是企业的定价权和用户粘性。。泡泡玛特通过盲盒机制、IP矩阵和社群运营，，构建了难以复制的用户生态。。段永平甚至果真评价首创人王宁："王宁对自己产品的明确以及追求和Jobs是一个级别的，，至少未来会是的。。王宁对商业的明确似乎比Jobs还要强一点点。。"

第三，，国家级认可叠加顶级资笔曝仓。。 2026年3月28日，，泡泡玛特首创人王宁带着星星人亮相国新办"新征程上的奋斗者"中外记者晤面会。。在"十五五"开局之年，，国家将泡泡玛特定位于中国文化IP全球化标杆、民营经济高质量生长样本。。段永平用真金白银印证其"好生意、好团队、好价钱"的焦点逻辑。。

二、潮玩帝国的财务全景

2.1 焦点财务数据

泡泡玛特2025年交出了一份令市场赞叹的效果单：

营业收入371.2亿元，，同比增添184.7%；；；
；经调解净利润130.8亿元，，同比增添284.5%；；；
；毛利率：72.1%，，品牌溢价能力一连增强；；；
；净利率：约35.2%，，盈利能力惊人；；；
；谋划现金流净额：108.65亿元，，现金流质量优异。。

在消耗行业，，35%的净利率堪比白酒龙头，，72.1%的毛利率更是奢侈品级别。。泡泡玛特已经证实，，潮玩不是低附加值的玩具生意，，而是高溢价的品牌消耗。。

泡泡玛特2026年Q1业绩指引，，公司延续了强劲增添势头。。整体收益同比增添75%至80%；；；
；中国市场收益同比增添100%—105%，，本土市场爆发；；；
；线上渠道：增速高达150%—155%，，数字化战略效果显著；；；
；美洲地区：同比增添55%—60%；；；
；欧洲及其他：同比增添60%—65%；；；
；亚太地区：同比增添25%—30%。。

值得注重的是，，外洋市场进入深度调解期，，环比去年四序度业绩泛起下降。。治理层将2026年整年增速指引下调至"不低于20%"，，且外洋增速从三位数的爆发式增添显着收窄。。

履历了股价连跌3天跌去30%后，，泡泡玛特作为行业的风向标，，是否预示着潮玩行业正在面临一次预期调解？？
？？

但换个角度看，，外洋增速放缓恰恰是公司自动"理性灭火"的效果。。王宁透露，，内部从去年LABUBU火爆时期，，就在控制节奏，，暂停了LABUBU的新品宣布、线下营销和多类开店、授权的相助，，许多原定2025年推出的产品被推到了2026年。。这种自动踩刹车，，恰恰体现了治理层的恒久主义。。

一季度最亮眼的数据是线上增添150%—155%。。主要原因包括，，从纯粹的盲盒购置进化为社交+游戏+电商的综合平台，，用户停留时长和复购率大幅提升。。抖音、快手等平台直播销售占比提升，，头部主播相助+品牌自播双轮驱动。。TikTok Shop、亚马逊等渠道放量，，外洋线上占比提升。。

阻止2025年底，，泡泡玛特首创人王宁持股约44.85%，，坚持绝对控制。。段永平持股5.69%成为第二大股东，，原第二大股东持股比例为4.70%。。

值得注重的是，，段永平同时持有3752万股上市衍生工具，，该衍生工具以实物交收（数据泉源：港交所披露易）。。这意味着段永平的现实权益可能更高。。

泡泡玛特的产品战略正在从"卖盲盒"转向"卖生涯方式"：

LABUBU系列：第三代LABUBU在设计上融入更多艺术元素，，与今世艺术家联名款在二手市场溢价凌驾500%。。2026年3月，，LABUBU与三丽鸥联名盲盒热销，，推动股价一度涨近5%（股价影响待核实）。。

MOLLY系列：经典IP一连立异，，从简单形象扩展抵家居、配饰、数码周边。。

MEGA系列：1000%、2000%超大尺寸珍藏品成为高净值用户新宠，，单价突破万元，，开发高端市场。。

王宁透露，，内部从去年LABUBU火爆时期，，就在"理性灭火"。。公司为了防止流量透支，，暂停了LABUBU的新品宣布、线下营销和多类开店、授权的相助，，许多原定2025年推出的产品被推到了2026年。。

这种自动控制节奏的做法，，在快消品行业极为有数。。大大都公司会在爆款泛起时拼命加产能、拓渠道、做授权，，但泡泡玛特选择了榨取。。这种榨取，，恰恰体现了治理层对品牌恒久价值的珍视。。

2026年，，泡泡玛特与拓竹科技旗下MakerWorld平台就IP版权告竣息争，，相关问题内容周全下架（事务细节待核实）。。这批注公司在IP授权治理上越发规范，，为恒久生长扫清障碍。。

虽然了，，公司也面临风险。。

凭证2026年Q1业绩指引，，外洋市场增速显着收窄，，美洲55%—60%、欧洲60%—65%、亚太25%—30%，，环比去年四序度下降。。市场担心二季度起在高基数效应下，，外洋市场收入压力加大。。