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1.8万亿美元！SpaceX史上最贵IPO，
，，，，马斯克卖的是张通往火星的船票，
，，，，十大博彩评测

文|翠鸟资源

若是你仔细想想，
，，，，人类商业史上历来没有过这样一家公司——它同时在做三件事：用卫星网络笼罩全球、用火箭往天上送人送货、用AI跟OpenAI和Anthropic抢未来。。三件事里一件赚钱、一件亏钱、一件在疯狂烧钱。。而马斯克现在要给它定价1.75万亿到1.8万亿美元。。

这个数字什么看法？？

相当于两个阿里巴巴，
，，，，或者半个苹果。。坦率地讲，
，，，，这不是IPO，
，，，，这是马斯克对人类商业想象力的一次极限压力测试。。

6月12日，
，，，，SpaceX将以代码”SPCX”上岸纳斯达克，
，，，，发售5.556亿股、每股135美元，
，，，，募资750亿美元。。750亿啊，
，，，，沙特阿美2019年创纪录的294亿美元在它眼前连一半都不到。。承销商拉了23家，
，，，，高盛和摩根士丹利牵头，
，，，，费率压到0.75%以下——大规模IPO通常超1%。。

但最狠的不是募资额，
，，，，而是架构设计。。

纯增发，
，，，，不卖一股老股，
，，，，750亿全归公司。。早期投资者所有锁仓，
，，，，解禁要比及首份财报之后。；；；痪浠八，
，，，，马斯克连一分钱都没妄想让你带着跑。。他控制了85%的投票权，
，，，，同时兼任CEO和董事长，
，，，，公司章程里埋了特殊条款包管他的绝对控制。。并且上市后直接塞进纳斯达克100指数——被动型基金必需买，
，，，，不管你是看好照旧看空。。

这张牌打得太漂亮了。。但问题是，
，，，，这公司究竟值不值1.8万亿美元？？

星链赚钱，
，，，，另外两个在烧钱

把SpaceX拆开看，
，，，，着实是三家公司拼在一起的怪物。。

摇钱树是星链。。

据SpaceX招股书，
，，，，星链Q1营收32.57亿美元，
，，，，运营利润11.88亿美元；；；整年营收113.87亿美元，
，，，，运营利润44.23亿美元，
，，，，调解后EBITDA高达71.68亿美元。。

讲真，
，，，，这个盈利能力放在任何一家电信公司身上都够让人流口水。。一万多颗卫星在低轨道织了一张网，
，，，，用户掏钱买终端、按月交订阅费，
，，，，商业模式简朴得像个生意人做的生意，
，，，，而不是马斯克的手笔。。

但航天营业完全是另一幅面目。。

Q1营收6.19亿美元，
，，，，运营亏损6.62亿美元；；；整年营收40.86亿美元，
，，，，运营亏损6.57亿美元。；；；鸺⑸湔飧龉ぞ，
，，，，手艺门槛极高、订单周期长、每次发射都在烧钱。。更深层的情形是，
，，，，SpaceX的航天营业实质上是为星链服务的——没有火箭，
，，，，卫星上不了天；；；但火箭自己，
，，，，暂时还赚不到钱。。

真正的烧钱黑洞是AI。。

2025年2月，
，，，，SpaceX完成了与xAI的合并，
，，，，合并时SpaceX估值1万亿，
，，，，xAI估值2500亿美元。。xAI开发的是Grok谈天机械人，
，，，，直接对标OpenAI的ChatGPT。。但这块营业的数据令人窒息：Q1营收8.18亿美元，
，，，，运营亏损24.69亿美元；；；整年亏损63.55亿美元，
，，，，资源开支Q1占了总开支的76%——高达77.23亿美元。。

细想一下这个结构。。SpaceX把一台印钞机（星链）、一个吞金兽（航天）、一个无底洞（AI）绑在了一起，
，，，，然后跟市场说：打包卖你1.8万亿。。

整年总营收186.74亿美元，
，，，，Q1就孝顺了46.94亿美元，
，，，，增添速率肉眼可见。。但调解后EBITDA整年65.84亿美元中，
，，，，星链孝顺了71.68亿——意思是航天和AI不但没孝顺，
，，，，还在拖后腿。。Q1调解后EBITDA为11.27亿美元，
，，，，这个数字放在快速增添阶段的公司身上并不难看，
，，，，问题是它跟1.8万亿的估值完全不在统一个维度上。。

整年净亏损49.4亿美元，
，，，，总资源开支207.37亿美元，
，，，，Q1资源开支就烧了101.07亿美元。。这那里是做生意，
，，，，这是在修一条通往火星的高速公路，
，，，，过盘费能不可收回来，
，，，，没人知道。。

丹麦AkademikerPension基金的CIOAnders Schelde说得直白：1.8万亿美元“严重高估”。。他或许是看了市销率——1.8万亿除以186.74亿营收，
，，，，约即是100倍。。百倍市销率，
，，，，在古板估值框架里你就是疯了。。

换个角度看，
，，，，整家公司就像一个三级火箭。。第一级是星链，
，，，，已经焚烧乐成，
，，，，正在推升；；；第二级是航天，
，，，，还在调试；；；第三级是AI，
，，，，燃料加满了但谁也不知道能不可真的飞起来。。马斯克说：三级一起发射，
，，，，你要买就买全套。。

马斯克定的游戏规则

SpaceX这个IPO最耐人寻味的地方，
，，，，不是它值几多钱，
，，，，而是马斯克怎么设计这场游戏。。

先说增发架构。。

750亿美元募资，
，，，，所有是新股，
，，，，没有一股老股。。这意味着什么？？早期投资者想套现？？门都没有。。锁仓期直接锁到首份财报之后，
，，，，马斯克要确保第一批进入市场的人不是来割韭菜的。。所有的钱，
，，，，每一分，
，，，，都留在公司里继续烧。。这背后有个反直觉的事实——在大大都IPO中，
，，，，首创人卖老股套现是常态，
，，，，马斯克偏不。。他不需要套现，
，，，，他需要的是弹药。。

再说控制权。。

马斯克持有85%的投票权，
，，，，同时当CEO又当董事长，
，，，，双重角色集于一身。。公司章程里专门埋了条款，
，，，，确保没人能动得了他。。在现代公司治理的语境下，
，，，，这种安排可以说是倒退——但在SpaceX的故事里，
，，，，这恰恰是最合理的安排。。由于这家公司做的不是通俗生意，
，，，，它需要一个人拍板决议“明天往火星送什么”。。你让一个自力董事来做这个决议？？他连火箭发念头型号都分不清。。

讲真，
，，，，马斯克对控制权的执念，
，，，，与其说是犷悍，
，，，，不如说是一种苏醒。。SpaceX的决议链不可太长，
，，，，火星妄想不可等董事会投票表决。。这公司需要的是一个船长，
，，，，不是一个委员会。。

最精妙的棋是纳指100。。

上市后，
，，，，SpaceX将被提前纳入纳斯达克100指数。。这意味着所有追踪纳指100的ETF和被动型基金——不管是景顺的QQQ照旧黑石的追踪基金——都必需按比例买入SpaceX的股票。。被动资金没有选择权，
，，，，基金司理说“这家公司太贵了我不买”？？欠盛意思，
，，，，指数怎么编你就怎么跟，
，，，，专业的词叫“逼仓”——不是SpaceX求你买，
，，，，是你的指数基金章程要求你买。。

承销商23家，
，，，，费率低于0.75%，
，，，，高盛和摩根士丹利牵头。。这个阵容说明华尔街已经站好了队。。他们虽然知道100倍市销率听着吓人，
，，，，但坦率地讲，
，，，，没有人想错过人类历史上最大的IPO之一。。万一SpaceX真的成了呢？？那时间你跟你客户说“昔时SpaceX上市我没推荐”，
，，，，你的职业生涯还要不要了？？

并且别忘了，
，，，，xAI已经并了进来。。xAI的Grok虽然还在追赶ChatGPT和Claude，
，，，，但它手里捏着SpaceX独吞的数据——卫星通讯数据、航天传感数据、全球网络流量数据。。这些数据喂给AI，
，，，，可能是任何人都复制不了的护城河。。马斯克在下一盘跨领域的棋，
，，，，航天、通讯、AI三个赛道，
，，，，他一个人同时下。。

1.8万亿买的不是公司，
，，，，是船票

好，
，，，，到了最要害的追问：花1.8万亿美元买SpaceX，
，，，，你买到的是什么？？

一个很现实的视察是：没有可比公司。。

剖析师估值苹果，
，，，，可以和三星比；；；估值亚马逊，
，，，，可以和沃尔玛比。。SpaceX跟谁比？？你得上天找可比公司。。aerospace公司如波音和洛克希德·马丁，
，，，，电信公司如AT&T和Verizon，
，，，，国防承包商如雷神——你只能从这三个完全差别的行业里东拼西凑一个估值框架。。说白了，
，，，，这不是剖析，
，，，，这是猜。。

但马斯克给你讲了一个更大的故事。。

太空数据中心、火星殖民——他说的是另一个物种的备份妄想。。若是你相信人类终将酿成多行星物种，
，，，，SpaceX就是那条船，
，，，，而1.8万亿是你买船票的价钱。。若是你不信，
，，，，这就是人类商业史上最腾贵的一场豪赌。。

马斯克自己说得很有意思：公司最大的风险，
，，，，也是最大的资产。。

细想一下，
，，，，这句话是在说——成败都在赌统一个工具。。SpaceX的风险在于它做的事没有人乐成过；；；但它的资产也恰恰在于，
，，，，若是它真的乐成了，
，，，，没有人跟得上。。太空中的卫星轨道是有限的，
，，，，先到先占。。星链已经放了一万多颗，
，，，，竞争敌手再追，
，，，，物理上就追不上了。。

平心而论，
，，，，SpaceX、OpenAI、Anthropic三家公司，
，，，，被市场赋予了改写未来的期待。。有机构测算，
，，，，三家联手有望带来近4万亿美元的市值增添。。在这个叙事框架下，
，，，，SpaceX的1.8万亿反而成了“合理”——事实，
，，，，若是AI和太空真的重塑人类文明，
，，，，万亿美元只是起点。。

并且你别忘了，
，，，，SpaceX不是孤军奋战。。马斯克手里尚有特斯拉的现金流、Neuralink的脑机接口、The Boring Company的地下隧道。。他在差别维度上同时押注，
，，，，SpaceX只是最疯狂的那一个。。这种生态结构自己，
，，，，就是一作别人复制不了的护城河。。

但你得认可一个事实：这家公司整年净亏49.4亿美元，
，，，，总资源开支207.37亿美元，
，，，，AI营业一年亏63.55亿美元，
，，，，Q1就烧了77.23亿的资源开支。。两家公司1年要亏100亿美元以上，
，，，，账面数据经不起细看。。若是你用古板的DCF模子去算，
，，，，这家公司可能值不了零头。；；；桓鏊夹飨胂，
，，，，买SpaceX的人，
，，，，有几个是在看财务模子的？？

他们都是买船票的人。。

马斯克的整个人生就是一张船票。。PayPal帮他赚到了第一张，
，，，，特斯拉帮他赚到了第二张，
，，，，SpaceX是第三张——但这一张通往的不是某个国家、某个市场，
，，，，而是另一个星球。。买SpaceX股票的人，
，，，，买的不是一家公司的现金流，
，，，，买的是对人类未来的一份信仰认购。。

这很疯狂。。但人类历史上每一次伟大的跃迁，
，，，，一最先看都很疯狂。。

这笔账怎么算？？若是你是对的，
，，，，1.8万亿只是最先。。若是你错了，
，，，，你加入了一场人类有史以来最贵的烟花秀。。说究竟，
，，，，面临云云弘大的叙事，
，，，，谁愿意认可自己是谁人错过登船的人？？

增补一句。。

马斯克对整个上市时间点的选择，
，，，，自己就充满戏剧性。。2026年上半年，
，，，，美股科技板块在高估值和利率不确定性之间摇晃，
，，，，许多公司推迟了IPO妄想。。SpaceX偏偏选在这个窗口冲刺，
，，，，并且一上来就是全球最大规模。。这不是冒失，
，，，，这是自信——或者说，
，，，，这是马斯克式的狂妄：不管市场什么天气，
，，，，我的船照发不误。。

6月12日的纳斯达克，
，，，，代码“SPCX”将第一次亮起，
，，，，不管你看好照旧看空，
，，，，有一件事是确定的：这将是人类金融史上最值得被记着的一天之一。。不是由于1.8万亿美元这个数字有何等地夸张，
，，，，而是由于——终于有人敢给人类的星际梦想，
，，，，明码标价了。。

谁人价钱，
，，，，写在马斯克的船票上，
，，，，等你来兑。。

※此文为翠鸟资源原创文章，
，，，，未获授权请勿转载。。