张瑜系华创证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员

报告摘要

本文关注厄尔尼诺及其宏观影响。。。中国气象局预计今年夏秋季将形成一次厄尔尼诺事务，，，，，，但现在强度尚不可确定。。。从历史数据来看，，，，，，厄尔尼诺事务多导致我国气温偏高、南方多雨。。。国家天气中心也预计今年夏日气温会较终年偏高。。。影响而言，，，，，，高温多雨天气会对蔬菜水果价钱造成扰动，，，，，，对工业运输、修建施工等经济活动造成月度数据波动，，，，，，同时加大电力需求。。。后续来看，，，，，，一方面，，，，，，可以继续跟踪厄尔尼诺的演进情形（例如视察nino3.4指数），，，，，，另一方面，，，，，，可通过货车通行、食物高频等数据跟踪对经济、通胀的影响。。。

报告摘要

一、什么是厄尔尼诺？？？？？？

什么是厄尔尼诺征象？？？？？？ “厄尔尼诺是赤道中东太平洋海温一连偏高并造成大气环流异常的一种天气征象”。。。其焦点传导链条为：赤道信风改变→太平洋海温转变→太平洋工具两岸天气改变。。。详见正文。。。

指标上，，，，，，国际上通常视察太平洋特定海域的海洋温度与历史均值的差别（即nino3.4指数），，，，，，为阻止单月数据波动，，，，，，进一步使用其3个月滑动平均值，，，，，，即ONI指数。。。一般而言，，，，，，0.5℃是厄尔尼诺的主要视察阈值
；；；；
；若ONI一连5个月≥0.5℃，，，，，，可判断为一次厄尔尼诺事务。。。强度方面，，，，，，参照《厄尔尼诺/拉尼娜事务判别要领》，，，，，，ONI峰值抵达或凌驾1.3℃但小于2.0℃为中等事务，，，，，，抵达或凌驾2.0℃为强事务，，，，，，抵达或凌驾2.5℃为超强事务。。。

二、历史上有哪些典范的厄尔尼诺？？？？？？

最近十年，，，，，，较为主要的厄尔尼诺有两轮：一是2014年9月-2016年6月超强厄尔尼诺事务，，，，，，ONI一度抵达2.8℃，，，，，，为1950年有数据以来的最高值
；；；；
；二是2023年4月-2024年6月的强厄尔尼诺事务，，，，，，ONI峰值抵达2.1℃。。。两轮均对全球天气爆发了较显着影响。。。

三、本轮情形怎样？？？？？？

综合来看，，，，，，5月ONI指数已抵达0.5℃，，，，，，已抵达厄尔尼诺阈值。。。后续或许率生长为一轮厄尔尼诺事务，，，，，，据中国气象局，，，，，，“夏秋季将生长成为一次…厄尔尼诺事务”。。。天下气象组织预计，，，，，，今年6-8月有80%的概率生长为厄尔尼诺事务。。。美国国家海洋和大气治理局预计5-7月有82%的概率形成厄尔尼诺事务。。。

但事务强度现在尚不确定（即ONI的峰值），，，，，，中国气象局预计本次是“中等及以上强度”。。。天下气象组织预计“其强度至少为中等，，，，，，甚至可能抵达强厄尔尼诺级别”。。。美国国家海洋和大气治理局预计“strong”、“very strong”的概率划分在1/3左右。。。

别的，，，，，，据国家天气中心展望，，，，，，“今年夏日天下平均气温较终年偏高，，，，，，高温日数较终年偏多，，，，，，尤其南方和新疆更显着”

四、有何宏观影响？？？？？？

厄尔尼诺主要通过高温、强降雨对宏观经济运行造成影响，，，，，，详细来看：

第一，，，，，，食物价钱可能阶段性抬升。。。强降雨会通过生产和运输环节影响鲜菜、鲜果等价钱。。。例如2016年7月，，，，，，国家统计局曾指出“强降雨天气对部分地区鲜菜价钱影响较大…安徽、湖北、河北、北京鲜菜价钱环比划分上涨了16.2%、14.3%、13.3%和12.8%。。。”

第二，，，，，，经济数据可能泛起月度波动。。。强降雨会扰动工业运输和修建施工，，，，，，进而影响工增、建安投资等指标。。。2016年7月，，，，，，建安投资当月增速从8.1%下滑至5%，，，，，，工增以前值6.2%下滑至6%，，，，，，但次月均有所反弹，，，，，，该影响更偏短期扰动。。。

第三，，，，，，电力需求加大。。。厄尔尼诺往往陪同高温天气，，，，，，住民和商业空挪用电上升，，，，，，局部地区岑岭时段供需可能偏紧。。。例如2016年6月时，，，，，，城乡住民用电量同比为5.4%，，，，，，7月进入高温天气，，，，，，7-9月用电量划分升至9.6%、19.9%、24.9%。。。

五、后续怎样跟踪？？？？？？

一方面，，，，，，可关注厄尔尼诺自己的演进。。。美国国家海洋和大气治理局周度宣布nino3.4指数（前述ONI指数是nino3.4的3月移动平均值），，，，，，5月27日当周，，，，，，nino3.4指数录得1.0，，，，，，高于2023年同期（彼时生长为一轮强厄尔尼诺事务）、与2015年同期基本持平（彼时生长为一轮超强厄尔尼诺事务）。。。

另一方面，，，，，，可高频视察对宏观经济数据的影响，，，，，，重点视察对户外施工、运输较为依赖的环节，，，，，，例如以货车高速通行量视察对工业生产的影响，，，，，，以水泥发运视察对修建施工的影响，，，，，，以鲜菜鲜果价钱视察对价钱的影响等。。。

风险提醒：天气形势转变超预期

报告目录

报告正文

一、什么是厄尔尼诺？？？？？？

什么是厄尔尼诺征象？？？？？？据中国气象局天气服务首席专家诠释“厄尔尼诺是赤道中东太平洋海温一连偏高并造成大气环流异常的一种天气征象”。。。参考澳大利亚气象局(BOM)的诠释，，，，，，正常情形下，，，，，，信风自东向西吹送，，，，，，将表层暖海水推向西太平洋，，，，，，使澳大利亚、印尼等地周围海温较高、水汽富足、降水较多（图1）
；；；；
；而南美洲西岸周围因冷水上涌，，，，，，海温相对偏低。。。当信风显着削弱甚至反转时，，，，，，原本群集在西太平洋的暖水最先向中东太平洋回流，，，，，，导致该区域海温异常升高，，，，，，云雨带也随之东移（图2）。。。其效果是太平洋西岸更容易少雨、干旱、偏热，，，，，，而太平洋东岸则更容易降水增多、洪涝风险上升（图3）。。。

怎样视察厄尔尼诺？？？？？？国际常用的监测厄尔尼诺的要领是，，，，，，视察太平洋特定区域的海洋温度与历史均值的差别，，，，，，该指数被称为nino 3.4指数，，，，，，由于单月数据波动较大，，，，，，一般视察3个月移动平均值，，，，，，该指数被称为ONI指数（Oceanic Ni?o Index），，，，，，一般以0.5℃作为厄尔尼诺的视察阈值，，，，，，若是ONI指数一连5个月≥0.5℃则判断为一次厄尔尼诺事务。。。凭证ONI指数的峰值判断厄尔尼诺的强度，，，，，，各国标准稍有差别，，，，，，中国方面，，，，，，参照《厄尔尼诺/拉尼娜事务判别要领》，，，，，，峰值凌驾1.3℃但小于2.0℃界说为中等事务，，，，，，抵达或凌驾2.0℃为强事务，，，，，，抵达或凌驾2.5℃为超强事务。。。

厄尔尼诺征象对全球和中国天气有何影响？？？？？？参照中国气象局天气服务首席专家诠释“一般情形下，，，，，，在厄尔尼诺年，，，，，，南美沿海岸国家易遭受暴雨洪涝灾难，，，，，，而印度尼西亚、澳大利亚东部、非洲东南部等地易泛起干旱…对我国来说，，，，，，厄尔尼诺事务爆发昔时，，，，，，南方秋季多雨，，，，，，北方地区冬季易泛起暖冬…值得注重的是，，，，，，我国天气在很洪流平上受到海温、极冰和陆面积雪等因素的配合影响，，，，，，厄尔尼诺并非唯一影响因素。。。”

二、历史上有哪些典范的厄尔尼诺？？？？？？

1950年以来，，，，，，较为典范的厄尔尼诺历程主要集中在 1957-1958年、1965-1966年、1972-1973年、1982-1983年、1997-1998年、2015-2016年以及2023-2024年。。。

若聚焦最近十年，，，，，，较为主要的厄尔尼诺有两轮：一是2014年9月-2016年6月超强厄尔尼诺事务，，，，，，ONI一度抵达2.8，，，，，，为1950年有数据以来的最高值
；；；；
；二是2023年4月-2024年6月的强厄尔尼诺事务，，，，，，ONI峰值抵达2.1。。。两轮均对全球天气爆发了较显着影响。。。

三、本轮情形怎样？？？？？？

综合来看，，，，，，5月ONI指数已抵达0.5℃，，，，，，已抵达厄尔尼诺阈值。。。后续来看，，，，，，参照中国气象局预计，，，，，，“夏秋季将生长成为一次中等及以上强度的厄尔尼诺事务”，，，，，，但峰值强度现在尚不确定（即ONI的峰值，，，，，，据此可划分为中等/强/超强事务）。。。

一是参照中国气象局5月29日新闻，，，，，，“5月赤道中东太平洋海温进入厄尔尼诺状态，，，，，，夏秋季将生长成为一次中等及以上强度的厄尔尼诺事务，，，，，，于秋冬季抵达峰值”，，，，，，同时“历史统计批注，，，，，，在厄尔尼诺生长配景下，，，，，，易泛起我国长江以南地区夏秋季降水较终年偏多、天下大部气温偏高的情形”。。。“据国家天气中心展望，，，，，，今年夏日天下平均气温较终年偏高，，，，，，高温日数较终年偏多，，，，，，尤其南方和新疆更显着，，，，，，但气温偏高并非失控，，，，，，极端高温历程的爆发有空间和时间的限制。。。”

二是天下气象组织（WMO）6月2日称“2026年6月至8月时代爆发厄尔尼诺征象的可能性为80%...只管厄尔尼诺征象的峰值强度和泛起时间仍保存一些不确定性，，，，，，但大大都展望模子批注，，，，，，其强度至少为中等，，，，，，甚至可能抵达强厄尔尼诺级别。。。” 同时WMO还提醒，，，，，，厄尔尼诺通
；；；；
；嵬粕蚱，，，，，，并带来更极端的天气和降水名堂
；；；；
；6-8月全球大大都地区气温预计高于终年。。。

三是参照美国国家海洋和大气治理局（NOAA）5月14日称，，，，，，2026年5-7月形成厄尔尼诺征象的概率为82%，，，，，，并可能一连到2026/27年北半球冬季。。。与此同时，，，，，，NOAA的展望也提醒峰值强度仍保存不确定性。。。预计“strong”、“very strong”的概率划分在1/3左右。。。

四、有何宏观影响？？？？？？

厄尔尼诺主要通过高温、强降雨对宏观经济运行造成影响，，，，，，详细来看：

一是，，，，，，可能阶段性推高食物通胀，，，，，，例如强降雨通过食物生产和运输环节形成扰动，，，，，，鲜菜、鲜果受影响可能较大。。。在2015-2016年超强厄尔尼诺时期，，，，，，南方降雨显着增多，，，，，，2016年7月国家统计局称“强降雨天气对部分地区鲜菜价钱影响较大。。。7月份天下降雨量较终年同期偏多，，，，，，长江中下游、黄淮、华北等部分地区泛起汛情，，，，，，强降雨对鲜菜的生产和运输爆发了较大影响，，，，，，致使部分地区鲜菜价钱上涨较多。。。分地区看，，，，，，安徽、湖北、河北、北京鲜菜价钱环比划分上涨了16.2%、14.3%、13.3%和12.8%。。。”

二是，，，，，，可能对单月经济读数形成波动，，，，，，例如强降雨通过工业运输、修建施工等环节对工增、建安投资造成短期扰动。。。2016年7月当月，，，，，，建安投资当月增速从8.1%下滑至5%，，，，，，工增也以前值6.2%下滑至6%。。。不过次月，，，，，，工增、建安投资增速均有所反弹。。。该影响可能偏短期扰动。。。我们曾在2023年8月报告《本轮强降雨对经济影响几何？？？？？？》中评估强降雨对经济读数的影响。。。

三是，，，，，，电力需求加大。。。厄尔尼诺多带来高温天气，，，，，，住民和商业空挪用电上升，，，，，，用电负荷抬升，，，，，，局部地区岑岭时段供需偏紧。。。例如视察城乡住民用电量，，，，，，2016年6月当月同比为5.4%，，，，，，7-9月接连提升至9.6%、19.9%、24.9%。。。

五、有何高频跟踪指标？？？？？？

一方面，，，，，，可关注厄尔尼诺自己的演进。。。美国国家海洋和大气治理局周度宣布nino3.4指数（前述ONI指数是nino3.4的3月移动平均值），，，，，，5月27日当周，，，，，，nino3.4指数录得1.0，，，，，，高于2023年同期（彼时生长为一轮强厄尔尼诺事务）、与2015年同期基本持平（彼时生长为一轮超强厄尔尼诺事务）。。。

另一方面，，，，，，可高频视察对宏观经济数据的影响，，，，，，重点视察对户外施工、运输较为依赖的环节，，，，，，例如以货车高速通行量视察对工业生产的影响，，，，，，以水泥发运视察对修建施工的影响，，，，，，以鲜菜鲜果价钱视察对价钱的影响等。。。