文丨康康 编辑丨杜海

泉源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为2200字）

河北保定的首衡集团
，，，，，最近传出了一个新闻：要发公募REITs。。。
。。。REITs
，，，，，就是把农批市场的资产打包成基金份额
，，，，，在沪深生意所果真生意。。。
。。。说白了
，，，，，就是让更多人的钱进场
，，，，，帮他们把资产盘活。。。
。。。

问题是
，，，，，这是一个争议缠身的企业
，，，，，要发公募产品
，，，，，不是小事。。。
。。。公募REITs不是谁想发就能发的
，，，，，羁系层对底层资产质量、现金流稳固性、运营合规性都有硬性要求。。。
。。。首衡集团的资产是什么成色？？他们的谋划究竟有没有问题？？

这些问题不弄清晰
，，，，，谈REITs就是空中楼阁。。。
。。。

先说说首衡集团的发财。。。
。。。

2010年
，，，，，米亚林跟北京新发地相助
，，，，，建设了河北新发地农副产品有限公司
，，，，，在河北高碑店建设了市场。。。
。。。最初谋划阴晦
，，，，，入驻率一连多年都没过半。。。
。。。

转机泛起在2020年
，，，，，北京新发地暂时关闭
，，，，，大宗商户外迁
，，，，，高碑店市场被激活了。。。
。。。

2022年
，，，，，由于谋划理念分歧
，，，，，新发地阻挡高杠杆融资
，，，，，退出相助。。。
。。。随后
，，，，，公司更名为河北首衡
，，，，，米亚林周全掌舵。。。
。。。

正经社剖析师注重到
，，，，，疫情后
，，，，，首衡集团最先加速天下结构：湖北孝感、湖南常德、湖南永州、河北曹妃甸、辽宁沈阳等
，，，，，号称投资超150亿元。。。
。。。；；；
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，，，，，把公募REITs刊行写进了相助框架。。。
。。。农银汇理更是早早签了协议
，，，，，要做首衡公募REITs的基金治理人。。。
。。。

2025年6月
，，，，，新华社旗下经济参考报的一篇报道称
，，，，，阻止2023年底
，，，，，河北首衡农副产品有限公司恒久乞贷余额凌驾100亿元。。。
。。。这还不包括首衡集团其他关联公司。。。
。。。一位内部人士直接说："农批市场前期需要大宗资金投入
，，，，，而投资回报率偏低
，，，，，要迅速天下结构
，，，，，需要大宗资金支持。。。
。。。各地农批市场谋划情形并不乐观
，，，，，公司保存重大的还款压力。。。
。。。"

100亿元的恒久乞贷是什么看法？？农批市场不是暴利行业
，，，，，这是一个需要细水长流的生意。。。
。。。把资金麋集投到好几个省份
，，，，，同期开工
，，，，，同期花钱
，，，，，这不是谋划
，，，，，这是在赌。。。
。。。

赌什么？？赌政策、赌风向、赌哪一个项目能先活过来。。。
。。。

主要的是
，，，，，赌赢了吗？？

凭证业内人士的说法
，，，，，首衡集团在高碑店以外的省内项目
，，，，，曹妃甸、涞水、饶阳
，，，，，"普遍谋划多年未见转机"。。。
。。。

那么
，，，，，2020年之后
，，，，，投资150亿元铺开的外地项目
，，，，，现在又是什么情形呢？？报道里用了两个字："空城"。。。
。。。部分项目入驻率低得可怜
，，，，，商户、生意、现金流
，，，，，都很不如人意。。。
。。。

报道还提到
，，，，，首衡集团涉嫌虚增本钱、通过关联公司套现。。。
。。。若是属实
，，，，，这就不但是谋划问题了
，，，，，这是财务造假
，，，，，是骗贷。。。
。。。

2025年7月
，，，，，网易财经还发过一篇文章
，，，，，问题直称"首衡集团涉嫌使用员工骗贷10亿元"。。。
。。。虽然这类报道还需要进一步核实
，，，，，但当一个企业身上被挂上"虚增本钱""关联套现""员工骗贷"这些标签时
，，，，，它的信用基本面已经千疮百孔。。。
。。。

2022年
，，，，，新发地为什么要退出？？报道给了一个谜底
，，，，，"新发地阻挡高杠杆融资"。。。
。。。一个干了几十年的老牌市场
，，，，，宁愿放弃相助也不肯陪你继续玩
，，，，，这说明什么？？说明人家看明确了
，，，，，这条路走欠亨。。。
。。。

那么
，，，，，现在首衡集团要发REITs
，，，，，逻辑是什么？？

REITs的实质
，，，，，是把能爆发稳固现金流的优质资产证券化了
，，，，，让投资者共享收益。。。
。。。但条件是
，，，，，你的资产得是真优质
，，，，，你的现金流得是真稳固。。。
。。。高碑店谁人市场
，，，，，2024年生意量确实做到了1910万吨、生意额1410亿元
，，，，，一连三年雄踞天下农产品批发市场百强榜首。。。
。。。

问题是
，，，，，这些鲜明的数字
，，，，，它撑得起整个首衡的债务吗？？它的现金流能笼罩100亿元乞贷的利息吗？？

另一个不可回避的问题是：首衡集团究竟想把什么资产装进REITs？？是高碑店谁人赚钱的市场
，，，，，照旧把良莠不齐的项目都打包混装？？若是只有高碑店一个优质项目
，，，，，能凑够REITs刊行的规模门槛吗？？

羁系层对公募REITs的审核是很是严酷的。。。
。。。从项目申报到获批
，，，，，要履历发改委推荐、证监会注册、生意所审核
，，，，，层层把关。。。
。。。首衡集团现在带着一身负面听说去闯关
，，，，，这关过得去吗？？

说句欠好听的
，，，，，REITs不是垃圾桶
，，，，，不可什么工具都能往内里装。。。
。。。资源市场可以容错
，，，，，但不可接受系统性诱骗。。。
。。。若是真的保存虚增本钱、关联套现、员工骗贷这些问题
，，，，，那别说发REITs
，，，，，公司自己能不可继续正常谋划都要打问号。。。
。。。

2025年
，，，，，首衡高碑店市场搞了个运营十周年庆典
，，，，，米亚林在致辞里说得动情："首衡与商户朋侪
，，，，，始终都是相互托举的运气配合体。。。
。。。"这话听着热乎
，，，，，但商户们买账吗？？那些状态欠好的项目里的商户
，，，，，有几多人是被套进去的？？

更深层的问题在于
，，，，，首衡集团的扩张模式究竟可不可一连。。。
。。。农批市场不是互联网
，，，，，不可仅仅靠砸钱换规模。。。
。。。每一个市场都需要真实的生意、真实的商户、真实的物流。。。
。。。你把摊子铺到六七个省
，，，，，每个市场都需要时间来培育
，，，，，但你的资金等得起吗？？100亿元的恒久乞贷
，，，，，利息天天都在滚。。。
。。。

若是靠REITs来解燃眉之急
，，，，，这不是正常的融资
，，，，，这是转移风险。。。
。。。把原理由企业和银行肩负的债务风险
，，，，，通过REITs转嫁给了通俗投资者。。。
。。。羁系层为什么要推公募REITs？？是为了盘活优质存量资产
，，，，，支持实体经济
，，，，，不是为了给烂摊子兜底。。。
。。。

那么
，，，，，首衡集团能不可顺遂上岸资源市场！！
。。？？

正经社剖析师的看法是：难。。。
。。。不是一般的难。。。
。。。负面听说没有厘清之前
，，，，，羁系层的审核不会容易放行。。。
。。。就算幸运过了
，，，，，投资者也得睁大眼睛。。。
。。。一个欠债百亿元、部分项目“空城”、涉嫌财务造假的企业
，，，，，凭什么让各人相信它装进REITs的资产是清洁的？？

资源市场上有一句话：出来混
，，，，，早晚要还。。。
。。。首衡集团现在最该做的
，，，，，不是急着发REITs
，，，，，而是先把那些负面听说一个个说清晰。。。
。。。100亿元乞贷怎么还？？“空城”项目怎么办？？虚增本钱和关联套现的指控是真是假？？这些问题回覆不了
，，，，，REITs就是一张画饼。。。
。。。

关于通俗投资者来说
，，，，，记着一点：通常负面缠身还急着让你投钱的企业
，，，，，多留个心眼总没错。。。
。。。资源市场不相信眼泪
，，，，，也不相信情怀
，，，，，它只相信清洁的报表和真实的现金流。。。
。。。首衡集团能不可证实自己有这两样工具
，，，，，决议了它这次能不可玩得下去。。。
。。。

能不可玩下去
，，，，，米亚林说了不算
，，，，，真实数字说了算。。。
。。。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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，，，，，入市需审慎

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“浙江是红船起航地、刷新开放先行地
，，，，，积淀了海量珍贵的红色档案、历史档案与生长档案。。。
。。。”浙江省档案馆馆长王利月在致辞中体现
，，，，，省档案馆将一连守护红色档案资源
，，，，，挖掘档案市价钱值
，，，，，推动档案走出库房、开放展陈、融入公共
，，，，，让红色根脉代代相传
，，，，，为社会生长凝聚精神情力。。。
。。。(完)