刘郁系兴业证券首席经济学家、研究院副院长 、中国首席经济学家论坛理事
6月11日，，， ，，权益市场缩量下跌。。万得全A下跌0.48%，，， ，，全天成交额2.57万亿元，，， ，，较昨日（6月10日）小幅缩量约692亿元。。港股方面，，， ，，恒生指数下跌0.65%，，， ，，恒生科技下跌1.46%。。南向资金净流出27.54亿港元。。其中，，， ，，建滔集团、建滔积层板和腾讯控股划分净流入10.61亿港币、5.69亿港币和5.36亿港币，，， ，，而阿里巴巴-W和中国海洋石油则划分净流出21.83亿港币和14.58亿港币。。
创业板指延续宽幅震荡名堂，，， ，，整体走势受隔夜纳指波动影响较大。。比照近几日，，， ，，创业板指的边际转变在于自力下跌。。详细而言，，， ，，日韩股市日内探底回升，，， ，，最终企稳收红，，， ，，而创业板指早盘低开冲高后便一连震荡回落，，， ，，并未追随外围回暖，，， ，，自主走弱。。目今创业板缩量宽幅回落，，， ，，市场存量博弈强烈，，， ，，短期走势不确定性增大。。近期大幅波动的纪律批注，，， ，，市场短期反弹力度可能影响调解力度，，， ，，若加速反弹，，， ，，则短期不确定性或将进一步增大；；若仅为小幅弱反弹，，， ，，对应的调解幅度可能也相对有限。。
板块方面，，， ，，半导体工业链泛起轮动冲高态势，，， ，，结构性特征显著。。继6月9日半导体硅片、MLCC、功率半导体等品种加速修复后，，， ，，今日半导体上游质料全线走强，，， ，，六氟化钨、种种电子特气、前驱体、靶材等细分领域整体冲高，，， ，，行情主要依托日本半导体质料断供及行业涨价预期驱动，，， ，，同时发动半导体装备板块一连反弹。。除此之外，，， ，，小金属依托SK海力士以钼代钨的行业新闻走出日内小热潮，，， ，，锂矿板块午后冲高，，， ，，泛起止跌反弹迹象。。但场内结构依然分化，，， ，，算力权重整体承压，，， ，，光通讯焦点标的走势疲软，，， ，，其中新易盛日内大幅回落、放量下跌，，， ，，其余算力硬件品种也普遍缩量调解。。目今半导体工业链虽全线轮动冲高，，， ，，但受市场整体缩量名堂限制，，， ，，资金轮动速度过快，，， ，，行情一连性有待视察。。
前期热门题材整体退潮。。此前强势的机械人、物理AI今日大幅回调，，， ，，仅尾盘商业航天泛起局部异动，，， ，，或与SpaceX上市博弈相关。。整体来看，，， ，，目今市场依旧围绕科技赛道重复轮动，，， ，，板块冲高时易整体加速，，， ，，但行情一连性不强。。现在盘面缺乏强势题材造势，，， ，，暂无具备想象空间的主线题材，，， ，，市场整体做多协力缺乏，，， ，，生意难度偏大。。
港股方面，，， ，，情绪仍弱。。恒生互联网科技业指数下跌2.24%，，， ，，阿里、京东、拼多多、抖音、小红书五大头部电商平台被约谈，，， ，，主要包括虚伪宣传、规则公示不规范等问题，，， ，，引发资金的审慎情绪。。恒生立异药指数下跌1.09%，，， ，，加入时机暂不清朗。。
资金延续收敛态势。。早盘央行呵护不减，，， ，，逆回购净投放规模维持在1885亿元高位，，， ，，不过昨日资金面的改善状态未能延续，，， ，，今日X-repo匿名隔夜利率开于1.45%，，， ，，较前一日同时点的1.43%小幅上行。。全天加权，，， ，，R001、R007均为1.44%，，， ，，较前一日上行2-3bp。。值得注重的是，，， ，，目今银行系统净融出规模已降至1.73万亿元，，， ，，为2025年3月中旬以来的新低水平，，， ，，其中大行净融出规模仅为1.57万亿元，，， ，，远低于货基的2.53万亿元，，， ，，银行主导的隔夜供应相对受限，，， ，，货基主导的7天供应相对富足，，， ，，这可能也是今天R001追平甚至倒挂R007的原因。。
流动性一连收紧的配景下，，， ，，债市调解程序边际减速。。长端利率全天泛起纠结上行状态，，， ，，10年、30年国债收益率仅上行0.10bp、0.35bp至1.75%、2.24%，，， ，，背后的驱动因素或有二。。一是利率履历“五连上”，，， ，，10年国债收益率已然回到央行框定的合理区间周围水平，，， ，，进一程序整的压力减小，，， ，，30年与10年国债之间的限期利差重新走扩至50bp，，， ，，位于转动1年80%+的高分位数；；二是随着一年一度的陆家嘴论坛渐进，，， ，，债市预期央行可能会推出隔夜投放新工具，，， ，，政策利率保存“变相降息”的可能性。。
值得注重的是，，， ，，机构的赎回诉求仍在释放，，， ，，生意型品种短期依然面临调解的压力。。据第三方基金申赎平台数据，，， ，，已往两日固收类产品（中长债基、短债基金、指数债基等）净赎回压力显著放大，，， ，，分机构视察，，， ，，银行理财及其通道是最主要的赎回实力。。6月10日，，， ，，该平台暂缓一日更新，，， ，，并将数据宣布口径调解为T+1。。不过，，， ，，从各限期国开债与国债的分化行情来看，，， ，，10年、20年国开单日上行幅度均为1bp，，， ，，高于10年、30年国债水平，，， ，，政金债调解更为显著，，， ，，或指向基金的单日净赎回规？？赡芡坏。。
调解之后，，， ，，仍是时机。。从央行近期一连的大额逆回购投放状态来看，，， ，，6月上旬的资金收敛而非钱币宽松的拐点。。别的，，， ，，近期离场的资金，，， ，，可能更多处于张望状态，，， ，，例如银行理财最先将闲置资金用于回购融出。。这也意味着债市仍有子弹，，， ，，但凡后续流动性泛起改善，，， ，，回归资金或成为利率下行的主要推力。。关于接下来的行情，，， ，，12日尾盘的央行6M买断式回购操作或是主要变量，，， ，，若是中恒久资金由净回笼转为净投放，，， ，，债市行情有望加速重启。。
主要信息跟踪
6月11日，，， ，，票据利率多上行。。其中1M上行1bp至0.63%，，， ，，3M上行6bp至0.60%，，， ，，6M持平于0.67%。。阻止6月10日，，， ，，大行一连净买入，，， ，，规模为143亿元，，， ，，较前一生意日增添66亿元，，， ，，6月累计净买入748亿元（2025年6月同期净买入222亿元）。。
风险提醒：
基本面修复超预期；；流动性收紧超预期。。
美国记者，，， ，，在北京看到了怎样的中国？？