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熊园：科技股大跌，，，，怎么看、怎么办？？，，，，hth会体会(中国)官方

熊园 戴琨（熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

每半月，，，，我们基于“供应、需求、价钱、库存、交通物流、流动性”6大维度，，，，跟踪最新高频转变，，，，本期为近半月（7.6-7.19）综述。。

焦点结论：近半月高频转变有三：1）7月全球科技股普遍深调，，，，主因有三：美联储加息预期重复、AI资源开支回报被重新审阅、前期生意拥挤后集中去杠杆，，，，A股应还受“长鑫科技”上市分流资金扰动。。短期看，，，，美伊冲突再度推升油价、叠加生意依然拥挤，，，，预示科技股可能延续高波动；；；；；中期看，，，，鉴于AI工业逻辑仍强、科技巨头资源开支维持高位、美联储现实加息难度大，，，，指向科技股调解事后、应是再次结构的时机。。2）美伊冲突再度升级，，，，霍尔木兹海峡重新封锁，，，，布油现货价钱大涨至85美元/桶、基本抹去了6.15协议告竣以来的跌幅。。3）新居、二手房销售走势分化，，，，7月上半月新居日均成交同比降幅收窄至-0.4%（6月同比-6.7%），，，，二手房同比增幅收窄至+7.5%（6月同比+14.1%），，，，两者环比均弱于季节纪律。。

1、继续提醒：二季度以来大部分指标延续放缓、且泛起加速下滑迹象，，，，叠加近期美伊时势重复，，，，高油价的滞后攻击仍需关注，，，，短期紧盯 7 月尾政治局聚会定调、美伊时势。。

2、详细看，，，，近半月（7.6 —7.19 ） 高 频体现如下：

>供应：上下游开工走势分化；；；；；

>需求：地产销售走势分化，，，，生产复工大都回升；；；；；

>价钱：上游价钱大都上涨，，，，猪肉价钱转涨；；；；；

>库存：能源库存小幅回升；；；；；

>交通物流：航班执飞回升，，，，地铁客运人数回落；；；；；

>流动性：海内税期资金平稳，，，，美债收益率上行。。

报告摘要：

一、热门追踪1：科技股深度调解，，，，怎么看、怎么办？？

>6月下旬以来，，，，全球科技股泛起显着调解。。阻止7.17，，，，较6月尾收盘价，，，，美股方面，，，，虽然纳斯达克指数仅回撤2.6%，，，，但费城半导体指数下跌18.1%；；；；；韩股方面，，，，韩国综合指数、韩国KOSDAQ划分下跌19.5%和13.6%；；；；；A股方面，，，，创业板指、科创50划分下跌21%和22.3%。。美股宽基指数相对稳固，，，，但半导体以及中韩科技板块跌幅普遍靠近或凌驾20%，，，，前期高估值、高涨幅、高杠杆板块领跌，，，，也反映出年头以来AI生意较为拥挤，，，，资金赚钱了却压力上升、抛压集中释放。。

>归因看，，，，本轮调解是宏观、工业和生意结构三方面因素配相助用的效果：1）宏寓目，，，，5月以来美联储加息预期重复，，，，叠加7月以来油价反弹，，，，市场对通胀和现实利率上行的担心再度升温，，，，高估值科技股率先承压；；；；；2）工业看，，，，市场最先重新审阅AI资源开支的投入回报，，，，此前科技股过于确定、线性外推的高估值逻辑最先松动；；；；；3）生意结构看，，，，以韩股为代表的半导体和存储相关板块前期已较充分生意，，，，再叠加韩国股市杠杆资金较多、隐含波动率较高，，，，行情转弱后赚钱了却和集中去杠杆进一步放大跌幅。。关于A股，，，，应也与“长鑫科技”上市分流资金的扰动有关。。

>倾向于以为：短期扰动尚未完全消退、波动可能仍大，，，，但AI工业逻辑并未逆转，，，，科技股调解事后、应是再次结构的时机。。原因有三：1）宏观层面，，，，美联储加息概率短期应会一直转变、市场也会重复生意，，，，但最后美联储年内很可能不加息也不降息。。不过，，，，若美伊时势恶化下未来两三个月油价一连反弹、美国经济和焦点通胀也重新升温，，，，加息预期仍会重复压制市场风险偏好；；；；；2）工业层面，，，，全球AI出口仍强、AI投资对经济拉动效应仍强，，，，美股科技巨头资源开支也坚持高位，，，，芯片、存储、服务器和数据中心等需求尚难泛起趋势性转弱；；；；；3）生意层面，，，，高拥挤板块已泛起一定水平的去杠杆，，，，强制平仓和被动减仓压力已有所释放，，，，但市场仓位尚未完全出清，，，，短期仍可能在反弹与减仓之间重复。。

热门追踪2：霍尔木兹海峡再度面临封锁，，，，油价重回高位.

>美伊冲突一连升级，，，，霍尔木兹海峡再度封锁。。伊朗于外地时间11日宣布关闭海峡，，，，美国于格林尼治时间14日起对伊实验海上封锁。。阻止7月18日，，，，所有船型通航量降至13艘，，，，油气船降至3艘，，，，基本跌回体贴备忘录签署前水平，，，，海峡回到封锁状态。。

>美伊冲突重复，，，，推动油价重回高位。。近半月地缘时势一连升级，，，，布伦特原油现货价回升至85美元/桶。。从最新市场预期看，，，，三季度油价中枢为78.3美元/桶，，，，四序度升至84.7美元/桶，，，，整年均价预期为87.4美元/桶。。

>近半月全球原油浮动仓储量先升后降，，，，与霍尔木兹海峡通航受阻节奏吻合。。受美伊冲突一连发酵及海峡封锁预期升温影响，，，，中东发运受阻，，，，原油被迫滞留海上，，，，推动浮仓快速累积至1.20亿桶；；；；；以后，，，，前期积压库存陆续卸货并进入流通环节，，，，阻止7月12日，，，，浮仓回落至0.77亿桶。。同期中东浮仓降至1029.2万桶，，，，波动强烈。。现在全球浮仓已低于6月28日水平，，，，前期积累的缓冲库存逐步消耗，，，，供应端不确定性有所上升。。

二、供应：上下游开工走势分化。。

>钢铁：近半月，，，，天下247家样本高炉开工率均值环比下降0.9个百分点至83.3%，，，，弱于季节纪律，，，，与2025年同期基本持平。。

>煤炭：近半月，，，，焦化企业开工率均值环比回升0.8个百分点至70.7%，，，，强于季节纪律，，，，相比2025年同期偏高2.7个百分点。。

>基建：近半月，，，，石油沥青装置开工率均值环比回升2.6个百分点至18.4%；；；；；水泥发运率均值环比下降0.7个百分点至40.8%。。

>化工化纤：近半月PTA开工率均值环比回落8.0个百分点至53.9%，，，，弱于季节纪律，，，，相比2025年同期偏低26.8个百分点；；；；；江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升0.7个百分点至74.3%，，，，同比偏低18.1个百分点。。

>汽车：近半月，，，，汽车半钢胎开工率环比回落2.6个百分点至61.7%，，，，弱于季节纪律，，，，同比偏低12.8个百分点。。

三、需求：地产销售走势分化，，，，生产复工大都回升。。

>生产复工：近半月沿海8省发电耗煤环比升8.2%，，，，弱于季节纪律，，，，相比2025年同期偏低5.9%，，，，相比2019年同期偏高27.2%；；；；；百城土地成交面积均值环比回落33.8%，，，，弱于季节纪律，，，，绝对值为近年同期最低，，，，相比2025年同期偏低10.9%，，，，相比2019年同期偏低48.9%；；；；；钢材表需均值环比升1.4%，，，，强于季节纪律，，，，其中螺纹钢表需均值环比降18.3%，，，，弱于季节纪律，，，，绝对值仍为近年同期最低。。

>线下消耗：新居销售改善，，，，二手房销售小幅走弱

1）新居：7月新居销售同比降幅收窄。。7月1日-18日，，，，30大中都会商品房日均成交面积录得18.9万㎡，，，，环比6月均值降33.9%，，，，弱于季节纪律

，，，，同比降0.4%（6月同比降6.7%）。。

2）二手房：7月二手房销售同比增幅收窄。。7月1日-18日，，，，18个重点都会二手房日均成交面积录得24.5万㎡，，，，环比6月均值降2.8%，，，，弱于季节纪律，，，，同比增7.5%（6月同比增14.1%）。。

3）乘用车：6月30日-7月12日，，，，乘用车日均销售3.7万辆，，，，环比降0.9%，，，，同比降15.4%（6月同比降19.0%）。。

四、价钱：上游价钱大都上涨，，，，猪肉价钱转涨。。

>上游资源品：原油价钱受美伊冲突重复扰动而上涨；；；；；动力煤则因高库存与汛期水电增添而承压下跌；；；；；焦煤和铁矿石价钱在供需博弈下维持窄幅震荡；；；；；铜价小幅上涨。。近半月，，，，南华工业品指数均值环比上涨0.9%，，，，同比涨幅为4.1%。。重点大宗商品中：布伦特原油价钱中枢环比上涨8.7%至80.2美元/桶，，，，同比涨幅扩大至15.7%。；；；；；奇韪跶5500动力煤平仓价均值环比下跌4.1%，，，，同比涨幅收窄至27.2%。。焦煤期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨0.4%，，，，同比涨幅收窄至43.5%。。铁矿石期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨0.4%，，，，同比回落0.9%。。LME铜现货价近半月均值环比上涨0.8%，，，，同比涨幅扩大至38.0%。。

>中游工业品：近半月，，，，螺纹钢现货价钱均值环比下跌0.6%，，，，同比上涨0.5%。。水泥价钱均值环比下跌1.3%、同比下跌14.5%。。

>下游消耗品：近半月，，，，猪肉价钱上涨，，，，蔬菜价钱下跌。。猪肉价钱均值环比上涨8.4%至约15.7元/公斤，，，，同比下跌24.0%。。蔬菜价钱环比下跌1.0%，，，，弱于季节纪律，，，，同比下跌4.7%。。

五、库存：能源库存小幅回升。。

>能源：近半月，，，，沿海8省电厂存煤均值环比上升1.8%，，，，相比2025年、2019年同期划分偏高8.7%、16.2%。。阻止2026年7月10日，，，，全美原油及石油产品库存环比增添12.4万桶，，，，绝对值为15.3亿桶。。

>金属：近半月，，，，钢材库存环比增1.6%，，，，电解铝库存环比降11.8%。。

>建材：近半月，，，，沥青库存环比降7.1%，，，，同比降31.3%。。水泥库容比均值环比回升0.9个百分点至65.8%，，，，相比2025年同期偏高0.8个百分点。。

六、交通物流：航班执飞回升，，，，地铁客运人数回落。。

>职员流动：航班执飞数目回升，，，，地铁客运人数镌汰。。近半月，，，，航班执飞数目环比回升8.9%，，，，强于季节纪律，，，，同比偏低0.1%。。10个重点都会地铁客运人数环比下降2.5%，，，，弱于季节纪律，，，，同比偏低4.9%。。

>出口运价：近半月，，，，波罗的海干散货指数环比升10.9%，，，，同比升75.5%。。中国出口集装箱运价指数环比升7.4%，，，，同比升44.6%。。

七、流动性跟踪：海内税期资金平稳，，，，美债收益率上行。。

>钱币市场流动性：近半月资金面整体呈“月初偏松、税期平稳”的走势。。7月初，，，，央行通过3个月买断式逆回购加量续作2000亿元，，，，释放呵护信号。。税期前后央行呵护意图更为显着，，，，详细看：近半月OMO净投放12850亿元，，，，叠加7月15日6个月买断式逆回购加量续作5000亿元，，，，以对冲缴税带来的资金压力；；；；；钱币市场利率呈“月初平稳、税期小幅上行”的走势，，，，流动性整体维持紧平衡。。近半月，，，，DR007、R007和Shibor（1周）中枢划分环比下行6.6bp、8.0bp、6.9bp至1.436%、1.443%、1.435%，，，，整体围绕政策利率窄幅运行。。R007、DR007利差下行1.4个bp，，，，仍处于低位，，，，差别机构间流动性分层征象不显着。。同业存单到期收益率中枢环比下行，，，，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率均环比下行0.6bp。。

>债券市场流动性：近半月，，，，利率债合计刊行12578.1亿元，，，，环比上期少发1114.7亿元。。详细看：国债刊行7150.0亿元，，，，环比少发190.0亿元。。地方政府债刊行2778.1亿元，，，，环比少发2174.7亿元，，，，其中：地方专项债刊行1072.0亿元；；；；；年头以来累计刊行21764.2亿元，，，，凭证44000亿元的额度盘算，，，，刊行进度约49.5%，，，，慢于2025年同期。。政策性银行债刊行2650.0亿元，，，，环比多发1250.0亿元。。国债利率长端上行，，，，短端下行。。其中：10Y国债到期收益率中枢环比上行0.3bp，，，，收于1.740%，，，，1Y国债到期收益率中枢环比下行1.7bp，，，，收于1.144%。。

> 汇率 & 外洋市。。好酪脸逋恢馗矗，，推高油价、加剧通胀担心，，，，美债收益率上行；；；；；美国 6 月 CPI 数据缺乏预期，，，，削弱加息远景，，，，拖累美元走弱。。近半月，，，，美元指数中枢环比下行 0.3% ，，，，收于 100.762 ；；；；；离岸人民币汇率一度走贬至 6.8 上方，，，，后反弹升值，，，，回落至 6.8 以下，，，，收于 6.778 ，，，，中枢下行 0.1% 。。受美伊冲突推升通胀预期影响，，，，阻止 7 月 17 日，，，， 10 年期美债收益率中枢环比上行 6bp ，，，，收于 4.55% ；；；；；德、法、意、英国债收益率回升，，，，日本国债收益率回落；；；；；中美利差（中国 - 美国）倒挂幅度扩大 5.8bp 、收于 281bp 。。

风险提醒：政策力度、外部情形、地缘博弈等超预期转变；；；；；测算保存误差。。

正文如下：

一、热门追踪1：科技股深调，，，，怎么看、怎么办？？

6月下旬以来，，，，全球科技股泛起显着调解。。阻止7.17，，，，较6月尾收盘价，，，，美股方面，，，，虽然纳斯达克指数仅回撤2.6%，，，，但费城半导体指数下跌18.1%；；；；；韩股方面，，，，韩国综合指数、韩国KOSDAQ划分下跌19.5%和13.6%；；；；；A股方面，，，，创业板指、科创50划分下跌21%和22.3%。。美股宽基指数相对稳固，，，，但半导体以及中韩科技板块跌幅普遍靠近或凌驾20%，，，，前期高估值、高涨幅、高杠杆板块领跌，，，，也反映出年头以来AI生意较为拥挤，，，，资金赚钱了却压力上升、抛压集中释放。。

归因看，，，，本轮调解是宏观、工业和生意结构三方面因素配相助用的效果：1）宏寓目，，，，5月以来美联储加息预期重复，，，，叠加7月以来油价反弹，，，，市场对通胀和现实利率上行的担心再度升温，，，，高估值科技股率先承压；；；；；2）工业看，，，，市场最先重新审阅AI资源开支的投入回报，，，，此前科技股过于确定、线性外推的高估值逻辑最先松动；；；；；3）生意结构看，，，，以韩股为代表的半导体和存储相关板块前期已较充分生意，，，，再叠加韩国股市杠杆资金较多、隐含波动率较高，，，，行情转弱后赚钱了却和集中去杠杆进一步放大跌幅。。关于A股，，，，应也与“长鑫科技”上市分流资金的扰动有关。。

倾向于以为，，，，短期扰动尚未完全消退、波动可能仍大，，，，但AI工业逻辑并未逆转，，，，科技股调解事后、应是再次结构的时机。。原因有三：1）宏观层面，，，，美联储加息概率短期应会一直转变、市场也会重复生意，，，，但最后美联储年内很可能不加息也不降息。。不过，，，，若美伊时势恶化下未来两三个月油价一连反弹、美国经济和焦点通胀也重新升温，，，，加息预期仍会重复压制市场风险偏好；；；；；2）工业层面，，，，全球AI出口仍强、AI投资对经济拉动效应仍强，，，，美股科技巨头资源开支也坚持高位，，，，芯片、存储、服务器和数据中心等需求尚难泛起趋势性转弱；；；；；3）生意层面，，，，高拥挤板块已泛起一定水平的去杠杆，，，，强制平仓和被动减仓压力已有所释放，，，，但市场仓位尚未完全出清，，，，短期仍可能在反弹与减仓之间重复。。

热门追踪2：霍尔木兹海峡再度面临封锁，，，，油价重回高位

美伊冲突一连升级，，，，霍尔木兹海峡通航量断崖式下滑。。7月6日伊朗袭击商船后，，，，双方反抗层层加码。。伊朗于外地时间11日宣布关闭海峡，，，，美国于格林尼治时间14日起对伊实验海上封锁。。阻止7月18日，，，，所有船型通航量降至13艘，，，，油气船降至3艘，，，，基本跌回体贴备忘录签署前水平，，，，海峡回到封锁状态。。

美伊冲突重复，，，，推动油价重回高位。。冲突爆发前，，，，市场预期整年原油价钱中枢约为71美元/桶；；；；；而随着近半月地缘时势一连升级，，，，布伦特原油现货价已回升至85美元/桶。。从最新市场预期看，，，，三季度油价中枢或在78.3美元/桶周围，，，，四序度进一步上移至84.7美元/桶，，，，整年均价预期响应抬升至87.4美元/桶。。

近半月全球原油浮动仓储量先升后降，，，，与霍尔木兹海峡通航受阻节奏高度吻合。。受美伊冲突一连发酵及海峡封锁预期升温影响，，，，中东发运受阻，，，，原油被迫滞留海上，，，，推动浮仓快速累积至1.20亿桶；；；；；以后，，，，前期积压库存陆续卸货并进入流通环节，，，，阻止7月12日，，，，浮仓回落至0.77亿桶。。同期中东浮仓降至1029.2万桶，，，，波动强烈。。现在全球浮仓已低于6月28日水平，，，，前期积累的缓冲库存逐步消耗，，，，供应端不确定性有所上升。。

二、供应：上下游开工走势分化

高炉开工率、水泥发运率回落，，，，沥青、焦化开工率有所回升。。近半月来，，，，天下247家样本高炉开工率均值环比下降0.9个百分点至83.3%，，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为升0.5个百分点），，，，与2025年同期基本持平、相比2019年同期偏高3.1个百分点。。焦化企业开工率均值环比回升0.8个百分点至70.7%，，，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为降0.3个百分点），，，，相比2025年同期偏高2.7个百分点，，，，相比2019年同期偏低3.1个百分点。。石油沥青装置开工率均值环比回升2.6个百分点至18.4%，，，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为上升0.1个百分点），，，，绝对值仍为近年同期最低，，，，相比2025年、2019年同期划分偏低14.4、21.0个百分点。。水泥发运率均值环比下降0.7个百分点至40.8%，，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为升0.04个百分点），，，，相比2025年同比偏高0.3个百分点，，，，相比2019年同期偏低29.9个百分点。。

化工行业开工率回落，，，，化纤行业开工率回升。。近半月来，，，，PTA开工率均值环比回落8.0个百分点至53.9%，，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为降1.1个百分点），，，，相比2025年同期偏低26.8个百分点、相比2019年同期偏低30.0个百分点。。江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升0.7个百分点至74.3%，，，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为降0.8个百分点），，，，相比2025年、2019年同期划分偏低18.1、19.4个百分点。。

汽车开工率有所回落、弱于季节纪律。。近半月来，，，，汽车半钢胎开工率均值环比回落2.6个百分点至61.7%，，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为升0.4个百分点），，，，相比2025年同期偏低12.8个百分点、相比2019年同期偏低9.5个百分点。。

三、需求：地产销售走势分化，，，，生产复工大都回升

1.生产复工：发电耗煤回升，，，，土地成交回落

沿海8省发电耗煤环比回升，，，，弱于季节纪律。。近半月沿海8省发电耗煤环比回升8.2%，，，，弱于季节纪律，，，，相比2025年同期偏低5.9%，，，，相比2019年同期偏高27.2%。。

百城土地成交面积回落。。近半月，，，，百城土地成交面积均值环比回落33.8%，，，，弱于季节纪律（2020-2025年同期均值为升2.1%），，，，绝对值为近年同期最低，，，，相比2025年同期偏低10.9%，，，，相比2019年同期偏低48.9%。。

钢材表需环比回升、强于季节纪律，，，，绝对值仍为近年同期最低。。近半月，，，，钢材表需均值环比回升1.4%至839.9万吨，，，，强于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为降1.0%），，，，绝对值仍为近年同期最低，，，，相比2025年、2019年同期划分偏低3.6%、20.1%。。其中：螺纹钢表需均值环比回落18.3%，，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为-16.0%），，，，绝对值仍为近年同期最低，，，，相比2025年、2019年同期划分偏低6.6%、45.5%。。

6月挖机销售环比强于季节纪律，，，，同比为正增。。6月挖掘机月均销量2.5万台，，，，环比5月均值增添2.6%，，，，强于季节纪律（2020-2025年同期均值为-7.8%），，，，同比增35.3%。。6月重卡月均销量11.7万辆，，，，环比5月均值增添6.5%，，，，强于季节纪律（2020-2025年同期均值为升2.8%），，，，同比增19.2%。。

2.线下消耗：新居销售改善，，，，二手房销售小幅走弱

7月新居销售同比降幅收窄。。7月1日-18日，，，，30大中都会商品房日均成交面积录得18.9万㎡，，，，环比6月均值降33.9%，，，，弱于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为降17.8%），，，，同比降0.4%（6月同比降6.7%）；；；；；其中：近半月看，，，，30大中都会新居日均销售环比降20.6%，，，，弱于近年同期均值（2018-2025年同期均值为降9.9%），，，，同比增5.3%。。

7月二手房销售同比增幅收窄。。7月1日-18日，，，，18个重点都会二手房日均成交面积录得24.5万㎡，，，，环比6月均值降2.8%，，，，弱于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为增0.6%），，，，同比增7.5%（6月同比增14.1%）；；；；；其中：近半月，，，，18个重点都会二手房销售环比降6.4%，，，，弱于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为增0.2%），，，，同比增6.8%。。

近半月乘用车销售环比回落，，，，同比降幅仍阔。。据乘联会，，，，6月30日-7月12日，，，，乘用车日均销售3.7万辆，，，，环比降0.9%，，，，同比降15.4%（6月同比降19.0%）。。

近半月观影人次环比回升、强于季节纪律。。近半月，，，，天下日均观影人次为433.9万人次，，，，环比增154.8%，，，，强于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为升35.2%），，，，同比升75.9%。。

四、价钱：上游价钱大都上涨，，，，猪肉价钱转涨

上游资源品：原油价钱受美伊冲突重复扰动而上涨；；；；；动力煤则因高库存与汛期水电增添而承压下跌；；；；；焦煤和铁矿石价钱在供需博弈下维持窄幅震荡；；；；；铜价小幅上涨。。近半月来，，，，南华工业品指数均值环比上涨0.9%，，，，同比涨幅为4.1%。。重点大宗商品中：布伦特原油价钱中枢环比上涨8.7%至80.2美元/桶，，，，同比涨幅扩大至15.7%。；；；；；奇韪跶5500动力煤平仓价均值环比下跌4.1%，，，，同比涨幅收窄至27.2%。。焦煤期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨0.4%，，，，同比涨幅收窄至43.5%。。铁矿石期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨0.4%，，，，同比回落0.9%。。LME铜现货价近半月均值环比上涨0.8%，，，，同比涨幅扩大至38.0%。。

中游工业品：螺纹钢、水泥价钱均下跌。。近半月来，，，，螺纹钢现货价钱均值环比下跌0.6%，，，，同比上涨0.5%。。水泥价钱均值环比下跌1.3%、同比下跌14.5%。。

下游消耗品：猪肉价钱上涨，，，，蔬菜价钱下跌。。近半月来，，，，猪肉价钱均值环比上涨8.4%至约15.7元/公斤，，，，同比下跌24.0%。。蔬菜价钱环比下跌1.0%，，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为涨2.3%），，，，同比下跌4.7%。。

五、库存：能源库存小幅回升

1.能源库存

沿海8省电厂存煤上升，，，，全美石油库存小幅增添。。近半月来，，，，沿海8省电厂存煤均值环比上升1.8%，，，，相比2025年、2019年同期划分偏高8.7%、16.2%。。阻止2026年7月10日，，，，全美原油及石油产品库存环比增添12.4万桶，，，，绝对值为15.3亿桶。。

2.工业金属

钢材库存环比增添，，，，电解铝库存环比镌汰。。近半月来，，，，钢材库存环比增1.6%，，，，同比增25.5%。。电解铝库存环比降11.8%，，，，同比增133.6%。。

3.建材库存

沥青库存下降，，，，水泥库容比回升。。近半月，，，，沥青库存（厂库+社库）环比降7.1%，，，，同比降31.3%。。水泥库容比均值环比回升0.9个百分点至65.8%，，，，相比2025年同期偏高0.8个百分点。。

六、交通物流：航班执飞回升，，，，地铁客运人数回落

职员流动：航班执飞数目回升，，，，地铁客运人数镌汰。。近半月，，，，航班执飞数目环比回升8.9%，，，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为升8.7%），，，，相比2025年同期偏低0.1%。。10个重点都会地铁客运人数环比下降2.5%，，，，弱于季节纪律（2021-2025年同期均值为增4.9%），，，，相比2025年同期偏低4.9%。。

出口运价：BDI指数、CCFI指数均上涨。。近半月来，，，，波罗的海干散货指数（BDI）环比升10.9%，，，，相比2025年同期偏高75.5%。。中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比上升7.4%，，，，相比2025年同期偏高44.6%。。

七、流动性跟踪：海内税期资金平稳，，，，美债收益率上行

1.钱币市场流动性

流动性投放：近半月，，，，资金面整体呈“月初偏松、税期平稳”的走势。。7月初，，，，央行通过3个月买断式逆回购加量续作2000亿元，，，，释放呵护信号。。税期前后央行呵护意图更为显着，，，，详细看：近半月OMO净投放12850亿元，，，，叠加7月15日6个月买断式逆回购加量续作5000亿元，，，，以对冲缴税带来的资金压力。。

钱币市场利率：近半月钱币市场利率呈“月初平稳、税期小幅上行”的走势，，，，流动性整体维持紧平衡。。近半月来，，，，DR007、R007和Shibor（1周）中枢划分环比下行6.6bp、8.0bp、6.9bp至1.436%、1.443%、1.435%，，，，整体围绕政策利率窄幅运行。。R007、DR007利差下行1.4个bp，，，，仍处于低位，，，，差别机构间流动性分层征象不显着。。同业存单到期收益率中枢环比下行，，，，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率均环比下行0.6bp。。

整体看，，，，继续提醒：2026年钱币宽松仍是大偏向，，，，但在通例钱币政策空间收窄、防资金空转、银行息差等约束下，，，，央行总量宽松会越发审慎，，，，基本面是焦点考量，，，，结构性宽松的优先级可能进一步提升。。

2.债券市场流动性

一级市。。航朐吕矗，，利率债合计刊行12578.1亿元，，，，环比上期少发1114.7亿元。。详细看：国债刊行7150.0亿元，，，，环比少发190.0亿元。。地方政府债刊行2778.1亿元，，，，环比少发2174.7亿元，，，，其中：地方专项债刊行1072.0亿元；；；；；年头以来累计刊行21764.2亿元，，，，凭证44000亿元的额度盘算，，，，刊行进度约49.5%，，，，慢于2025年同期。。政策性银行债刊行2650.0亿元，，，，环比多发1250.0亿元。。

二级市。。航朐吕矗，，国债利率长端上行，，，，短端下行。。其中：10Y国债到期收益率中枢环比上行0.3bp，，，，收于1.740%，，，，1Y国债到期收益率中枢环比下行1.7bp，，，，收于1.144%。。

3.汇率&外洋市场

美伊冲突重复，，，，一方面推高油价、加剧通胀担心，，，，令美债收益率上行；；；；；另一方面，，，，美国6月CPI数据缺乏预期，，，，削弱加息远景，，，，拖累美元走弱。。近半月，，，，美元指数中枢环比下行0.3%，，，，收于100.762；；；；；离岸人民币汇率一度走贬至6.8上方，，，，后反弹升值，，，，回落至6.8以下，，，，收于6.778，，，，中枢下行0.1%。。受美伊冲突推升通胀预期影响，，，，阻止7月17日，，，，10年期美债收益率中枢环比上行6bp，，，，收于4.55%；；；；；德、法、意、英国债收益率回升，，，，日本国债收益率回落；；；；；中美利差（中国-美国）倒挂幅度扩大5.8bp、收于281bp。。

风险提醒：政策力度、外部情形、地缘博弈等超预期转变；；；；；测算保存误差。。