刘郁系兴业证券首席经济学家、研究院副院长 、中国首席经济学家论坛理事

5月28日，，权益市场缩量上涨。。。。。。万得全A上涨0.59%，，全天成交额2.99万亿元，，较昨日（5月27日）缩量2726亿元。。。。。。港股方面，，恒生指数下跌1.27%，，恒生科技下跌0.39%。。。。。。南向资金净流入76.09亿港元。。。。。。其中，，中芯国际、泡泡玛特、华虹半导体划分净流入41.74亿港元、11.21亿港元、8.11亿港元，，而阿里巴巴、小米集团划分净流出13.03亿港元、5.96亿港元。。。。。。

创业板指午后大幅反弹，，外洋算力领涨。。。。。。早盘市场延续前两日的回落状态，，创业板指跌幅一度抵达1.8%。。。。。。只管超硬质料、MLCC、第三代半导体等题材体现活跃，，但对市场整体情绪的发动有限。。。。。。午盘前，，光模浚？？？槿ㄖ仄分种屑市翊从捶吹⒍庋笏懔α辞樾骰嘏。。。。。。阻止收盘，，创业板指上涨1.96%，，Wind光通讯、电路板指数划分上涨4.65%和3.22%，，中际旭创上涨7.79%。。。。。。

资金追涨意愿有限。。。。。。今日的走势类似上周五（5月22日），，均为前一日大跌之后的缩量反弹，，反映出大部分资金的畏高心理。。。。。。若市场情绪较强，，主线大幅反弹更可能被解读为调解竣事的信号，，推动市场放量上涨。。。。。。但缩量则意味着资金买入意愿有限，，做多共识暂未形成。。。。。。

中际旭创的大涨，，有望提振外洋算力链的情绪。。。。。。例如中际旭创在4月8日和5月11日大涨，，随后三日Wind光通讯指数划分上涨3.45%和4.48%。。。。。。值得注重的是，，若外洋算力链再度走强，，则是4月以来的再次加速，，博弈难度较此前更大，，加入需注重两点。。。。。。一是择机止盈，，TMT拥挤度仍处于48%的历史高位，，波动风险仍在；；；；；二是尽可能选择与外洋大厂有相助的标的，，纵然行情波动，，资金承接意愿较强。。。。。。

港股继续下跌。。。。。。恒生互联网科技业指数下跌2.26%，，跌破4月2日低点，，继续处于下跌趋势。。。。。。恒生立异药下跌4.48%，，同样跌破前低，，情绪偏弱，，加入时机暂不明确。。。。。。恒生科技下跌0.39%，，跌幅相对较。。。。。。饕砂氲继迤分种С郑绨氲继濉⒅行竟驶稚险11.55%和3.58%。。。。。。

债市利多变量依旧占有优势。。。。。。一方面，，月末资金面一连改善。。。。。。5月税期与政府债麋集净缴款时段竣事后，，银行间流动性月末逆势转松，，央行逆回购续作规模由1776亿元降至1013亿元，，净投放量仅为13亿元，，或指向市场关于央行呵护的依赖度削弱。。。。。。体现在资金价钱之上，，R001、R007划分持稳于1.35%、1.38%，，跨季资金本钱可控。。。。。。因而，，市场预期6月中上旬的流动性或重新改善，，中短端品种走强，，5年内国债收益率普遍下行1.5-2.5bp，，其中1年期国债活跃券收于1.14%，，重回1.15%之下水平。。。。。。

另一方面，，“弱信贷”背后对应银行配债需求增添。。。。。。从近期票据的量价体现来看，，与4月情形相似，，邻近月末1个月票据利率重回零值周围水平，，为近三年同期最低点；；；；；5月以来国有大行一连在二级市场收票，，1-27日累计净买入4598亿元，，较去年同期的2167亿元已实现翻倍。。。。。。这一数据或批注，，继4月实体信贷大幅退坡，， 5月需求端或尚未显着改善，，银行指标冲量的压力依然较大，，原本预留用于放贷的资金，，或继续流向金市部分举行配债。。。。。。

别的，，机构对固收类产品的申购意愿同样较强。。。。。。据第三方基金申赎平台数据，，28日中长债基、短债基金、指数债基净申赎强度指数划分为0.29、0.12、0.15，，三者均较过往数日边际改善，，生意盘欠债端仍有增量资金流入。。。。。。

只管市场保存利多逻辑，，但或许由于长端定价趋于极致，，机构对久期品种的博弈稍有降温。。。。。。7年成为今日债市行情主要的限期分水岭，，在中短端品种一致走强的配景下，，7年、10年国债收益率仅下行0.50bp、0.75bp至1.56%、1.72%，，30年国债收益率则略上行0.25bp至2.21%。。。。。。日内10年国债的走势也相对曲折，，收益率最低一度抵达1.71%，，进一步刷新年头以来的新的水平，，不过隐含的降息预期也来到了约4bp的水平，，以后市场的定价也趋于审慎，，收益率向上回升。。。。。。与此同时，，在品种利差普遍偏低的情形中，，政金债体现最先弱于同限期国债。。。。。。

从战略维度来看，，债市做多逻辑依旧，，尚不保存引发利率大幅调解的风险。。。。。。不过从生意视角来看，，在利率与利差双低的配景下，，可能适合逐步止盈，，待市场拥挤度（久期中枢等指标）略微下降后，，再重新介入。。。。。。

主要信息跟踪

风险提醒：

基本面修复超预期；；；；；流动性收紧超预期。。。。。。

别的，，来自 OpenRouter的果真数据显示，，Hy3 preview在已往一周的Token挪用量排到了周榜总榜以及市场占有率“双第一”，，并且在编程和工具挪用场景下的挪用量也排在榜首。。。。。。