张瑜系华创证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员
报告摘要
景气向上
1、地产销售：周度商品房住宅销售面积回升。 。阻止5月29日当周 ，， ，，24城商品房住宅成交面积同比+1.9%。 。5月前29日累计同比+0.8%。 。4月全月增速为+4.8%。 。
2、土地溢价率：近期有所回升。 。阻止5月24日 ，， ，，百城土地溢价率周围均值为5.7% ，， ，，4月为6.5% ，， ，，3月为3.2%。 。
3、农产品价钱：鸡蛋价钱续涨；；；；；；猪价小幅上涨。 。鸡蛋批价上涨4.7% ，， ，，猪肉、蔬菜批价划分上涨0.4%和2.2%；；；；；；牛羊肉价钱小幅上涨 ，， ，，水果价钱小幅下跌。 。
景气向下
1、华创宏观WEI指数下行：阻止2026年5月24日 ，， ，，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为5.09% ，， ，，环比2026年5月17日的5.68%下行0.60%。 。
2、出行数据偏弱：1）地铁：阻止5月27日当周 ，， ，，24城地铁客运人数同比+0.4%；；；；；；5月前27日累计同比+1.4%；；；；；；4月同比为+3.8%。 。2）海内航班：阻止5月30日当周 ，， ，，海内航班执行数同比-10.3%；；；；；；5月前30日累计同比下滑8.2%。 。4月同比为-1.3%。 。
3、耐用品消耗：维持较大降幅。 。阻止5月24日当周 ，， ，，乘用车零售同比-26% ，， ，，前值-26%。 。5月前24日累计同比-24%。 。4月全月同比-21%。 。
4、大都行业开工率持平或环比下滑。 。同比来看 ，， ，，唐山高炉、焦化、全钢胎开工率好于去年 ，， ，，其余行业弱于去年 ，， ，，尤其是江浙织机、PVC和PTA显着低于去年。 。；；；；；繁壤纯 ，， ，，大都行业持平或较上周下滑。 。
5、出口：口岸集装箱吞吐量同比回落。 。阻止5月24日当周 ，， ，，我国口岸集装箱吞吐量环比-3.4% ，， ，，上周为-1.2%；；；；；；周围同比降至3.2% ，， ，，上周为3.8%。 。
6、二手房挂牌价：5月18日当周 ，， ，，二手房挂牌价 ，， ，，一线下跌0.4% ，， ，，天下下跌0.1%。 。今年以来 ，， ，，一线累计下跌3.8% ，， ，，天下累计下跌2.7%。 。
7、油价：美油收于87.4美元/桶 ，， ，，下跌9.6% ，， ，，布油收于92.1美元/桶 ，， ，，下跌11.1%。 。
反内卷跟踪：本周动态未几。 。近期工信部宣布《光伏组件清静要求》和《光伏组件铭牌标识要求》两项强制性国家标准 ，， ，，将于2027年6月1日起正式实验。 。
财务政策：国务院日前印发《都会更新“十五五”妄想》 ，， ，，允许通过地方政府专项债券支持切合条件的都会更新项目建设 ，， ，，支持用作项目资源金。 。
利率：资金利率小幅向上 ，， ，，债券收益率下行。 。阻止5月31日 ，， ，，DR001收于1.3349% ，， ，，DR007收于1.3809% ，， ，，R007收于1.3997% ，， ，，较5月22日环比划分转变+1.19bps、+1.75bps、+1.66bps。 。阻止5月31日 ，， ，，1年期、5年期、10年期国债收益率划分报1.1578%、1.4189%、1.7090% ，， ，，较5月22日环比划分转变-1.72bps、-3.87bps、-4.29bps。 。
风险提醒：高频数据更新不实时。 。
报告目录
报告正文
每周经济视察
（一）华创宏观WEI指数下行
阻止2026年5月24日 ，， ，，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为5.09% ，， ，，环比2026年5月17日的5.68%下行0.60%。 。
怎样看4月以来华创宏观周度经济活动指数的总体回落？？同4月5日的6.86%相比 ，， ，，同比增速回升的分项主要是消耗（商品房成交面积）和基建（石油沥青装置开工率）。 。
详细来看 ，， ，，4月以来WEI指数下行主要驱动因素是石油沥青装置开工率、商品房成交面积： 1）5月24日当周商品房成交面积同比为-4.95% ，， ，，相比4月5日当周的51.94%下行56个百分点；；；；；；2）5月27日当周石油沥青装置开工率同比为-42.24% ，， ，，相比4月8日当周的-31.88%下行10个百分点。 。
（二）资产：股票相对债券仍具备设置性价比
我们发明 ，， ，，历史履向来看 ，， ，，股债夏普比率差与债股收益差走势趋同。 。阻止2026年5月29日 ，， ，，股债夏普比率差为3.12 ，， ，，凌驾2025年9月中旬2.43的高点 ，， ，，处于历史相对高位（十年92.3%分位数） ，， ，，凸显出股票相关于债券的设置性价比。 。但债股收益差为-0.05% ，， ，，处于历史低位（十年12.1%分位数） ，， ，，批注债相关于股依然偏贵。 。因而 ，， ，，我们以为 ，， ，，目今股相关于债依然有更高的设置价值。 。
（三）需求：出行数据继续回落 ，， ，，住宅销售略有好转
服务消耗：出行数据偏弱。 。1）地铁：阻止5月27日当周 ，， ，，24城地铁客运人数同比+0.4%；；；；；；5月前27日累计同比+1.4%；；；；；；4月同比为+3.8%。 。2）海内航班：阻止5月30日当周 ，， ，，海内航班执行数同比-10.3%；；；；；；5月前30日累计同比下滑8.2%；；；；；；4月同比为-1.3%。 。
耐用品消耗：维持较大降幅。 。阻止5月24日当周 ，， ，，乘用车零售同比-26% ，， ，，前值-26%。 。5月前24日累计同比-24%。 。4月全月同比-21%。 。
地产销售：周度商品房住宅销售面积回升。 。阻止5月29日当周 ，， ，，24城商品房住宅成交面积同比+1.9%。 。5月前29日累计同比+0.8%。 。4月全月增速为+4.8%。 。
土地溢价率：近期有所回升。 。阻止5月24日 ，， ，，百城土地溢价率周围均值为5.7% ，， ，，4月为6.5% ，， ，，3月为3.2%。 。
（四）生产：大都行业开工率持平或环比下滑
1、基建：水泥发运率转变不大。 。阻止5月29日 ，， ，，水泥发运率为42.1% ，， ，，较上周回升0.6个点 ，， ，，较去年高0.8个点。 。石油沥青装置开工率有所回升 ，， ，，阻止5月27日当周 ，， ，，开工率为16% ，， ，，较上周回升1个点 ，， ，，较去年同期低14.8个点。 。
2、行业开工率：同比来看 ，， ，，唐山高炉、焦化、全钢胎开工率好于去年 ，， ，，其余行业弱于去年 ，， ，，尤其是江浙织机、PVC和PTA显着低于去年。 。；；；；；繁壤纯 ，， ，，大都行业持平或较上周下滑。 。
3、“反内卷”跟踪：本周动态未几。 。近期工信部宣布《光伏组件清静要求》和《光伏组件铭牌标识要求》两项强制性国家标准 ，， ，，将于2027年6月1日起正式实验。 。
（五）商业：口岸集装箱吞吐量同比回落
中国出口量：①口岸集装箱吞吐量同比回落。 。阻止5月24日当周 ，， ，，我国口岸集装箱吞吐量环比-3.4% ，， ，，上周为-1.2%；；；；；；周围同比降至3.2% ，， ，，上周为3.8%。 。②二十大口岸离港船舶载重吨同比边际改善。 。5月前30天 ，， ，，我国20大口岸离港船舶载重吨同比边际回升至-1.9% ，， ，，阻止上周末为同比为-2.5% ，， ，，较4月同比-0.3%回落。 。③我国口岸出境？？看问缺呒驶芈。 。5月前28天 ，， ，，我国口岸出境？？看问冉抵-10.7% ，， ，，阻止5月21日 ，， ，，同比为-9.9% ，， ，，4月为-13.3%。 。
中国出口运价：运输市场继续向好 ，， ，，市场运价坚持涨势。 。5月29日当周 ，， ，，上海出口集装箱综合运价指数环比+15.9% ，， ，，上周为+3.6%。 。分航线来看 ，， ，，欧洲航线方面 ，， ，，本周 ，， ，，上海港出口至欧洲基本港市场运价环比+29.9% ，， ，，上周为+4.9%。 。北美航线方面 ，， ，，本周美西、美东航线运价环比划分为31.5%、23.6% ，， ，，上周划分为+1.2%、+2.1%。 。
中美之间直接商业流量：中国发往美国载货船舶数目同比大幅回升。 。5月 ，， ，，中国发往美国的载货集装箱平均船数同比大幅回升至22.6% ，， ，，4月平均船数同比-4.1%。 。
潜在转口：对东盟出口或基本持平。 。5月前28天 ，， ，，东牛耳要国家口岸？？看笆瘸制接4.6% ，， ，，高于4月的4%。 。
美国入口：提单口径美国入口降幅边际收窄 ，， ，，从中国入口占比下滑。 。5月前27天 ，， ，，提单口径美国入口金额同比升至-8.8% ，， ，，阻止上周（5月20日）为-17.1%。 。同期 ，， ，，美国从中国入口占比降至23.8% ，， ，，阻止上周（5月20日）为24.7%；；；；；；同时 ，， ，，美国从中国入口同比回升至-2.7% ，， ，，阻止上周（5月20日）为-9.2%。 。
（六）物价：油价继续大跌 ，， ，，鸡蛋价钱一连上涨
本周 ，， ，，海内外的大宗品价钱继续下跌 ，， ，，南华综合指数下跌1.5% ，， ，，RJ/CRB商品价钱指数下跌3.0%。 。
本周 ，， ，，全球定价的三大宏观品种 ，， ，，油价大幅下跌 ，， ，，金价、铜价小幅上涨。 。美油收于87.4美元/桶 ，， ，，下跌9.6% ，， ，，布油收于92.1美元/桶 ，， ，，下跌11.1%。 。COMEX黄金收于4542.4美金/盎司 ，， ，，上涨0.8%；；；；；；LME三个月铜价收于13655.5美元/吨 ，， ，，上涨1.3%。 。
本周 ，， ，，海内原质料方面 ，， ，，煤炭、地产系价钱上涨 ，， ，，新能源品种涨跌纷歧。 。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于854元/吨 ，， ，，上涨1.3%；；；；；；京唐港山西主焦煤库提价收于1830元/吨 ，， ，，上涨7.0%。 。螺纹钢上海现货价收于3290元/吨 ，， ，，上涨0.6%；；；；；；铁矿石价钱指数:62%Fe:CFR中国北方收于105.4美元/吨 ，， ，，下跌0.8%；；；；；；天下水泥价钱指数基本持平 ，， ，，南华玻璃指数上涨1.8%。 。工业硅活跃合约结算价上涨1.6% ，， ，，多晶硅活跃合约结算价上涨1.3% ，， ，，碳酸锂活跃合约结算价下跌0.6%。 。
本周 ，， ，，农产品中 ，， ，，供应偏紧 ，， ，，鸡蛋价钱续涨；；；；；；猪价小幅上涨。 。鸡蛋批价上涨4.7% ，， ，，猪肉、蔬菜批价划分上涨0.4%和2.2%；；；；；；牛羊肉价钱小幅上涨 ，， ，，水果价钱小幅下跌。 。
本周 ，， ，，运价上涨。 。波罗的海干散货指数上涨7.8% ，， ，，中国出口集装箱运价指数上涨3.7%。 。
5月18日当周 ，， ，，二手房挂牌价 ，， ，，一线下跌0.4% ，， ，，天下下跌0.1%。 。今年以来 ，， ，，一线累计下跌3.8% ，， ，，天下累计下跌2.7%。 。
5月31日当周 ，， ，，海南旅游价钱指数暂未更新。 。
（七）利率债：允许通过地方政府专项债券支持切合条件的都会更新项目建设 ，， ，，支持用作项目资源金
新增地方债刊行妄想更新：6月1日当周妄想新增刊行地方债37亿 ，， ，，其中一般债34亿 ，， ，，专项债3亿。 。阻止5月29日 ，， ，，天津、河北等28省市披露了2026年6月新增专项债刊行妄想（含已知刊行）3916亿（2025年同期 ，， ，，已披露地区现实刊行4209亿） ，， ，，披露了26Q2新增专项债刊行妄想共6715亿（2025年同期 ，， ，，已披露地区现实刊行9860亿）；；；；；；5月新增专项债累计刊行1608亿 ，， ，，去年同期为4432亿。 。
特殊地方债（用于化债、清欠等非项目用途）刊行妄想更新：已宣布6月1日当周特殊地方债妄想1039亿 ，， ，，其中特殊再融资债净融资（用于化债）1039亿 ，， ，，特殊新增专项债刊行（用于化债、清欠）0亿。 。5月特殊再融资债累计净融资2457亿 ，， ，，去年同期为158亿；；；；；；5月特殊新增专项债累计刊行198亿 ，， ，，去年同期为987亿。 。
国债周度净融资更新：已宣布6月1日当周国债净融资-712亿 ，， ，，其中一般国债-1902亿 ，， ，，特殊国债1190亿。 。5月一般国债累计净融资4586亿 ，， ，，去年同期为4682亿；；；；；；5月特殊国债累计净融资2490亿 ，， ，，去年同期为4720亿。 。
政策方面 ，， ，，国务院日前印发《都会更新“十五五”妄想》 ，， ，，其中提到 ，， ，，通过中央预算内投资等对切合条件的项目给予支持。 。中央财务支持实验都会更新行动。 。允许通过地方政府专项债券支持切合条件的都会更新项目建设 ，， ，，支持用作项目资源金。 。地方政府加大财务投入 ，， ，，在确保完成国家使命的条件下 ，， ，，推进相关资金整合和统筹使用。 。落实都会更新相关税费减免政策。 。
（八）资金：资金利率小幅向上
阻止5月31日 ，， ，，DR001收于1.3349% ，， ，，DR007收于1.3809% ，， ，，R007收于1.3997% ，， ，，较5月22日环比划分转变+1.19bps、+1.75bps、+1.66bps。 。本周净投放资金7044亿 ，， ，，下周密期资金17089亿。 。
阻止5月31日 ，， ，，1年期、5年期、10年期国债收益率划分报1.1578%、1.4189%、1.7090% ，， ，，较5月22日环比划分转变-1.72bps、-3.87bps、-4.29bps。 。
山东省西欧同砚会副会长、经济委员会主任张祝秀出席并致辞 ，， ，，山东政法学院党委副书记赵斌主持座谈会 ，， ，，山东政法学院党委委员、副院长、涉外法治学部部长胡晓清加入聚会。 。