泉源：奥沙利文跨界中式八球首胜作者： 黄佩芳：

天合光能，，，，
，今年二季度是怎样扭亏的？？？？？

血色里望见微茫希望，，，，
，暗夜之中看到点点星光。。。。这是赶碳号在看到天合光能中期业绩预告时的第一感受。。。。光伏，，，，
，已经太久太久没有传来好新闻了。。。。

天合光能预计，，，，
，公司上半年归母净亏损1.8亿元至3.6亿元，，，，
，较上年同期29.18亿元的亏损大幅收窄；；；；；；按预告中值测算，，，，
，亏损约2.7亿元，，，，
，同比减亏约91%。。。。连系一季度归母净亏损2.83亿元推算，，，，
，天合二季度归母净利润约为亏损0.77亿元至盈利1.03亿元，，，，
，中值约盈利0.13亿元。。。。

也就是说，，，，
，在今年二季度，，，，
，天合终于跨过了盈亏平衡线。。。。虽然这种转变离不开处理股权资产所带来的投资收益。。。。但不管怎么说，，，，
，在当下无比残酷的市场情形中，，，，
，作为一家主工业链的头部企业，，，，
，能单季度扭亏，，，，
，就是一件很了不起的事。。。。

除了光伏主业主业压力仍然极重以外，，，，
，我们至少看到爆发在天合光能身上的两点起劲转变：储能与漫衍式系统最先为天合提供利润支持，，，，
，而一笔全球化生意也已进入商业价值的兑现期。。。。

天合光能光伏科学与手艺天下重点实验室

减亏九成

环视四家主工业链头部企业，，，，
，用马先生的话来说“虽然都难”，，，，
，但也各不相同。。。。

隆基绿能二季度亏损按中值测算较一季度收窄约13%，，，，
，晶澳科技二季度亏损按中值测算较一季度扩约莫48%。。。。天合光能的归母利润修复速率显着更快，，，，
，也是三家已披露预告的组件龙头中，，，，
，二季度测算区间唯一跨越盈亏线的企业。。。。

天合预计上半年扣非归母净亏损27.8亿元至29.6亿元，，，，
，上年同期为29.56亿元。。。。按中值测算，，，，
，扣非亏损同比收窄约2.9%。。。。

连系一季度扣非亏损14.67亿元推算，，，，
，二季度扣非亏损约13.13亿元至14.93亿元，，，，
，中值约14.03亿元，，，，
，环比改善约4.3%。。。。

一个越提议劲的信号是，，，，
，天合光能今年一季度营业收入168.30亿元，，，，
，同比增添17.40%；；；；；；谋划活动现金流净额40.92亿元，，，，
，而上年同期为净流出8.36亿元；；；；；；研发投入11.91亿元，，，，
，同比增添17.55%！收入、现金流、研发投入这三项主要指标同时改善，，，，
，充分显示出天合穿越周期的韧性与定力。。。。

连系公司中报预告，，，，
，赶碳号至少可以得出这样一个判断：从财务体现看天合光能主业谋划压力已经有所缓解，，，，
，业绩获得温顺修复。。。。

让人艳羡的投资

塞翁失马，，，，
，焉知非福。。。。这句话可以来形容天合对美国产能的处理。。。。

天合光能在业绩预告中先容：

“公司部分处理了前期战略性生意安排中所获股权资产取得了较高的投资收益，，，，
，同时剩余未处理的股权资产公允价值显著上升，，，，
，响应确认较大规模公允价值变换收益，，，，
，对当期利润形成起劲孝顺，，，，
，充分体现了公司前瞻性的生意决议与价值治理能力。。。。”

这里所说的股权资产，，，，
，是指美国上市公司T1 Energy。。。。

2024年12月，，，，
，T1 Energy完成对天合美国制造资产的收购，，，，
，标的是天合光能位于美国得克萨斯州的组件制造营业及相关实体。。。。果真生意文件显示，，，，
，生意对价包括1亿美元现金、5000万美元关联方贷款送还、1543.78万股T1通俗股、1.5亿美元年息1%的五年期无担保票据，，，，
，以及8000万美元年息7%的五年期可转债。。。。该可转债最多可转换为3044.01万股T1通俗股。。。。生意完成后，，，，
，天合最初持有T1约9.9%的股份。。。。

天合光能宣布这笔生意，，，，
，恰幸亏特朗普中选的统一天。。。。赶碳号以为，，，，
，公司早已为此做好了准备。。。。

该笔生意完成以后，，，，
，天合将美国本土制造资产交由T1运营，，，，
，接纳部分现金和债权，，，，
，同时保存股权、可转债及后续商业相助关系。。。。由此，，，，
，在不确定商业情形之下的外洋重资产运营风险获得转移，，，，
，天合光能仍然可以分享美国本土制造平台的生长价值。。。。

以后，，，，
，随着可转债转换、债务结算和反稀释安排落地，，，，
，天合持有的T1股份继续增添。。。。2026年头，，，，
，天合光能持股数目已抵达5315.27万股。。。。

公司在投资者互动中诠释，，，，
，因相关执律例则及会计准则要求，，，，
，自2026年一季度起，，，，
，这项投资由权益法转为以公允价值计量的金融资产；；；；；；一季度金融资产公允价值变换及处理损益合计约11.44亿元。。。。公司也明确提醒，，，，
，后续收益取决于T1股价波动和择机处理安排，，，，
，保存不确定性。。。。

二季度，，，，
，天合光能的账面收益最先转化为真金白银。。。。美国证监会文件显示，，，，
，天合旗下Trina Solar（Schweiz）AG在5月21日、22日合计出售2250万股T1股票，，，，
，各批次加权成交价介于8.1347美元至9.2011美元。。。。

按披露数目和加权价钱简陋盘算，，，，
，处理金额约1.90亿美元，，，，
，综合均价约8.46美元。。。。出售完成后，，，，
，天合仍持有3065.27万股，，，，
，凭证T1同期总股本估算，，，，
，持股比例约11%。。。。

在3月31日时，，，，
，T1的收盘价约4.39美元；；；；；；仅仅不到两个月后，，，，
，天合出售股份的综合均价已升至约8.46美元。。。。T1可转债对应的初始换股价钱约为2.63美元，，，，
，市场价钱上涨，，，，
，显著抬升了相关股权的价值。。。。天合这笔退出，，，，
，可以说是教科书级别的。。。。天合选择在股价快速上涨后减持近四成持股，，，，
，兼顾了收益兑现、流动性增补和剩余上涨空间，，，，
，生意节奏较为稳健。。。。

现在，，，，
，已处理收益已经落袋，，，，
，属于真实投资收益。。。。剩余股份的公允价值转变会随T1股价波动，，，，
，利润表可能会继续受益——T1仍处在扩产和融资阶段，，，，
，资源市场对其有所期待。。。。

赶碳号以为，，，，
，评价这笔生意，，，，
，不可用运气来形容。。。。它源于天合光能对美国制造资产的战略处理，，，，
，是全球化谋划、资产治理和资源结构安排配合形成的效果——简直体现了天合前瞻性的生意决议与价值治理能力。。。。

在当下，，，，
，除了在日常营业的谋划治理上坚持住血条、活下来，，，，
，光伏企业能否有用盘活外洋资产、降低重资产风险、保存工业协同和升值权力，，，，
，已经成为企业穿越周期的一种主要能力。。。。

主业何以修复

一次性收益可以改善当期利润，，，，
，但无法恒久取代工业谋划。。。。天合后续能否真正走出亏损区间，，，，
，仍要看组件、储能、漫衍式系统和手艺产品能否一连孝顺现金利润。。。。

在主工业链几家头部企业中，，，，
，天合光能是一家特质鲜明的企业，，，，
，储能营业发力早，，，，
，漫衍式营业更是一骑绝尘。。。。

从公司2025年营业结构看，，，，
，天合光伏产品收入451.43亿元，，，，
，毛利率约为-1.42%；；；；；；其中，，，，
，储能营业收入42.80亿元，，，，
，按年报数据测算毛利率约14.69%；；；；；；系统解决方案收入123.58亿元，，，，
，毛利率约11.66%；；；；；；数字能源服务收入27.65亿元，，，，
，毛利率约55.69%。。。。

光伏产品制造虽然仍是收入主体，，，，
，也遭受了最严重的价钱压力；；；；；；但天合的储能、系统解决方案和数字能源却正在为公司提供更康健的毛利空间。。。。在周期高点可能无所谓，，，，
，但在当下，，，，
，任何一点孝顺，，，，
，无论是储能、漫衍式照旧股权收益，，，，
，都弥足珍贵。。。。

天合半年报预告中体现：公司深耕高价值市。。。。，，，
，组件营业高质量订单占比稳步提升，，，，
，盈利能力一连改善；；；；；；公司加速推动储能营业和系统解决方案营业转型生长，，，，
，公司储能营业、漫衍式系统营业为公司孝顺了可观的正向利润，，，，
，进一步牢靠了公司多元化营业的协同生长名堂。。。。

关于天合这样一家组件龙头而言，，，，
，在主工业链价钱仍在低位确当下，，，，
，虽然不可单靠组件涨价期待行业救赎，，，，
，但储能、支架、漫衍式系统、数字能源服务，，，，
，这些营业除了孝顺利润以外，，，，
，同时还能提高客户黏性，，，，
，有用平滑简单制造环节的周期波动。。。。

天合的储能营业可圈可点。。。。

2025年，，，，
，天合储能欧洲项目数目增添78.6%，，，，
，项目总容量增添121.2%，，，，
，北美累计交付凌驾1GWh，，，，
，市场笼罩国家从2个增至8个；；；；；；Elementa 2产品占外洋交付比例凌驾50%。。。。

这些数听说明，，，，
，储能已从营业结构进入产品放量和外洋交付阶段。。。。上半年最先孝顺正向利润，，，，
，意味着规模增添正在向谋划效果传导。。。。

组件主业的修复路径，，，，
，则更多指向高价值市场和场景化产品。。。。

天合治理层在业绩预告中强调，，，，
，高价值市场的高质量订单占比稳步提升。。。。公司今年推出TOPCon 3.0与THBC双轮驱动蹊径：TOPCon 3.0面向全球占比约85%的双面发电场景，，，，
，THBC聚焦欧洲、澳洲等高价值单面发电市。。。；；；；；；THBC大面积电池效率已抵达28.00%，，，，
，500MW中试线妄想于2026年建成，，，，
，并可基于现有TOPCon产线升级。。。。

手艺蹊径与应用场景直接挂钩，，，，
，体现了天合从纯粹追求出货规模转向订单质量和客户收益。。。。

光伏行业的供需关系尚未显著改善，，，，
，海内新增装机受消纳约束和去年抢装高基数影响泛起阶段性回落，，，，
，光伏企业普遍要面临销量、开工率、毛利率、汇兑和资产减值等多重压力。。。。

特殊是最近，，，，
，光伏电池企业进一步承压：2026年7月16日，，，，
，三部委调解光伏电池消耗税，，，，
，2027年4月起分两步升至 4%。。。。赶碳号对此明确，，，，
，光伏洗牌在政策层面有提速迹象。。。。

龙头企业怎样穿越周期？？？？？天合的半年报预告提供了一个样本。。。。

其一，，，，
，多元营业在周期底部最先施展作用。。。。储能和漫衍式系统孝顺正向利润，，，，
，降低了组件简单营业的波动。。。。

其二，，，，
，企业在全球资产结构，，，，
，需要兼顾工业控制力和资源效率。。。。美国制造资产出售给T1后，，，，
，天合保存了订单相助、债权和股权收益，，，，
，又在股价上涨后兑现部分持股。。。。这套安排为行业提供了一种外洋重资产退出和价值保存的解决思绪。。。。

其三，，，，
，手艺立异正在从统一蹊径竞争转向场景价值竞争。。。。

也许，，，，
，光伏龙头之间的生死较量，，，，
，正在从产能和出货量，，，，
，转向手艺溢价、营业组合、全球资产设置与现金流治理。。。。