泉源 | 伯虎财经（bohuFN）
作者 | 林恩
老乡鸡今年1月8日提交的招股书，，，，，，近期又失效了。。。。
已经是老乡鸡五年里第五次追求上市，，，，，，但均无果而返。。。。前两次是冲A股，，，，，，后三次是奔港股。。。。
上市一直欠亨过，，，，，，老乡鸡究竟怎么了？？？
01 老乡鸡走红以后
老乡鸡建设于2003年，，，，，，第一家门店开设于安徽合肥，，，，，，名为“肥西老母鸡”。。。。2012年，，，，，，正式更名为“老乡鸡”。。。。
不过，，，，，，老乡鸡真正走红是2020年。。。。
2020年疫情时期，，，，，，许多餐饮品牌履历谋划危；；；。。。。彼时，，，，，，老乡鸡公司关停超400家门店，，，，，，损失预估超5亿元。。。。员工自动申请“不要人为”后，，，，，，束从轩在镜头前亲手撕掉联名信，，，，，，并喊话“哪怕是卖房卖车，，，，，，也要确保你们有饭吃、有班上”。。。。
这则视频让老乡鸡一战成名。。。。随后，，，，，，一场“200元土味攻略宣布会”，，，，，，更是让老乡鸡坐稳了“网红品牌”的职位。。。。
“咯咯哒”成为了老乡鸡与网友的互动旗号。。。。
不过，，，，，，这份热度与好感现在看来并没有一连太久。。。。近期，，，，，，随着#老乡鸡五年五次IPO折戟#登勺嫦妊，，，，，，底下热评险些围绕“量少又贵还难吃”这一吐槽睁开。。。。事实上，，，，，，这一不满情绪早已一连许久。。。。
2023年，，，，，，“月薪两万不敢在老乡鸡点三个肉菜”的话题走红。。。。面临质疑，，，，，，束从轩回复，，，，，，“确实贵了，，，，，，我们改”。。。。
老乡鸡确着实调解，，，，，，数据显示，，，，，，老乡鸡直营店客单价从2022年的29.7元降至2025年前8个月的27.5元，，，，，，加盟店同期从31.5元降至29.2元。。。。不过，，，，，，约2元的降价幅度，，，，，，能否改变老乡鸡在消耗者心中的形象？？？从热评来看，，，，，，貌似暂未改变。。。。
更主要的是，，，，，，一些信号已经转达至谋划数据端。。。。
这几年，，，，，，老乡鸡的营收增速一连下滑。。。。
2022年至2024年，，，，，，老乡鸡营收划分为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元。。。。同比增速划分为58.38%、24.80%、11.27%，，，，，，下滑十明确显。。。。到2025年前8个月，，，，，，营收45.78亿元，，，，，，同比增速降至10.9%。。。。
净利润与毛利率数据也越来越欠悦目。。。。2022年至2024年，，，，，，老乡鸡净利润划分为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元，，，，，，同比增速划分为86.67%、48.81%、9.07%；；；；毛利率划分为20.3%、23.3%、22.8%，，，，，，始终彷徨在25%以下。。。。
相比之下，，，，，，行业平均水平在60%以上，，，，，，已上市的小菜园毛利率超65%，，，，，，墟落基超56%，，，，，，绿茶集团近69%。。。。
不少视察者指出，，，，，，老乡鸡的一大阻碍在于其全工业链重资产模式。。。。
当下，，，，，，大大都中式快餐以外包食材采购、第三方仓储配送为主，，，，，，资产投入较轻。。。。但老乡鸡选择自建养殖基地、区域中央厨房、专属冷链物流，，，，，，买通从源头养殖到终端出餐全流程。。。。
这决议了本钱高居不下、耗材难以阻止——这一模式的相关支出占老乡鸡营收四成以上。。。。
老乡鸡的应对方式，，，，，，是从直营迈向加盟。。。。2020年，，，，，，老乡鸡开启加盟模式。。。。
阻止2025年8月尾，，，，，，其加盟店从2022年底的118家增至733家，，，，，，占门店总数从不到一成提升至44%。。。。其中，，，，，，一部分门店由直营店转换而来。。。。
需要指出的是，，，，，，加盟店孝顺了44%的门店数目，，，，，，但爆发的营收只占到20.6%。。。。不难看出，，，，，，单店盈利模子尚未形成。。。。
02 老乡鸡的上市逆境，，，，，，属于整个行业
老乡鸡所处的中式快餐赛道，，，，，，竞争格外强烈。。。。
据红餐大数据，，，，，，2024年中式米饭快餐市场规模抵达2770亿元，，，，，，同比增添10.2%。。。。随着刚需型餐饮消耗需求的一连攀升，，，，，，中式米饭快餐的增添趋势预计将一连，，，，，，其市场规模有望在2025年突破3000亿元。。。。
按2024年生意总额盘算，，，，，，老乡鸡以0.9%的市场占有率位居中式快餐行业第一。。。。窄门餐眼数据显示，，，，，，老乡鸡现在共有1862家门店，，，，，，而2022年则有1125家。。。。
可以看到，，，，，，快餐市场极端疏散，，，，，，纵然位列行业第一，，，，，，老乡鸡的市场占比也不过0.9%。。。。
与此同时，，，，，，中式快餐赛道已经步入“微利时代”。。。。
为吸引更多主顾，，，，，，近年来许多中式快餐品牌接纳自动降价或推出高性价比的产品及套餐战略。。。。
效果即是，，，，，，只管中式米饭快餐的人均消耗价钱泛起下滑趋势，，，，，，但因中式米饭快餐的消耗人次依然较高，，，，，，门店的店均流水泛起上升趋势。。。。
但拦不住品牌的利润越来越低。。。。老乡鸡虽然仍坚持盈利，，，，，，但毛利率恒久低于偕行，，，，，，且面临社保合规等本钱压力。。。。老娘舅2025年陷入净亏损状态，，，，，，毛利率降至8.8.%。。。。
事实上，，，，，，老乡鸡多次上市未果，，，，，，并非单个品牌的逆境，，，，，，这背后是整其中式快餐赛道的资源化逆境。。。。
2022年，，，，，，老娘舅首次攻击沪市主板，，，，，，历经一年多审核后最终折戟，，，，，，随后转战新三板钻营北交所时机。。。。
归根结底，，，，，，中式快餐市场极端疏散，，，，，，标准化难度高，，，，，，区域天花板显着。。。。已往几年，，，，，，蜜雪冰城、古茗、茶百道等茶饮品牌相继上岸资源市场，，，，，，完成敲钟。。。。反观中式快餐赛道，，，，，，迟迟跑不出一家上市公司。。。。
一方面是行业性子使然，，，，，，另一方面也离不开资源市场对中式快餐审阅标准的转变。。。。
虎嗅APP提到，，，，，，港股当下的餐饮审核逻辑，，，，，，不再仅仅看重门店的规模，，，，，，而是越发关注门店盈利的可一连性、加盟系统的管控能力、底层供应链的壁垒、历史合规问题的整改落地情形。。。。
在老乡鸡上市遇阻的原因中，，，，，，不乏社保欠缴、食物清静、家族控股等显性因素，，，，，，但与此同时，，，，，，中式快餐的生长模子逆境也逐渐引发外界关注。。。。
餐饮及食物行业剖析师林岳指出，，，，，，老乡鸡IPO一再折戟是自身增添失速所致，，，，，，资源市场对其“规模叙事”爆发了质疑，，，，，，另外，，，，，，老乡鸡在证监会体贴的合规问题上，，，，，，一直没有显著的改善，，，，，，好比员工社保公积金缺口逐年扩大，，，，，，这是追求上市的一大硬伤。。。。
一再冲刺IPO，，，，，，一再以败了却。。。。一来一回下，，，，，，老乡鸡所处的情形和职位也早已爆发转变。。。。
2022年冲刺A股时市场给出181亿元估值；；；；2024年1月，，，，，，麦星投资与广发乾和以约1.53亿元清仓退出；；；；2025年6月胡润《全球独角兽榜》显示估值约90亿元。。。。
4年里估值蒸发近90亿元，，，，，，缩水一半。。。。
关于老乡鸡而言，，，，，，上市失败或许不是终点，，，，，，而是再一次审阅自身生长的契机。。。。只管中式快餐的资源化逆境已摆在眼前，，，，，，但老乡鸡仍有希望从“好吃不贵”与“一连盈利”之间，，，，，，找到平衡点，，，，，，并将其酿成突破点。。。。
参考资料：
1、慢放：老乡鸡的里子和体面
2、羊城晚报：老乡鸡五次折戟资源市场
3、虎嗅APP：老乡鸡第五次上市失利
4、新华网：《中式米饭快餐品类生长报告2025》：小炒、卤肉饭等走红，，，，，，现炒+烟火气成流量密码
5、视察者网：五战五败，，，，，，估值腰斩，，，，，，老乡鸡为何始终端不上资源的餐桌？？？
6、雷递：老乡鸡冲刺港股：前8个月营收45.8亿 净利3.7亿 为束从轩家族企业
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