一场各取所需的攀亲，，，，照旧自力出行时代落幕？？？

文/逐日财报 南黎

2014年，，，，宋中杰在北京国贸晚岑岭打不到车时，，，，灵光一闪做了嘀嗒拼车。。。。十二年后，，，，这家公司以14.24亿港元的价钱“卖身”给了同程旅行。。。。6月29日晚间，，，，同程旅行向嘀嗒出行提倡周全现金要约收购，，，，每股1.3875港元，，，，总对价约14.24亿港元。。。。五名主要股东已签署不可作废允许函，，，，合计持股53.7%，，，，生意确定性极高。。。。

新闻一出，，，，6月30日嘀嗒股价暴涨88.19%，，，，而同程旅行当日股价下跌4.39%。。。。资源市场给出了“冰火两重天”的即时反映：嘀嗒的投资者以为被救了，，，，同程的股东却以为接了个“烫手山芋”。。。。这笔生意，，，，究竟谁占了自制？？？又或者，，，，这是一场各取所需的必定攀亲？？？

嘀嗒的“谷底”

嘀嗒出行2024年6月上岸港交所，，，，刊行价6港元/股，，，，上市首日即破发22%。。。。以后股价一起阴跌，，，，2026年4月一度跌破1港元，，，，阻止要约通告前市值仅剩13亿港元，，，，较上市时蒸发近八成。。。。

股价崩盘的背后，，，，是业绩的周全溃退。。。。2023年至2025年，，，，嘀嗒营收从8.15亿元降至7.87亿元，，，，再跌至5.02亿元。。。。2025年营收同比下滑36.18%，，，，归母净利润1.3亿元，，，，同比暴跌87.07%。。。。

焦点的顺风车营业，，，，2025年生意额降至45.11亿元，，，，订单量仅7650万单，，，，缺乏2024年的65%。。。。公司在财报中坦言：“2025年是营业面临相当大挑战的一年。。。。”

毛利率也在一连走低。。。。上市之前，，，，嘀嗒的毛利率一度凌驾80%，，，，2023年降至74.3%，，，，2024年72%，，，，2025年进一步滑落至66.3%。。。。

嘀嗒的诠释是：出行服务行业竞争加剧导致顺风车平台服务镌汰，，，，完单量下降。。。。与此同时，，，，运营及维护服务费中的牢靠本钱部分并未随订单量镌汰而缩减，，，，订单少了，，，，该花的钱还得花，，，，毛利率自然被进一步压缩。。。。

更大的；；；；谑谐》荻。。。。2019年，，，，嘀嗒曾以66%的份额稳坐顺风车一哥。。。。但到2025年，，，，哈啰以约45%的份额大幅反超，，，，嘀嗒跌至30%左右，，，，滴滴以17%紧追不舍。。。。嘀嗒从“老大”酿成了“老二”，，，，并且和第二名的差别越拉越大。。。。

问题出在哪？？？嘀嗒不是不赚钱——它的顺风车毛利率67.2%，，，，是滴滴的3.5倍，，，，并且一连七年盈利。。。。赚钱能力没问题。。。。但它缺少一个“流量入口”。。。。哈啰有共享单车和支付宝生态，，，，滴滴有网约车基本盘，，，，高德、美团做聚合模式，，，，每个玩家都有一个“流量母体”，，，，唯独嘀嗒只有顺风车。。。。

嘀嗒也实验过自救。。。。2025年下半年，，，，它上线了聚合打车营业，，，，接入曹操出行、阳光出行等服务商；；；；还实验过二手车生意线索服务，，，，试图从简单顺风车平台转向综合出行平台。。。。但这些新营业至今仍处于孵化阶段，，，，收入孝顺微乎其微，，，，阻止年报披露，，，，整体收入仍在下滑。。。。

更深层的信号来自人事情换。。。。2025年11月，，，，嘀嗒联合首创人朱敏、早期投资者蔚来首创人李斌先后辞任董事。。。。当首创团队和焦点投资人最先退却，，，，自力生长的故事就已经讲不下去了。。。。

同程的“算盘”

与嘀嗒的阴晦形成鲜明比照，，，，收购方同程旅行正处在业绩的上升通道。。。。2025年，，，，同程旅行营收193.96亿元，，，，同比增添11.9%；；；；经调解净利润34.03亿元，，，，同比增添22.2%。。。。阻止2025年底，，，，账上现金及短期投资近百亿，，，，谋划现金流43亿元。。。。14.24亿港元的收购价，，，，不到同程半年利润。。。。

这笔生意，，，，同程算得很精。。。。

同程的焦点营业——机票、旅馆、度假——都是低频消耗。。。。一个用户一年可能只旅行一两次，，，，翻开App的频率极低。。。。而顺风车是高频场景，，，，通勤、跨城出行动辄天天一次。。。。同程缺的，，，，正是这张“高频入场券”。。。。弗若斯特沙利文的数据显示，，，，顺风车市场2028年有望增至1039亿元，，，，年复合增添率29.4%。。。。拿下嘀嗒，，，，同程相当于直接杀进了一个千亿级的赛道。。。。

更要害的是场景闭环。。。。用户在携程订完机票可以直接叫携程专车，，，，在飞猪订完旅馆可以用高德打车。。。。而同程的用户订完票后，，，，要跳出App去叫车——流量白白流失，，，，用户时长和粘性都被别人抢走。。。。收购嘀嗒后，，，，同程可以在机票、旅馆订单确认页直接嵌入顺风车推荐入口，，，，把“大交通+住宿”与“小交通”串成“门到门”的一站式服务。。。。

用户画像的高度重合是另一个加分项。。。。同程财报显示，，，，其注册用户中凌驾87%来自非一线都会。。。。而嘀嗒的顺风车主力市场同样在下沉市场——那些公共交通笼罩不敷、私人车保有量高、对价钱敏感的城镇。。。。两个平台的用户池自然重叠。。。。通告也说得直白，，，，双方“目的用户群具有相似的行为特征”，，，，“许多底层用户场景互补”。。。。

回首同程近年来的行动，，，，收购嘀嗒只是其扩张国界的一步棋。。。。2023年收购旅业公司和呀诺达景区，，，，2024年花24.9亿元拿下万达酒管，，，，2025年妄想控股大连圣亚。。。。

这次买嘀嗒，，，，逻辑一致，，，，从线上OTA平台向线下旅馆、景区、出行延伸，，，，同程正在从一家纯粹的订票工具，，，，向笼罩出行全场景的综合平台进化。。。。

理想与现实

想象空间确实大。。。。同程2.53亿年付用度户加嘀嗒4.15亿注册用户，，，，导流潜力重大。。。。嘀嗒可以挣脱“付费买量”的低效模式，，，，嵌入同程的出行链路中自然获客。。。。

但挑战禁止忽视。。。。

流量转化不是自动爆发的。。。。 同程用户订完机票后，，，，是否愿意用嘀嗒叫顺风车去机。。。。？？顺风车需要提前匹配，，，，而赶飞机的人要的是确定性。。。。场景契合不即是用户习惯会自然迁徙。。。。

另外，，，， 同程大部分流量沉淀在微信小程序里，，，，而打车场景更适合在原生App内完成。。。。怎样买通这道墙，，，，是个实打实的手艺和运营难题。。。。

顺风车是一门好生意——轻资产、高毛利、一连七年盈利。。。。但自力平台的时代正在竣事。。。。

弗若斯特沙利文展望，，，，顺风车市场2028年将达1039亿元，，，，但增量正被拥有生态优势的玩家吃掉。。。。哈啰靠共享单车高频带低频，，，，滴滴靠网约车基本盘引流，，，，高德、美团做聚合模式——每个玩家都有一个“流量母体”，，，，唯独嘀嗒没有。。。。

对嘀嗒来说，，，，被同程收购或许是当下最体面的归宿，，，，至少账上9.67亿现金、资产欠债率仅27.9%的清洁基础终于等来了一个愿意“接盘”的生态型买家。。。。

对同程来说，，，，14亿买一张高频入场券，，，，赌的是“低频旅游+高频出行”的化学反映能否真正爆发。。。。这场各取所需的攀亲，，，，谜底不在通告里，，，，在整合的每一天里。。。。

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